>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：量減價(jià)穩(wěn)，重視煤炭板塊配置-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 2072KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,高升,李睿 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本期內(nèi)容提要:
◆動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比下降。港口動(dòng)力煤：截至5月24日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)613元/噸，周環(huán)比下跌5元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至5月23日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)550元/噸，周環(huán)比下跌30.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）464元/噸，周環(huán)比下跌9.1元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）460元/噸，周環(huán)比下跌16元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至5月24日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格68.0美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)94.6美元/噸，周環(huán)比上漲3.3美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)72.2美元/噸，周環(huán)比下跌1.1美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比下降。港口煉焦煤：截至5月23日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1320元/噸，周下跌30元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1385元/噸，周下跌36元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月23日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1230.0元/噸，周環(huán)比下跌20.0元/噸；兗州氣精煤車板價(jià)910.0元/噸，周環(huán)比下跌30.0元/噸；邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)1220.0元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際煉焦煤：截至5月23日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)203.2美元/噸，周環(huán)比下跌0.9美元/噸。
◆動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至5月23日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為97.1%，周環(huán)比增加1.0個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為86.3%，周環(huán)比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比增加，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八?。航刂?月22日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周下降54.70萬噸，周環(huán)比下降1.62%；日耗較上周上升7.10萬噸/日，周環(huán)比增加3.93%；可用天數(shù)較上周下降1.00天。內(nèi)陸十七?。航刂?月22日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周上升54.20萬噸，周環(huán)比增加0.67%；日耗較上周上升6.00萬噸/日，周環(huán)比增加1.93%；可用天數(shù)較上周下降0.30天。
◆化工耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比下降。化工周度耗煤：截至5月23日，化工周度耗煤較上周下降7.69萬噸/日，周環(huán)比下降1.11%。高爐開工率：截至5月23日，全國(guó)高爐開工率83.7%，周環(huán)比下降0.46百分點(diǎn)。水泥開工率：截至5月16日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為61.2%，周環(huán)比下跌2.7百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為97.1%(+1個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為86.3%(-2.96個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升6.00萬噸/日(+1.93%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升7.10萬噸/日(+3.93%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降7.69萬噸/日(-1.11%)；鋼鐵高爐開工率為83.69%(-0.46個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為61.22%(-2.65個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)613元/噸(-5元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)1320元/噸(-30元/噸)。值得注意的是，4月國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量3.9億噸，環(huán)比3月下降了5000萬噸，印證了我們提出的煤價(jià)持續(xù)下跌一定會(huì)帶來主產(chǎn)地供給收縮的判斷，其背后反應(yīng)的是煤礦行業(yè)過半數(shù)虧損后，無論煤企自身經(jīng)營(yíng)還是行業(yè)主管部門維護(hù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定的角度，主產(chǎn)地很難持續(xù)的保持高增長(zhǎng)進(jìn)行以量補(bǔ)價(jià)，尤其是新疆地區(qū)作為國(guó)內(nèi)煤炭的邊際供給，其4月環(huán)比3月下降24%，亦是反應(yīng)煤價(jià)尋底。此外，進(jìn)口方面，4月進(jìn)口煤炭3783萬噸，同環(huán)比均明顯下降，一定程度支撐煤價(jià)筑底。總體上，我們認(rèn)為，當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格下，我國(guó)煤炭產(chǎn)量邊際增速放緩，尤其是新疆明顯下降（高成本邊際定價(jià)），疊加進(jìn)口煤及長(zhǎng)協(xié)煤倒掛，或支撐煤炭?jī)r(jià)格底部企穩(wěn)運(yùn)行，提示投資者重視煤炭配置。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級(jí)礦權(quán)市場(chǎng)高溢價(jià)，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)?；诖耍禾堪鍓K配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價(jià)底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價(jià)比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會(huì)，反觀煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后
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