>> 創(chuàng)元期貨-紙漿6月月報：針闊分化，上下糾結(jié)-250603
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
大小： |
1498KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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月度觀點：
4-5月期間，受中美關(guān)稅沖突影響，盤面一舉擊穿去年四季度震蕩區(qū)間并且考驗了5000點整數(shù)關(guān)口，在遠期宏觀悲觀的情況之下，盤面月差結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，轉(zhuǎn)變?yōu)锽ack結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)貨方面，因成本差異，俄針和其他品牌價差拉大，針闊價差拉大，均逼近歷史高位。
整體來看，供應(yīng)端最大的壓力源頭來自于巴西，5月發(fā)運量再度同比大幅增長，智利因明星闊葉漿5-6月無供應(yīng)，壓力相對尚可，200萬以上港庫或常態(tài)化；另一方面，在芬蘭檢修、瑞典罷工和加針面臨成本支撐的情況下，針葉緊縮格局或?qū)⒗^續(xù)，僅看針葉的供給端未來可能有故事，但市場當前還是更加認可弱需求和弱宏觀。
需求端6月沒有太強預(yù)期，本身就處于行業(yè)需求淡季，雙膠紙和生活紙庫存高位，缺乏一個足夠的驅(qū)動去吸引下游主動增產(chǎn)。白卡紙要看618消費，當前消費者信心之下，增量相對有限?；久孢呺H變化預(yù)期主要來自針葉供應(yīng)。512談判后，宏觀情緒有一定好轉(zhuǎn)，直接擊穿5月初低點的可能性不高，但反之向上也沒有持續(xù)動力。長期而言，我們看好漿價的緩慢修復(fù)，但短期而言，庫存未見拐點，底部還要反復(fù)。
對6月行情的基本判斷：低位震蕩，預(yù)計5100-5600范圍內(nèi)波動（2509合約），策略上依托4.7缺口和前低附近高拋低吸為主，考慮到現(xiàn)在脆弱的宏觀情緒和來自大洋彼岸的不確定性，缺口附近逢高空配的安全系數(shù)相對稍高。
高頻數(shù)據(jù)上，繼續(xù)關(guān)注倉單和港庫變化趨勢。
風險提示：供給超預(yù)期減少；關(guān)稅戰(zhàn)反復(fù)；超預(yù)期宏觀政策指引；下游開工量超預(yù)期；意外事件擾動。
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