>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：動(dòng)力煤庫存加速去化、港口煤價(jià)繼續(xù)持穩(wěn)，看好夏季動(dòng)力煤行情-250601
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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| 3642KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn):
動(dòng)力煤來看，本周（5月23日-5月30日）港口庫存加速去化，港口煤價(jià)611元/噸，實(shí)現(xiàn)自5月21日以來十日價(jià)格持穩(wěn)，港口情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)礦端拉運(yùn)提升，坑口煤價(jià)本周環(huán)比上漲（山西、內(nèi)蒙古、陜西本周坑口價(jià)格環(huán)比提升8元/噸、10元/噸、1元/噸）。具體來看，生產(chǎn)端，本周主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)小幅下降，三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.11pct，主要系部分煤礦因完成月度生產(chǎn)任務(wù)而停產(chǎn)或減產(chǎn)以及部分煤礦受環(huán)保要求或工作面交替影響所致。運(yùn)輸端，本周發(fā)運(yùn)量小幅提升，大秦線日均發(fā)運(yùn)量周環(huán)比增加2.8萬噸，呼鐵局日均批車數(shù)周環(huán)比增加4列。進(jìn)口端，印尼煤方面，印尼煤較國內(nèi)煤仍不具有價(jià)格優(yōu)勢，且印尼煤礦外銷售壓力不大，價(jià)格仍然具備韌性。澳煤方面同樣不具性價(jià)比，且近期由于洪水導(dǎo)致部分煤礦宣布不可抗力而推遲裝運(yùn)期，澳煤5500卡報(bào)價(jià)略上漲，整體看進(jìn)口約束依舊在。港口調(diào)入方面，隨著發(fā)運(yùn)環(huán)比提升，本周港口日均調(diào)入量環(huán)比增加7.9萬噸。需求端，5月28日沿海與內(nèi)地電廠日耗周環(huán)比分別下降17.9/30.0萬噸，主要系近日雨水天氣擾動(dòng)下，氣溫并未明顯上漲影響，但旺季提升的預(yù)期保持不變，且目前電廠庫存同比處于較低水平（2025年5月28日沿海+內(nèi)陸25省電廠庫存11647.5萬噸，較2024年同期低353.9萬噸），后續(xù)在旺季帶動(dòng)下電廠補(bǔ)庫動(dòng)能較強(qiáng)，對價(jià)格將形成有利支撐。非電需求端，從周度數(shù)據(jù)來看，依然是保持高位但呈現(xiàn)下降趨勢，水泥開工率截至5月22日環(huán)比下降0.17pct，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比下降1.68萬噸，化工耗煤本周環(huán)比持平，不過本周冶金化工等非電終端有階段性補(bǔ)庫，對需求提供一定支撐，本周港口日均調(diào)出環(huán)比增加15.1萬噸。港口庫存端，本周北方港口庫存周環(huán)比下降155.40萬噸，去化幅度進(jìn)一步提升（上周去化41萬噸）。整體來看，生產(chǎn)與進(jìn)口穩(wěn)中有降，火電需求穩(wěn)中待升且非電需求階段性補(bǔ)庫拉動(dòng)下，本周港口庫存加速去化，港口煤價(jià)繼續(xù)持穩(wěn)，坑口煤價(jià)環(huán)比上升。后續(xù)關(guān)注迎峰度夏下氣溫與電廠日耗的上升情況、港口庫存去化情況，以及南方雨季來臨水電發(fā)電情況等。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，本周供應(yīng)有所收縮，樣本煤礦（5/22-5/29）產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.72pct，主要系庫存較高頂倉壓力加大下停產(chǎn)限產(chǎn)的煤礦增多以及部分煤礦更換工作面等因素所致。進(jìn)口端蒙煤供應(yīng)略有提升，本周蒙煤甘其毛都口岸平均通關(guān)量為933車（七日平均值），周環(huán)比上升96車，澳煤供應(yīng)受限下與國內(nèi)煤價(jià)相比倒掛幅度再度擴(kuò)大。需求端本周壓力加大，鐵水日均產(chǎn)量加速下滑，本周環(huán)比降低1.68萬噸，焦化廠在焦炭二輪降價(jià)落地后利潤縮減，對原材料暫緩采購。庫存方面，需求壓力加大下，焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比提升29.45萬噸。整體來看，供給端焦煤生產(chǎn)下滑但蒙煤進(jìn)口提升，需求端鐵水產(chǎn)量加速下降、焦企盈利下降下原材料補(bǔ)庫放緩，需求壓力加大下焦煤庫存提升，整體延續(xù)供需寬松格局，同時(shí)6月焦炭仍有提降預(yù)期，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格短期仍維持震蕩偏弱。對于焦炭，供給端，本周焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比提升0.13pct至76.19%。需求端季節(jié)性回落，正如前文所述，鐵水產(chǎn)量下滑、下游觀望情緒較濃、鋼廠原料采購以控量為主，部分焦企出貨放緩，本周焦炭庫存環(huán)比提升。展望后續(xù)，需求淡季下焦炭寬松仍將維持，且成本端焦煤價(jià)格未穩(wěn)，短期預(yù)計(jì)焦炭價(jià)格維持震蕩偏弱趨勢。
美國關(guān)稅新政落地對市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價(jià)值屬性值得關(guān)注。同時(shí)近期國家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國中煤能源集團(tuán)等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動(dòng)增持與資產(chǎn)注入計(jì)劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測算誤差風(fēng)險(xiǎn)；7）煤礦事故擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；8）煤價(jià)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；9）全球貿(mào)易摩擦。
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