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2025Q1小鵬汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158億元，同比增長(zhǎng)141%。2025Q1，小鵬汽車的銷量為9.4萬輛，同比增長(zhǎng)330.8%，環(huán)比增長(zhǎng)2.7%；總收入為158.1億元，同比增長(zhǎng)141.5%，環(huán)比減少1.8%；凈利潤(rùn)為-6.6億元，去年同期為-13.7億元，2024Q4為-13.3億元。拆分來看，1）2025Q1汽車銷售收入為143.7億元，同比+159.2%，環(huán)比-2.1%，增長(zhǎng)原因主要由于交付量增加所致。2）2025Q1服務(wù)及其他收入為14.4億元，同比+43.6%，環(huán)比+0.5%，同比增長(zhǎng)主要由于與大眾汽車集團(tuán)進(jìn)行平臺(tái)與軟件戰(zhàn)略以及電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)的收入增加，以及維修及保養(yǎng)服務(wù)及汽車金融服務(wù)收入增加所致。
　　研發(fā)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)降本增效，毛利率與凈利率同環(huán)比均提升。2025Q1，小鵬汽車的毛利率/凈利率分別為15.6%/-4.2%，分別同比變動(dòng)+2.7/+16.7pct，分別環(huán)比變動(dòng)+1.1/+4.1pct，拆分來看，1）2025Q1汽車業(yè)務(wù)毛利率10.5%，同比+5.0pct，環(huán)比+0.5pct，汽車毛利率增長(zhǎng)主要由于銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)的持續(xù)的整車成本降低及規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益所致；2）2025Q1服務(wù)及其他利潤(rùn)率為66.4%，同比+12.5pct，環(huán)比+6.8pct，同比增長(zhǎng)主要由于來自技術(shù)研發(fā)服務(wù)的收入的毛利率較高，環(huán)比增長(zhǎng)主要是由于保養(yǎng)及維修服務(wù)的毛利率增加所致。
　　2025Q1銷量同比增長(zhǎng)331%。2025Q1，小鵬汽車的總銷量為9.4萬輛，同比增長(zhǎng)330.8%，環(huán)比增長(zhǎng)2.7%。2025年4-5月，小鵬汽車?yán)塾?jì)總交付量為6.86萬輛，同比增長(zhǎng)251%，公司2025年第二季度指引，2025Q2汽車交付量預(yù)計(jì)102,000-108,000輛，按年增加約238%至258%。
　　2025款小鵬X9、MONAM03新版本正式上市，標(biāo)配圖靈AI智駕。2025年5月28日，小鵬MONAM03新版本上市，售價(jià)11.98-13.98萬元，1小時(shí)大定12566臺(tái)，其中Max版訂單占比83%，全球首次15萬車型實(shí)現(xiàn)滿血版智能輔助駕駛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，汽車價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激化。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。公司新車型走量，公司純視覺方案的落地，將高階智駕車型滲透至20萬以內(nèi)的市場(chǎng)，加速實(shí)現(xiàn)高階智駕平權(quán)，疊加后續(xù)更多新車型的推出，公司經(jīng)營(yíng)周期持續(xù)向上。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25/26/27年?duì)I收885/1181/1303億元，預(yù)計(jì)25/26/27年歸母凈利潤(rùn)-16/27/47億元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。