>> 長(zhǎng)江證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅回暖，關(guān)注供給下行風(fēng)險(xiǎn)-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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| 1553KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙增輝,熊鋒 |
| 下載權(quán)限： |
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當(dāng)周核心觀點(diǎn)
當(dāng)周（2025年5月26日–2025年5月31日）A股維持震蕩整理，行業(yè)輪動(dòng)深化，醫(yī)藥生物、環(huán)保等方向領(lǐng)漲，家用電器、電力設(shè)備、綜合等板塊調(diào)整幅度居前。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅回暖，估值分化加劇，低價(jià)區(qū)壓縮、中高價(jià)區(qū)有修復(fù)彈性。短期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)切換頻繁，資金風(fēng)格由高彈性向穩(wěn)健、低位修復(fù)切換。一級(jí)市場(chǎng)供給平穩(wěn)，但條款博弈活躍，提前贖回及下修個(gè)券數(shù)量有所提升，需關(guān)注供給下行風(fēng)險(xiǎn)。建議重點(diǎn)布局低估值、具備景氣支撐的中高價(jià)轉(zhuǎn)債，兼顧高評(píng)級(jí)藍(lán)籌轉(zhuǎn)債配置價(jià)值，靈活參與主題輪動(dòng)機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)周度回顧
當(dāng)周A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩整理，權(quán)重板塊表現(xiàn)分化。上證指數(shù)跨周微跌0.03%，深成指跌0.91%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.40%。風(fēng)格上當(dāng)周中小盤更堅(jiān)韌，中證500與中證2000則逆勢(shì)收漲，顯示小盤成長(zhǎng)股承壓背景下，資金仍有所博弈。成交額小幅回落至1.07萬億元，主力資金日均凈流出137億元，延續(xù)謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì)。行業(yè)方面，傳媒、醫(yī)藥等具備景氣或修復(fù)預(yù)期板塊走強(qiáng)；汽車、家電等板塊出現(xiàn)調(diào)整。整體來看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于較低位置，交易重心偏向低估值修復(fù)與景氣支撐方向。
當(dāng)周可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅回暖，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跨周上漲0.2%，日均成交額回升至557.8億元，市場(chǎng)活躍度溫和修復(fù)。結(jié)構(gòu)上，大盤轉(zhuǎn)債相對(duì)堅(jiān)挺，反映資金尋求高確定性配置；平價(jià)區(qū)間分化明顯，低平價(jià)轉(zhuǎn)債估值普遍壓縮，中高平價(jià)區(qū)間小幅修復(fù)，顯示資金謹(jǐn)慎博弈態(tài)勢(shì)。隱含波動(dòng)率小幅上行，中位價(jià)格微升至112.33元，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好溫和修復(fù)。行業(yè)方面，傳媒、美容護(hù)理和國(guó)防軍工板塊轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，通信、家電等高彈性方向回調(diào)壓力增大。個(gè)券層面，漲幅前列個(gè)券多具正股驅(qū)動(dòng)和低溢價(jià)特征，資金博弈集中在具備景氣支撐和修復(fù)潛力的個(gè)券，短期結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)機(jī)會(huì)仍存。整體來看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)震蕩整理，配置重心偏向高確定性與防御屬性。
當(dāng)周可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)供給平穩(wěn)，共8家上市企業(yè)更新可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。其中1家為同意注冊(cè)，2家為上市委通過，1家為交易所受理，2家為股東大會(huì)通過，2家為董事會(huì)預(yù)案。交易所受理及以后階段項(xiàng)目總規(guī)模維持在589.9億元。條款博弈方面，5只轉(zhuǎn)債發(fā)布預(yù)計(jì)觸發(fā)下修公告，13只公告不下修,1只公告提議下修。贖回端，3只公告預(yù)計(jì)觸發(fā)贖回，2只公告不提前贖回，3只公告提前贖回。整體來看，關(guān)注可轉(zhuǎn)債供給下行的風(fēng)險(xiǎn)。
轉(zhuǎn)債配置建議
當(dāng)周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)溫和回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅修復(fù)，短線輪動(dòng)交易活躍。配置上建議堅(jiān)持“穩(wěn)健配置+主題彈性”思路：一方面，重點(diǎn)布局高評(píng)級(jí)、低溢價(jià)、流動(dòng)性良好的大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)債，以守為主；另一方面，適度把握具備正股驅(qū)動(dòng)和業(yè)績(jī)支撐的中高價(jià)成長(zhǎng)型轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，聚焦先進(jìn)制造、醫(yī)藥等方向的優(yōu)質(zhì)品種，平衡防御與進(jìn)攻。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、關(guān)注后市成交量降低，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升風(fēng)險(xiǎn)；
2、下修博弈密集，關(guān)注公司轉(zhuǎn)股意愿下降風(fēng)險(xiǎn)；
3、貿(mào)易摩擦加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)放大。
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