>> 山西證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：情緒有所好轉(zhuǎn)，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)回升-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動(dòng)力煤：港口繼續(xù)去庫(kù)，夏季備庫(kù)需求待發(fā)。本周產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)基本維持正常水平。需求方面，中東部氣溫偏高，居民用電開(kāi)始攀升，但南方降雨仍多，水電出力增加，疊加下游復(fù)工及基建開(kāi)工仍有待提高，港口堆煤出貨壓力增加；煤炭被動(dòng)去庫(kù)，北方港口煤炭調(diào)入繼續(xù)低于調(diào)出，港口煤價(jià)維持弱勢(shì)。進(jìn)入二季度后半段，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境有所改善，非電用煤需求或有所恢復(fù)；同時(shí)，內(nèi)外貿(mào)價(jià)差倒掛，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤減少，臨近夏季備庫(kù)需求，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格中樞預(yù)計(jì)繼續(xù)下降空間不大。截至5月23日，環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)620元/噸，周變化-1.43%；廣州港山西優(yōu)混570元/噸，周變化-6.56%；歐洲三港Q6000動(dòng)力煤681.14元/噸，周變化+2.05%。5月23日，北方港口合計(jì)煤炭庫(kù)存3002萬(wàn)噸，周變化-1.48%；長(zhǎng)江八港煤炭庫(kù)存703.00萬(wàn)噸，同比-7.86%；本周環(huán)渤海港口日均調(diào)入175.80萬(wàn)噸，調(diào)出180.57萬(wàn)噸，日均凈調(diào)出4.77萬(wàn)噸。
冶金煤：需求底部空間有望抬升，冶金煤繼續(xù)去庫(kù)。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面，南方進(jìn)入汛期，建材需求季節(jié)性回落，高爐開(kāi)工率主動(dòng)降低，鐵水產(chǎn)量下滑，冶金煤價(jià)格窄幅波動(dòng)；但降準(zhǔn)降息政策落地，中美日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明發(fā)布后，下游需求預(yù)期底部有望提高，疊加冶金煤社會(huì)庫(kù)存走低，后期冶金煤需求改善預(yù)期，冶金煤價(jià)格價(jià)格中樞進(jìn)一步下降空間也不大。截至5月23日，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1300元/噸，周變化-1.52%；京唐港1/3焦煤庫(kù)提價(jià)1110/噸，周持平；日照港噴吹煤980元/噸，周持平；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)203.00美元/噸，周變化-0.49%。5月23日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫(kù)存分別737.89萬(wàn)噸和798.58萬(wàn)噸，周變化分別-1.93%、+0.96%；噴吹煤庫(kù)存402.31萬(wàn)噸，周變化-0.70%。247家樣本鋼廠高爐開(kāi)工率83.67%，周變化-0.46個(gè)百分點(diǎn)；獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開(kāi)工率75.16%，周變化-0.12個(gè)百分點(diǎn)。
焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：下游淡季，焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)回落。本周焦煤價(jià)格下降，焦炭利潤(rùn)有所改善，焦炭企業(yè)開(kāi)工率有所提高，疊加成本支撐減弱，焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)提降。后期，宏觀預(yù)期有望繼續(xù)落地，外貿(mào)環(huán)境改善下游預(yù)期，基建、地產(chǎn)施工或?qū)l(fā)力，鋼材需求剛性仍存，焦炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)下降空間不大。截至5月23日，天津港一級(jí)冶金焦均價(jià)1480元/噸，周持平；港口平均焦、煤價(jià)差（焦炭-煉焦煤）249元/噸，周持平。獨(dú)立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫(kù)存分別73.14萬(wàn)噸和660.90萬(wàn)噸，周變化分別+11.70%、-0.39%；四港口焦炭總庫(kù)存220.09萬(wàn)噸，周變化-1.14%；全國(guó)市場(chǎng)螺紋鋼平均價(jià)格3287元/噸，周變化-1.38%；螺紋鋼全社會(huì)、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存分別合計(jì)416.54萬(wàn)噸、187.71萬(wàn)噸，周變化分別-4.24%、+1.45%。
煤炭運(yùn)輸：去庫(kù)疊加封航，沿海運(yùn)價(jià)繼續(xù)回升。本周，港口庫(kù)存被動(dòng)去庫(kù)，煤價(jià)走低，進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)繼續(xù)回落，下游備庫(kù)采購(gòu)積極性有所改善，北上拉運(yùn)積極，疊加部分港口再次封航，運(yùn)力周轉(zhuǎn)受限，沿海煤炭運(yùn)價(jià)持繼續(xù)回升。截止5月23日，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)717.21點(diǎn)，周變化+8.38%。鄂爾多斯煤炭公路長(zhǎng)途運(yùn)輸運(yùn)價(jià)0.20元/噸·公里，周持平；5月23日，環(huán)渤海四港貨船比28.50，周變化-29.80%。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊逆勢(shì)回升，并跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收?qǐng)?bào)3276.27點(diǎn)，周變化+0.98%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化+1.16%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)周變化-0.85%。煤炭采選個(gè)股以漲為主，大有能源、晉控煤業(yè)、電投能源、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)漲幅居前；煤化工個(gè)股漲跌互現(xiàn)，云維股份、遼寧能源漲幅居前。
本周觀點(diǎn)及投資建議
煤炭生產(chǎn)維持正常，同時(shí)，北方氣溫走高，港口被動(dòng)去庫(kù)，疊加非電進(jìn)入淡季，煤價(jià)有所下行，但臨近夏季備庫(kù)需求釋放，疊加關(guān)稅環(huán)境改善，非電需求底部抬升；內(nèi)外貿(mào)價(jià)格繼續(xù)倒掛下，進(jìn)口煤增速或?qū)⒒芈?，?guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)一步下跌空間不大，雙焦價(jià)格彈性仍存。資金面來(lái)看，降準(zhǔn)降息釋放流動(dòng)性，保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金入市大勢(shì)所趨，疊加龍頭煤企業(yè)績(jī)尚可且日益重視投資者回報(bào)，向市場(chǎng)傳遞信心，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。投資建議：資源價(jià)款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績(jī)支撐且被低估標(biāo)的。非煤業(yè)務(wù)占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】、【中煤能源】顯著被低估；非煤業(yè)務(wù)占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價(jià)款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽(yáng)股份】。此外，回購(gòu)增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場(chǎng)案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價(jià)值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對(duì)更看好【中國(guó)神華】、【陜西煤業(yè)】。彈性高股息品種方面，相對(duì)更看好【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；價(jià)格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等
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