>> 創(chuàng)元期貨-豆粕月度報告：估值合理后，等待新驅(qū)動-250603
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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行情回顧：5月，豆粕震蕩后反彈。端午假期，CBOT美豆延續(xù)此前弱勢，節(jié)中下跌1%左右，07合約收1035美分/蒲。一方面，阿根廷洪澇炒作逐漸消退，美豆新作播種順利；另一方面，中美貿(mào)易關(guān)系再度趨緊，給予美農(nóng)產(chǎn)品板塊較大壓力。特朗普在社交媒體上發(fā)文，表示在與中國貿(mào)易方面不會再作“好好先生”。中美貿(mào)易協(xié)議原來預計將在夏末完成，但延誤或新的貿(mào)易緊張局勢可能會使貿(mào)易協(xié)議難以在8月中旬至年底之間達成。
?。?）近月壓力較大，現(xiàn)貨、基差恐面臨進一步下探。
6-8月國內(nèi)供應寬松格局不變，當前油廠豆粕庫存壓力還未兌現(xiàn)，未來一個月豆粕基差或?qū)⑦M一步走縮。
?。?）中美關(guān)系仍存不確定性，成為影響豆粕市場最大擾動。
盡管我國對美國大豆加征的進口關(guān)稅調(diào)低至20%，但相較巴西大豆仍高20%，美豆仍無來華可能性。后續(xù)關(guān)注中美談判進一步走向，以及我國是否增加美國農(nóng)產(chǎn)品采購，對國內(nèi)豆粕出現(xiàn)實質(zhì)性利空。
此外，中美仍有較多談判空間，警惕關(guān)稅反復。若未出現(xiàn)新變化或?qū)γ蓝怪付ㄐ圆少?，遠月（四季度）利多預期仍在，下一年度美豆種植面積預計減少帶來的全球大豆供應收緊，四季度全球豆系價格重心大概率抬升。
（3）阿根廷洪澇影響有限，繼續(xù)關(guān)注新季美豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況
阿根廷洪澇對最終產(chǎn)量影響較小，不改其豐產(chǎn)格局，預計該題材經(jīng)過一周時間發(fā)酵、及豆粕反彈近100點后，已基本消化，警惕后續(xù)產(chǎn)量下調(diào)幅度不及預期帶來的價格回落。
當前09豆粕估值已偏向合理，無較大下跌空間，預計短期延續(xù)當前震蕩格局。美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況仍是影響豆粕單邊走勢最關(guān)鍵因素。
?。?）策略推薦：
基于全球大豆市場以及國內(nèi)豆粕均屬于近弱遠強，推薦反套（7-9/7-1/9-1）。
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