>> 方正證券-理想汽車-W(2015.HK)公司點評報告：i系列市場前景廣闊，AI護城河初現(xiàn)雛形-250603
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2025年5月29日，公司發(fā)布2025年Q1業(yè)績報告，披露公司實現(xiàn)營業(yè)收入259.27億元，同比+1.14%，環(huán)比-41.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.50億元，同比+9.75%，環(huán)比-81.54%。
Q1銷量同比增長16%，業(yè)績短期承壓。2025Q1期間，公司實現(xiàn)汽車銷售收入246.79億元，同比+1.76%，環(huán)比-42.13%；實現(xiàn)其他產(chǎn)品及服務(wù)收入12.48億元，同比-9.70，環(huán)比-23.48%。公司實現(xiàn)汽車銷量9.29萬輛，同比+15.50%，環(huán)比-41.48%；其中，理想L9/ L8/ L7/ L6/ MEGA分別占比13.13%/ 13.93%/ 22.60%/ 47.75%/ 2.59%。公司汽車銷量同比增長的主要原因是L6銷量占比提升，環(huán)比下降則主要受到假期和季節(jié)性因素影響。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)單車ASP 26.58萬元，同比-11.90%，環(huán)比1.10%；實現(xiàn)單車凈利潤0.70萬元，同比-4.98%，環(huán)比-68.45%；實現(xiàn)單車Non-GAAP凈利潤1.09萬元，同比-31.28%，環(huán)比-57.09%。
毛利率保持穩(wěn)定，研發(fā)投入加碼。毛利率方面，公司毛利率較為穩(wěn)定，2025Q1期間為20.51%，同比-0.10pcts，環(huán)比+0.25 pcts。其中，汽車銷售小幅改善達19.76%，同比+0.42pcts，環(huán)比+0.08 pcts；其他業(yè)務(wù)及服務(wù)毛利率則存在波動，當期為35.39%，同比-7.62 pcts，環(huán)比-0.14pcts。公司利潤率呈改善態(tài)勢，2025Q1期間達2.51%，同比+0.20pcts。此外，費用方面，2025Q1期間公司SG&A為25.31億元，對應(yīng)費用率9.76%，同比-1.85pcts，環(huán)比+2.81pcts；研發(fā)費用達到25.14億元，對應(yīng)費用率9.70%，同比-2.20pcts，環(huán)比+4.26pcts。
純電新品+老款換新，理想再獲增長新引擎。2025年4-5月，公司相繼發(fā)布理想MEGAHome家庭特別版、理想MEGAUltra智能煥新版和理想L系列智能煥新版。其中，MEGAHome版升級座椅、靜音電動門等配置售價55.98萬元，其余煥新版價格不變，所有車型均于5月開啟交付。此外，公司的純電產(chǎn)品首款車型i8計劃于25年7月上市，i8為六座SUV，預(yù)計搭載90.052kWh和97.842kWh的動力電池，續(xù)航里程分別達到了670km和720km。五座SUV車型i6則預(yù)計于9月發(fā)布。2024年，我國純電車型終端銷量約為670萬輛，其中10萬以下、10-20萬、20-30萬、30-40萬、40萬以上價格帶車型占比分別為27.68%/ 42.52%/ 24.21%/ 3.86%/ 1.73%，高價格帶車型占比較低。參考理想現(xiàn)有L系列價格區(qū)間，i系列預(yù)計定位高端純電市場，在同一價格帶的競品有限，有望填補20-40萬純電SUV市場空白，搶占高溢價份額，驅(qū)動整體銷量增長。
MindVLA+星環(huán)OS，加速品牌高端及高端化。2025年3月期間，理想在NVIDIAGTC 2025大會上推出了新一代自動駕駛技術(shù)MindVLA大模型。該模型融合視覺、語言、行為智能，計劃打造“能看、能聽、能做”的自動駕駛新范式，讓車輛可實現(xiàn)語音指令響應(yīng)、陌生車庫泊車、按圖索驥等功能。2025年4月期間，公司開源自研智能汽車操作系統(tǒng)“理想星環(huán)OS”，成為全球首家開源智能汽車操作系統(tǒng)的車企。理想發(fā)力自動駕駛和車機系統(tǒng)，有望助其構(gòu)建技術(shù)護城河與生態(tài)壁壘，加速高端化進程并增強產(chǎn)品競爭力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營收1811.07/ 2372.79/2790.28億元，歸母凈利潤分別為103.66/ 150.64/ 186.66億元，EPS分別為4.84/ 7.04/ 8.72元，給予“推薦”評級。
風險提示：市場競爭超預(yù)期，新車上市銷量不及預(yù)期，新能源滲透不及預(yù)期。
|
|
