>> 國金證券-量化掘基系列之三十四：防御性價值凸顯，5月配置電力行業(yè)正當(dāng)時-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
1908KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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電改推進+防御價值+供需偏緊，電力行業(yè)投資價值凸顯
電改：理順“價內(nèi)”，理解“價外”。①理順“價內(nèi)”：火電受益于尖峰電價、新能源受益于長周期合約。新能源沖擊帶來平均電價下降，火電賺取尖峰保供電價、新能源通過長周期合約降低電價波動。②理解“價外”：火電受益于容量補償、新能源受益環(huán)境溢價；此外，新能源環(huán)境價值交易的價格機制已初步理順。
內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟波動率提升，關(guān)注防御性板塊的配置價值。特朗普2.0執(zhí)政期外部環(huán)境不確定性增強，關(guān)稅緩和但仍需警惕政策反復(fù)的可能性。此外，25年國內(nèi)仍然面臨結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩和就業(yè)壓力，以及房地產(chǎn)低迷持續(xù)拖累投資的問題。內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟波動率提升+長端利率趨勢性下行，防御性板塊和紅利板塊配置價值凸顯。
供給釋放、需求支撐，預(yù)計25年供需格局仍偏緊。需求端——新型高耗能產(chǎn)業(yè)發(fā)展+電能替代推進，繼續(xù)支撐25年用電需求。供給側(cè)——根據(jù)火電項目開工時間節(jié)點和建設(shè)工期推算，1H25支撐性電源投產(chǎn)有限。綜合供需，部分省區(qū)25年迎峰度夏前支撐性電源投產(chǎn)量或小于最大用電負(fù)荷增量，導(dǎo)致夏季用電高峰期電力供需仍然偏緊。
中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)投資價值分析
中證全指電力與電網(wǎng)指數(shù)（H30199.CSI）聚焦于電力公用事業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司，成分股涵蓋了火電、水電、風(fēng)電、核電和光伏發(fā)電等多種能源類型，均衡配置傳統(tǒng)能源與新能源；成分股權(quán)重集中度較高，其中千億以上市值的個股共計8只，總權(quán)重43.68%，前十大權(quán)重股累計占比56.36%。
從盈利上來看，成分股盈利結(jié)構(gòu)分層清晰、互補性強?；痣娖髽I(yè)帶來盈利彈性，水電企業(yè)通過高資產(chǎn)儲備維持穩(wěn)健回報，指數(shù)兼具周期彈性與防御價值。從估值上來看，當(dāng)前指數(shù)市盈率當(dāng)前的滾動一年分位數(shù)為39.51%，整體估值處于合理區(qū)間，且呈現(xiàn)出回升態(tài)勢，在當(dāng)前政策對公用事業(yè)支持的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期背景下具有一定的配置價值。
凈值表現(xiàn)上，指數(shù)相對滬深300等寬基指數(shù)常走出獨立上漲行情，在大盤下跌區(qū)間持續(xù)帶來絕對收益，抗跌屬性凸顯；與代表紅利風(fēng)格的中證紅利指數(shù)相比，中證電力指數(shù)也呈現(xiàn)出回撤時間更晚的特征，能為投資者預(yù)留充分的準(zhǔn)備空間，提供有效的安全邊際。與其他電力相關(guān)指數(shù)相比，中證電力指數(shù)同樣有一定優(yōu)勢，在收益、回撤等方面具有優(yōu)勢。
值得一提的是，歷史上中證電力指數(shù)在5月份能夠帶來顯著收益，近5年內(nèi)的5月漲跌幅均值為4.18%，近10年內(nèi)的均值也能達到2.60%。同時，5月份配置電力指數(shù)的勝率也較高，獲取正收益的概率達到70%，為所有月份中最高。截至2025年5月19日，中證電力指數(shù)本月漲幅為1.69%，還未達到歷史表現(xiàn)均值，后期有望進一步上漲。
投資標(biāo)的介紹：廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF（159611.OF）
廣發(fā)基金旗下廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF（基金代碼：159611，場內(nèi)簡稱電力ETF）緊密跟蹤中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)，且在一眾跟蹤指數(shù)相同的基金產(chǎn)品中表現(xiàn)突出，在不同歷史區(qū)間上均能帶來穩(wěn)定的超額收益。
廣發(fā)基金具有豐富的ETF產(chǎn)品管理經(jīng)驗，截至2025年3月31日共管理基金產(chǎn)品413只，資產(chǎn)管理規(guī)模達到14436.20億元且保持上升趨勢，其中非貨幣基金規(guī)模達到8353.47億元。
基金經(jīng)理陸志明先生深耕證券與資產(chǎn)管理行業(yè)超二十年，具備豐富的ETF產(chǎn)品管理經(jīng)驗，目前在管基金產(chǎn)品16只，總規(guī)模達到256.76億元。
風(fēng)險提示
基金歷史業(yè)績不代表未來，需警惕基金業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；指數(shù)表現(xiàn)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境等多種因素影響，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表未來；以上結(jié)果根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算、統(tǒng)計得出，在市場環(huán)境發(fā)生變化時可能會發(fā)生變化。
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