>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2025年第20期)：4月全社會用電量同比增長4.7%，港口煤價企穩(wěn)-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 1398KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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近期市場動態(tài)：港口動力煤價企穩(wěn)，國內(nèi)焦煤價格小幅下跌，焦炭價格保存平穩(wěn)。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，CCI5500動力煤價格指數(shù)下跌5元至618元/噸。本周港口動力煤價下跌3-5元/噸，產(chǎn)地局部也有回落（其中陜西部分坑口跌幅較大），不過后半周煤價趨于平穩(wěn)，局部略有上行，采購情緒有所好轉。后期，由于本周各環(huán)節(jié)庫存開始回落，5月末迎峰度夏臨近補庫需求將逐步增加，加上供應端難有增長（3-4月進口量已開始明顯下滑），預計煤價有望企穩(wěn)回升。焦煤方面，本周京唐港山西產(chǎn)主焦煤報價1300元/噸，較上周下跌20元/噸，產(chǎn)地局部有所回落，澳煤價格仍較強勢，測算目前澳煤進口價格延續(xù)倒掛。需求端，近期鐵水日均產(chǎn)量、高爐和焦化廠開工率開始略有下滑，但總體維持高位，對焦煤需求和價格有所支撐。供給端，本周產(chǎn)地部分煤礦因事故及井下原因有新增停減產(chǎn)情況，整體供應小幅收縮?？傮w來看，焦煤下游剛需維持高位，雖然產(chǎn)業(yè)鏈需求有淡季預期，下游采購積極性不高，但由于庫存位于中低位，預計煤價有望以穩(wěn)為主。
近期重點關注：（1）板塊年報及一季報匯總：業(yè)績同比普遍回落，龍頭公司韌性較強；（2）國內(nèi)供需面：前4月煤炭主要下游需求總體偏弱，國內(nèi)原煤產(chǎn)量增速較高受低基數(shù)影響大，煤炭進口量增速轉負；（3）國際供需面：根據(jù)IEA、BigMint和AXSMarine，24年全球煤炭供需分別增長0.8%和1.0%，印度和東南亞需求穩(wěn)健增長，1季度煤炭貿(mào)易量同比下降6.7%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口回落。
行業(yè)觀點：近期煤炭市場有企穩(wěn)跡象，后期受益于季節(jié)性需求提升，產(chǎn)量增長放緩及進口煤預期下降，預計煤價有望筑底回升，對行業(yè)的悲觀預期也將扭轉，目前行業(yè)的估值和股息具備較強的吸引力。公司方面，25年煤價中樞或有下行，考慮龍頭公司長協(xié)價格相對穩(wěn)定，成本費用普遍控制有力，預計盈利保持整體穩(wěn)健。根據(jù)Wind，截至5月23日，煤炭行業(yè)市凈率（MRQ）1.33倍，市盈率（TTM，剔負）12.1倍，龍頭公司股息率在5-6%的水平。
重點公司：（1）盈利穩(wěn)健高分紅的動力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）；（2）估值較低且長期具備增量公司：中煤能源（A、H）、新集能源、兗礦能源（A、H）；（3）受益于需求預期向好且PB較低的：山西焦煤、首鋼資源、淮北礦業(yè)、廣匯能源、平煤股份、潞安環(huán)能、山煤國際、晉控煤業(yè)、華陽股份等。
風險提示。下游需求增速低預期，進口煤量過快增長，加速供需關系惡化，導致煤價超預期下跌等。
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