久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：理想汽車發(fā)布2025Q1業(yè)績(jī)：2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入259.3億元（超過指引上限），同比+1.1%；凈利潤(rùn)6.5億元，同比+9.4%；Non-GAAP凈利潤(rùn)10.1億元，同比-20.5%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.72億元，去年同期-5.85億元。
　　受益于L6及終端優(yōu)惠，Q1交付量同比增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
　　25Q1公司汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收247億元，同比+35%；25Q1汽車交付量9.3萬輛，同比+15.5%。同比增長(zhǎng)主要系：1）去年同期L6未上市交付。2）終端優(yōu)惠政策拉動(dòng)：公司L系列3月終端購車優(yōu)惠，在此前3年0息金融方案基礎(chǔ)上，新增尾款減免1-1.6萬元不等。
　　受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，單車ASP有所下滑，毛利率同環(huán)比改善。
　　1）25Q1單車ASP約為27.9萬元，同比下滑2.24萬元，主要系產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化，25Q1 L6銷量占比超過45%。
　　2）25Q1汽車銷售毛利率19.8%（指引19%），同比+0.4pct，環(huán)比+0.1pct。
　　毛利率同環(huán)比均改善體現(xiàn)公司強(qiáng)大的降本能力。
　　3）25Q1單車?yán)麧?rùn)0.7萬元，同比持平。
　　公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善。
　　1）25Q1公司研發(fā)費(fèi)用25.14億元，同比-16.97%，環(huán)比+4%。研發(fā)費(fèi)用率為9.7%，同比-2.2pct，環(huán)比+4.3pct。研發(fā)費(fèi)用同比下降主要系研發(fā)人員薪酬減少及新車型項(xiàng)目節(jié)奏影響，同時(shí)公司持續(xù)加大AI研發(fā)投入。
　　2）25Q1公司銷售、一般及管理費(fèi)用為25.31億元，同比-15.0%，環(huán)比17.7%。主要系公司運(yùn)營(yíng)效率改善及Q1市場(chǎng)推廣活動(dòng)較少。
　　展望：智駕+AI全面發(fā)力，純電系列有望開啟產(chǎn)品大周期。
　　1）根據(jù)財(cái)報(bào)中指引：25Q2預(yù)計(jì)交付12.3-12.8萬輛，收入325-338億元。
　　2）智駕進(jìn)入第一梯隊(duì)，加速擁抱AI：理想下一代智能駕駛架構(gòu)采用VLA大模型，今年7月份隨純電i8正式上市。VLA模型重塑智駕產(chǎn)品，泛化性、擬人性大幅提升以及顛覆式的人機(jī)交互體驗(yàn)。
　　3）純電系列扎實(shí)布局，有望開啟產(chǎn)品大周期：MEGA改款后在手訂單充沛，預(yù)計(jì)7月交付量達(dá)到2500-3000臺(tái)；基建端加速布局，截至4月30日，超充站數(shù)量超過2267座；i8已發(fā)布外觀圖，預(yù)計(jì)于7月上市，純電新品競(jìng)爭(zhēng)格局較好、競(jìng)品少、公司產(chǎn)品打造力強(qiáng)，有望開啟純電產(chǎn)品大周期。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為103、160、177億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為21.8、14.0、12.7倍。參考可比公司估值，給予25年26xPE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)126.96元，折合港幣135.84元（按照實(shí)時(shí)匯率1人民幣=1.07港元折算）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈降本不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、車型上市節(jié)奏不及預(yù)期等。