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事件描述
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.10億元，同比+7.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比-15.17%；25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，同比-16.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比-12.07%。
　　核心觀點(diǎn)
　　工業(yè)軟件產(chǎn)品矩陣穩(wěn)健發(fā)展。1）云產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.58億元，同比+6.68%。公司以“樂(lè)系列”工業(yè)軟件產(chǎn)品和服務(wù)為基礎(chǔ)，向客戶提供應(yīng)用創(chuàng)造底座平臺(tái)、PLM系列應(yīng)用、MOM系列應(yīng)用等，已形成12個(gè)行業(yè)包、36個(gè)子應(yīng)用、156個(gè)工業(yè)組件，從研發(fā)到制造各流程節(jié)點(diǎn)覆蓋面進(jìn)一步提升；2）軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.16億元，同比-39.92%。公司整合了生態(tài)合作伙伴工具軟件（CAD、CAE、EDA等）以及系統(tǒng)軟件（PLM、MOM、ERP等），為客戶有效提供了全流程系統(tǒng)服務(wù)；3）工業(yè)工程及工業(yè)電氣產(chǎn)品與服務(wù)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.56億元，同比+6.70%。公司提供數(shù)字化產(chǎn)線（“數(shù)字孿生”解決方案）及高壓大功率變頻器技術(shù)，其中后者已在核電、化工等行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用上形成快速突破。
　　圍繞“靈系列”打造AI agent產(chǎn)品體系，AI業(yè)務(wù)加速。公司基于行業(yè)理解和數(shù)據(jù)積累，落地了“靈系列”AI agent產(chǎn)品與服務(wù)，場(chǎng)景上實(shí)現(xiàn)了機(jī)器人訓(xùn)推、汽車工藝設(shè)計(jì)優(yōu)化和高端裝備AI質(zhì)檢等應(yīng)用，并于2024年新簽兩個(gè)億元級(jí)訂單，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)重大突破。2024年公司AI產(chǎn)品與服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，同比+1255.99%。
　　提升與華為等合作伙伴生態(tài)，為未來(lái)增長(zhǎng)蓄力。公司深化與合作伙伴生態(tài)，加強(qiáng)與工業(yè)軟件企業(yè)合作，聯(lián)合開(kāi)發(fā)多場(chǎng)景解決方案，重點(diǎn)落地AI產(chǎn)品和服務(wù)等創(chuàng)新應(yīng)用。當(dāng)前已覆蓋重工裝備、汽車、高科技電子、通用機(jī)械等行業(yè)，服務(wù)客戶超過(guò)3000家。
　　投資建議
　　公司工業(yè)軟件產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，AI業(yè)務(wù)快速提升，合作伙伴生態(tài)為未來(lái)增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營(yíng)收分別為17.61/20.65/23.39億元，同比分別+16.6%/17.3%/13.2%，EPS分別為1.05/1.22/1.41元。對(duì)應(yīng)5月29日收盤(pán)價(jià)，PE分別為27.97/24.02/20.70x。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，AI業(yè)務(wù)需求下滑，客戶集中度較高。