>> 山西證券-煤炭行業(yè)月度供需數(shù)據(jù)點評：供應(yīng)端改善，靜待需求恢復(fù)-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 1378KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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無限制-登錄即可下載 |
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月度供需數(shù)據(jù)：
供給：1-4月原煤供給增速邊際放緩。2025年1-4月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)15.85億噸，同比增6.6%，同比增速邊際下滑。4月當(dāng)月實現(xiàn)3.89億噸，同比增3.8%，增速較上月大幅下降。
需求：1-4月終端需求受基建支撐，非電走勢強于電力。25年1-4月固定資產(chǎn)投資同比增4.0%，較24年同期下降0.2個百分點，其中制造業(yè)投資增8.8%（較去年同期減少0.9個百分點）、基建投資增5.8%（較去年同期減少0.2個百分點）、房地產(chǎn)投資降10.3%（較去年同期減少0.5個百分點）。地產(chǎn)方面，新開工、施工面積、竣工面積增速仍處于負(fù)增長區(qū)間，但房屋新開工、竣工及商品房銷售面積邊際有所改善。25年1-4月火電累計增速實現(xiàn)-4.1%，較去年同期降9.6個百分點；焦炭累計增速實現(xiàn)3.2%，較去年同期增5.3個百分點；生鐵累計增速實現(xiàn)0.8%，較去年同期增5.1個百分點；水泥累計增速實現(xiàn)-2.8%，較去年同期增7.5個百分點。
進(jìn)口：4月煤炭進(jìn)口增速維持負(fù)增。1-4月進(jìn)口量增速放緩。2025年1-4月進(jìn)口量累計實現(xiàn)15267萬噸，同比降5.3%。增速較24年同期大幅下降。4月當(dāng)月實現(xiàn)3783萬噸，同比降16.4%
價格與利潤：動力煤及焦煤價格相對弱勢。25年以來山西優(yōu)混5500動力煤價格中樞有所下降。25年以來京唐港主焦煤均價有所降低。25年以來天津港二級冶金焦均價調(diào)整，但降幅小于煉焦煤。
點評與投資建議：
4月煤炭供給端增速有所放緩，剔除低基數(shù)和山西復(fù)產(chǎn)等因素，新疆區(qū)域放量情況也值得關(guān)注；需求端非電需求支撐，電力需求邊際改善；國內(nèi)需求缺口較小，進(jìn)口煤連續(xù)2個月負(fù)增。煤炭價格繼續(xù)調(diào)整，或在夏季有所反彈。動力煤方面關(guān)注合理區(qū)間下沿的政策發(fā)力，煉焦煤關(guān)注期貨貼水結(jié)構(gòu)改善，當(dāng)前煉焦煤與動力煤比價顯示已經(jīng)接近底部。
投資建議：資源價款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標(biāo)的。非煤業(yè)務(wù)占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】、【中煤能源】顯著被低估；非煤業(yè)務(wù)占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】。此外，回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】。彈性高股息品種方面，相對更看好【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】。
風(fēng)險提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進(jìn)口煤大幅增加，相關(guān)公司業(yè)績不及預(yù)期
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