>> 光大證券-2025年6月五維行業(yè)比較觀點：以穩(wěn)致遠-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 2392KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,王國興 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
五維行業(yè)比較框架介紹。股價表現(xiàn)受多重因素影響，單一指標難以有效指導(dǎo)行業(yè)比較。想要做好行業(yè)比較，需要對各種可能影響股價的因素均進行分析并做出綜合判斷，并且對于未來可能的市場主導(dǎo)因素，應(yīng)該賦予更高的權(quán)重。基于此，我們綜合市場風(fēng)格、基本面、資金面、交易面、估值五個維度，構(gòu)建了“五維行業(yè)比較框架”，在非財報季時期，我們對于五個維度進行等權(quán)打分，而在財報季，則給予基本面維度更高權(quán)重，并降低市場風(fēng)格及估值維度的權(quán)重。
歷史回測來看，五維行業(yè)比較框架表現(xiàn)優(yōu)異，得分越高的行業(yè)表現(xiàn)往往更好。通過復(fù)盤2016年至2025年2月期間五維行業(yè)比較框架的歷史表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)該框架下得分越高的行業(yè)股價表現(xiàn)往往更好，按得分高低將行業(yè)依次分為第1組、第2組、第3組、第4組、第5組，各組的年化收益率分別為11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分別為0.53、0.06、-0.07、-0.35及-0.51。若通過做多第1組行業(yè)，做空第5組行業(yè)構(gòu)建多空組合，多空組合的年化收益率為23.7%，年化夏普比率為1.69。
6月主觀因素判斷。五維行業(yè)比較框架中，有三個維度涉及到一些主觀判斷，這三個維度分別為市場風(fēng)格、交易面及估值。市場風(fēng)格維度中，預(yù)計經(jīng)濟現(xiàn)實可能偏弱、市場情緒可能也會出現(xiàn)回落，對應(yīng)于風(fēng)格層面即為防御；資金面方面，預(yù)計未來主導(dǎo)資金為ETF、公募資金可能會凈流出，我們對于ETF資金重倉的行業(yè)將給予更高分數(shù)，而對公募重倉行業(yè)則會給予更低分數(shù)；估值維度方面，預(yù)計市場情緒可能會出現(xiàn)回落，對應(yīng)于低估值行業(yè)表現(xiàn)會更好。
6月行業(yè)配置觀點：預(yù)計市場風(fēng)格將偏向防御與低估值板塊。結(jié)合我們對于6月主觀因素的判斷，五維行業(yè)比較框架視角下，預(yù)計市場風(fēng)格將偏向防御與低估值板塊，煤炭、公用事業(yè)、銀行、非銀金融、建筑裝飾、石油石化等行業(yè)得分較高，未來或值得投資者重點關(guān)注。
風(fēng)險提示：歷史規(guī)律出現(xiàn)失效；市場情緒大幅抬升；海外風(fēng)險事件擾動超預(yù)期。
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