>> 太平洋證券-賽力斯(601127)問界M8交付起量，人形機器人啟航-250604
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：公司發(fā)布5月產(chǎn)銷快報，其中，賽力斯汽車5月銷量3.65萬，環(huán)比大幅增長34%。問界M8，5月交付12116臺，單周交付量突破5000臺。
問界M8交付起量。問界M8預售即爆款，大定已突破8萬臺，4月20日在重慶開啟工廠驗車交付儀式，4月26日開啟全國規(guī)模交付儀式，鴻蒙智行官方發(fā)布《鴻蒙智行問界M8車友問答第一期》，經(jīng)過全鏈條的努力，目前工廠已啟動雙班滿負荷運轉全力提升產(chǎn)能，5月交付量確?？梢猿^1萬臺，5月底單周交付量將爬坡至4,000-5,000臺。問界M92025款大定突破6萬臺。問界M92025款，5月交付15481臺，2025年累計交付48716臺，交付量蟬聯(lián)中國乘用車市場50萬級銷冠。問界M8，5月交付12116臺，單周交付量突破5000臺，獲乘用車市場40萬級銷量第一。問界新M7，5月交付量4139臺。問界新M5 Ultra，5月共交付4889臺。
人形機器人啟航。2025年3月，賽力斯與北京航空航天大學合資設立北京賽航具身智能技術有限公司，經(jīng)營范圍包括智能機器人的研發(fā)、智能機器人銷售、服務消費機器人制造、服務消費機器人銷售等。該公司由賽力斯旗下重慶鳳凰技術有限公司、北京航空航天大學分別持股70%、30%。早前賽力斯集團招聘公眾號發(fā)布了2025年春季招聘崗位推薦，包括“具身智能大模型工程師”。
HUAWEIADS引領高階智駕，安全是最大的豪華。2023年4月華為首發(fā)高階智駕系統(tǒng)，AEB主動安全能力全面升級；9月推出不依賴高精地圖的全域領航輔助，首創(chuàng)全向防碰撞系統(tǒng)（CAS）；2024年8月發(fā)布ADS 3.0，實現(xiàn)“車位到車位”端到端類人智駕；12月泊車代駕VPD正式商用；2025年將落地“L3 Ready”方案，推動接管率下降至0.1次/千公里。問界M92025款，通過側向與后向3個高精度固態(tài)激光雷達技術突破，華為智駕系統(tǒng)實現(xiàn)橫向探測精度≤3厘米（提升500%）、距離探測精度≤3厘米（提升200%），精準識別路沿、溝渠、臺階等復雜障礙物，構建全場景安全屏障，技術迭代持續(xù)領跑行業(yè)。
渠道+產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力，H股上市推進全球化布局。截至去年底，問界體驗中心超過670家，用戶中心超過310家，服務范圍超210個城市。2024年賽力斯智慧工廠產(chǎn)能39萬，產(chǎn)能利用率130%，超級工廠智能產(chǎn)線采用9000T一體化壓鑄技術，單車制造成本降低15%，生產(chǎn)節(jié)拍提升至90秒/臺（行業(yè)標桿120秒），設備綜合效率（OEE）達92%，智能協(xié)同機器人超3000臺，助力超級工廠，兩江、鳳凰工廠全面拉動產(chǎn)能。為深入推進全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力，公司籌劃發(fā)行H股上市。
投資建議：問界打造國產(chǎn)豪華標桿，問界M8交付起量。問界M9蟬聯(lián)中國市場50萬級豪華車銷冠，M92025款延續(xù)爆款，大定突破6萬臺。問界M8大定已突破8萬臺，目前工廠已啟動雙班滿負荷運轉全力提升產(chǎn)能，5月交付量超過1.2萬臺，5月底單周交付量突破5,000臺。華為車BU，自主新引望，引望股權10%開始貢獻投資收益。人形機器人啟航，有望打造新增長極。我們預計公司2025-2027年營收分別為1891.06億元、2207.79億元、2638.31億元，同比增長30.26%、16.75%、19.50%；歸母凈利潤分別為102.22億元、125.95億元、155.08億元，同比增長71.92%、23.21%、23.13%，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期，新車交付不及預期，智駕技術進展不及預期
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