>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：焦點在出口-250604
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主要觀點
核心觀點：展望5月，宏觀的焦點或更加聚焦于出口。首先，內(nèi)部來看，變化或較小。包括“以舊換新”作用下耐用品消費繼續(xù)維持高增、“政府債”發(fā)行前置下社融總量尚有支撐、投資受“項目不足”影響增速或小幅回落、地產(chǎn)新房銷售維持偏弱態(tài)勢。變化或在出口。從高頻數(shù)據(jù)來看，指向5月出口邊際走弱，但尚在可接受范圍，增速或在3.5%左右。但，引發(fā)的思考是，搶出口是否已結(jié)束亦或受訂單-生產(chǎn)時滯影響尚未結(jié)束？若已結(jié)束，原因是什么？政策何時會開始加碼？若未結(jié)束，后續(xù)如何觀察其動向？
一、出口：整體或邊際回落，但尚在可接受范圍
預(yù)計5月美元計價出口同比3.5%左右，進口-2%左右。
出口方面，從高頻數(shù)據(jù)來看，一是截至5月25日當(dāng)周，我國監(jiān)測港口集裝箱吞吐量四周累計同比降至6.7%，4月底同比為7.3%。二是從中國發(fā)往美國的載重集裝箱船數(shù)量來看，5月平均同比-20.2%，4月為15.6%，或反映中國對美國直接出口仍然偏弱。不過需要注意的是，該指標本身受北美航線船舶運力供給的影響，5月的大幅走弱，可能部分與運力調(diào)配不及時有關(guān)。這一點可以從北美航線運價的暴漲得到佐證。將前兩個高頻結(jié)合來看，或指向5月中國對美直接出口或仍然偏弱，但中國整體出口貨量尚未出現(xiàn)明顯下滑。三是從東盟主要國家（越南、泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓、新加坡）進口來看，轉(zhuǎn)港貿(mào)易或邊際回落。以東盟主要國家港口船舶?？繑?shù)量衡量，5月前30天同比為6.3%，4月同比為8.3%。四是從美國進口來看，5月或邊際走弱，“搶進口”有所退坡。根據(jù)美國水運進口提單數(shù)據(jù)，5月截至27日，美國整體進口金額同比降至2.1%，4月30天同比為5.6%；同期，美國整體進口集裝箱量同比降至9.2%，4月30天同比為14.8%。
二、內(nèi)需：社零強，固投弱，物價走低
1、社零：汽車量強價弱，家電餐飲增速回升。預(yù)計5月社零增速在5.5%左右。其中餐飲增速7.0%、網(wǎng)購增速7.0%、汽車增速0.5%、石油及制品增速-6.0%、其他增速為6.5%。對于汽車，據(jù)乘聯(lián)會報告，量的方面“初步推算本月狹義乘用車零售總市場規(guī)模約為185.0萬輛左右，同比去年增長8.5%。”價的方面，“‘五一’黃金周各車企加大促銷力度后，市場折扣幅度加大，最新調(diào)研結(jié)果顯示，5月月中整體車市折扣率約為24.8%”。對于家電，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)推算，4月28日-5月31日期間，日均購買的家電產(chǎn)品數(shù)量達到82.9萬臺，超過3月5日-4月27日期間。
2、固投：預(yù)計1-5月固投增速回落至3.8%左右。5月高頻來看走弱的跡象或更多一點，包括建筑業(yè)PMI、建材綜合價格指數(shù)、水泥發(fā)運率等數(shù)據(jù)的觀察。分析背后的原因，或與項目不足有關(guān)。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-4月，施工項目計劃總投資額增速為2%，去年同期為4.8%。
3、物價：預(yù)計5月份CPI同比在-0.4%左右，CPI環(huán)比約-0.4%。預(yù)計5月份PPI同比在-3.5%左右；PPI環(huán)比約-0.6%，較上月的-0.4%進一步擴大。
4、金融數(shù)據(jù)：預(yù)計5月新增社融1.9萬億，較去年同期少增1000億。社融存量增速預(yù)計持平在8.7%左右。5月M2同比預(yù)計在7.6%左右；新口徑M1同比預(yù)計在2.4%左右。
風(fēng)險提示：物價偏弱，貿(mào)易摩擦加劇。
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