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投資要點(diǎn)：
　　考慮到公司短期醫(yī)美業(yè)務(wù)增速放緩，下調(diào)25-26年EPS預(yù)測(cè)至0.70元（-0.11pct）、0.83元（-0.1pct），新增27年EPS預(yù)測(cè)為0.91元?？春弥虚L(zhǎng)期女裝基本盤(pán)穩(wěn)固、醫(yī)美及嬰童業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)帶來(lái)的利潤(rùn)彈性，按分布估值法給予女裝/醫(yī)美/嬰童業(yè)務(wù)各25/30/25xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.46元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　醫(yī)美業(yè)務(wù)彰顯韌性，女裝業(yè)務(wù)毛利率顯著提升。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入56.91億元，同比下降0.24%，歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)1.38%，扣非后凈利潤(rùn)2.18億元，同比增長(zhǎng)11.30%，非經(jīng)常性損益系政府補(bǔ)助、同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的凈損益及少數(shù)股東權(quán)益變動(dòng)影響。毛利率58.85%同比提升1.41pct，歸母凈利率4.52%同比提升0.15pct。（1）醫(yī)美業(yè)務(wù)收入27.84億元，同比增長(zhǎng)3.47%，占整體收入比例48.92%較23年提升1.76pct，板塊毛利率54.42%同比提升0.65pct。（2）女裝業(yè)務(wù)收入19.25億元，同比下降2.97%，占整體收入比例33.83%，板塊毛利率63.45%同比提升3.28pct。（3）嬰童業(yè)務(wù)收入9.21億元，同比下降5.53%，占整體收入比例16.19%，板塊毛利率61.76%同比提升1.09pct。
　　1Q25凈利率6.8%同比提升0.94pct，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。1Q25公司實(shí)現(xiàn)收入13.99億元，同比下降7.77%，歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)5.12%，毛利率59.72%同比提升0.17pct，歸母凈利率6.81%同比提升0.94pct。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為39.6%/8.1%/1.9%，銷(xiāo)售費(fèi)率同比下降0.42pct。
　　醫(yī)美內(nèi)生+外延并行，加速全國(guó)布局。公司在2024年先后收購(gòu)鄭州集美、北京麗都、湖南雅美并納入合并報(bào)表，合計(jì)貢獻(xiàn)收入約5.2億元。旗下晶膚醫(yī)美圍繞社區(qū)化、生活化的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，布局了5家以“晶膚美瑟”為子品牌的生活美容機(jī)構(gòu)。截至24年末，公司已擁有41家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，未來(lái)公司將抓住顏值經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新機(jī)遇，加快推動(dòng)朗姿醫(yī)療美容業(yè)務(wù)的全國(guó)布局并力爭(zhēng)成為行業(yè)領(lǐng)先者。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、人力資源成本上升等。