>> 信達(dá)證券-電力行業(yè)4月月報(bào)：多地發(fā)布“136”號(hào)文銜接機(jī)制，風(fēng)光搶裝潮持續(xù)-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 3358KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳,邢秦浩 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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月度專題點(diǎn)評(píng)：粵魯蒙東三地機(jī)制電價(jià)落地，后續(xù)影響怎么看。1）核心要點(diǎn)：三地出臺(tái)銜接機(jī)制，具體措施各有差別。山東存量保障到位，機(jī)制電價(jià)最優(yōu)。山東給予存量項(xiàng)目較好的機(jī)制電價(jià)、電量和執(zhí)行期限。廣東著重強(qiáng)調(diào)增量，執(zhí)行期限承壓。廣東給予增量項(xiàng)目較為嚴(yán)苛的執(zhí)行期，僅給予陸上風(fēng)光12年、海上風(fēng)電14年的保障期限，近半的生命周期暴露在市場(chǎng)中，收益率不穩(wěn)定性有所上升。蒙東：存量保護(hù)較為到位，增量項(xiàng)目直面市場(chǎng)。蒙東電網(wǎng)對(duì)存量項(xiàng)目保護(hù)較為到位，給予明確的機(jī)制電量、機(jī)制電價(jià)和執(zhí)行期限的保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)；但對(duì)于增量項(xiàng)目直接取消機(jī)制電量電價(jià)的保護(hù)。2）未來展望：仍需靜待機(jī)制電價(jià)細(xì)則持續(xù)落地，利好交易策略與預(yù)測(cè)服務(wù)。我們認(rèn)為目前各地機(jī)制電價(jià)情況與納入機(jī)制的電量情況目前尚不清晰，且增量項(xiàng)目機(jī)制電價(jià)需通過競價(jià)決定，后續(xù)新能源投資積極性或?qū)⑹艿接绊?。短期?nèi)新能源投資積極性與投資節(jié)奏或在收益前景不清晰的背景下受到?jīng)_擊。新能源全部入市后市場(chǎng)交易情況和報(bào)價(jià)策略將趨于復(fù)雜，對(duì)電力交易策略和預(yù)測(cè)的要求有望持續(xù)提升，相關(guān)服務(wù)商有望持續(xù)受益。
月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：5月電力及公用事業(yè)板塊上漲2.3%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；5月滬深300上漲1.8%到3840.23；漲幅前三的行業(yè)分別是環(huán)保(6.8%)、國防軍工(6.3%)、紡織服飾(6.0%)。
月度電力需求情況分析：4月電力消費(fèi)增速環(huán)比略有波動(dòng)。2025年4月，全社會(huì)用電同比增長4.70%。分行業(yè)：二產(chǎn)用電增速環(huán)比波動(dòng)，三產(chǎn)及居民用電增速環(huán)比持續(xù)恢復(fù)：2025年4月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為13.80%、3.00%、9.00%，居民用電量同比增長7.00%。分板塊：制造業(yè)板塊增速環(huán)比下行明顯，消費(fèi)高耗能板塊用電增速環(huán)比改善。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)和電氣機(jī)械制造業(yè)。消費(fèi)板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵政業(yè)和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。分地區(qū)來看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先。彈性系數(shù)方面，2025年一季度電力消費(fèi)彈性系數(shù)為0.468。
月度電力生產(chǎn)情況分析：規(guī)上發(fā)電量同比下滑，火電發(fā)電量增速降幅明顯。2025年4月份，全國發(fā)電量增長0.90%。分機(jī)組類型看，火電電量同比下降2.30%；水電電量同比同比下降6.50%；核電電量同比上漲12.40%；風(fēng)電電量同比增長12.70%；太陽能電量同比上漲16.70%。新增裝機(jī)方面，2025年4月全國新增裝機(jī)5480萬千瓦，其中新增火電裝機(jī)373萬千瓦，新增水電裝機(jī)52萬千瓦，新增風(fēng)電裝機(jī)534萬千瓦，新增光伏裝機(jī)4522萬千瓦。發(fā)電設(shè)備利用方面，2025年4月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)1008小時(shí)。其中，火電平均利用小時(shí)1336小時(shí)；水電平均利用小時(shí)數(shù)769小時(shí)；核電平均利用小時(shí)數(shù)2606小時(shí)；風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)776小時(shí)；光伏平均利用小時(shí)數(shù)364小時(shí)。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，截至5月22日，內(nèi)陸煤炭庫存周環(huán)比上升，日耗周環(huán)比上升；沿海煤炭庫存周環(huán)比下降，日耗周環(huán)比上升。截至5月28日，三峽水位同比下降，環(huán)比上升。
月度電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析：6月代理購電均價(jià)環(huán)比持續(xù)下行。6月月度代理購電均價(jià)為385.80元/MWh，環(huán)比下降1.02%，同比下降2.78%。
行業(yè)新聞：（1）山東省出臺(tái)首份136號(hào)省級(jí)承接文件；（2）廣東省機(jī)制電價(jià)征求意見稿提出，保障比例不超過90%，執(zhí)行期限海風(fēng)14年；（3）蒙東首發(fā)“136號(hào)文承接”正式方案。
投資觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。雖然隨著2022年火電裝機(jī)核準(zhǔn)潮逐步落地，電力供需矛盾趨于緩和，但部分經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的區(qū)域仍存在區(qū)域性供需缺口。在當(dāng)前新能源裝機(jī)持續(xù)快速增長，相關(guān)能源政策依然重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)安全保供的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值有望持續(xù)凸顯。展望未來，雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入；容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)明確煤電基石地位，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，因而在電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中上漲。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控；同時(shí)煤電一體化企業(yè)依靠自有煤炭或高比例煤炭長協(xié)兌現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)，有望在穩(wěn)利潤同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營商的業(yè)績有望大幅改善。電力運(yùn)營商有望受益標(biāo)的：1）煤電一體化公司：新集能源、陜西能源、淮河能源等；2）全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；3）電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運(yùn)營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；4）設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益標(biāo)的：東方電氣、青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期,電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢,電煤長協(xié)保供政策的
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