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受政策及監(jiān)管的影響，我國的農(nóng)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。近年來我國扎實推進農(nóng)藥行業(yè)的減量增效，不斷推動農(nóng)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展高效低風險新型化學農(nóng)藥、生物農(nóng)藥，逐步淘汰老舊的農(nóng)藥品種和劑型，對高毒高風險的產(chǎn)品進行嚴格的管控，農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，活性高、畝有效成分使用量小的新型農(nóng)藥品種使用量占比逐年增大，部分環(huán)保不達標的中小企業(yè)陸續(xù)退出市場。未來，我國農(nóng)藥生產(chǎn)行業(yè)市場集中度將進一步提高，農(nóng)藥生產(chǎn)布局將進一步朝著綠色清潔發(fā)展。此外，當前農(nóng)藥原藥價格已至底部，渠道庫存拐點有望到來，根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至25年5月30日，我國農(nóng)藥原藥價格指數(shù)為73.33點，較年初增長0.44點，未來隨著環(huán)保政策的逐漸趨嚴，農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能格局將進一步優(yōu)化。
　　友道化學發(fā)生爆炸，氯蟲苯甲酰胺供應(yīng)受到影響。5月27日11時57分左右，山東省濰坊市高密市友道化學有限公司發(fā)生爆炸，該公司為豪邁集團股份有限公司控股子公司，目前主要產(chǎn)品包括氯蟲苯甲酰胺原藥及其中間體、其植保二期萬噸氯蟲原藥裝置于2024年1月成功達產(chǎn)，目前氯蟲苯甲酰胺原藥合計產(chǎn)能1.1萬噸，是全球最大生產(chǎn)企業(yè)。我們認為，由于化工園區(qū)安全事故的再度發(fā)生，后續(xù)對于涉及硝化、氯化等高?；し磻?yīng)的項目審批和生產(chǎn)監(jiān)管將進一步趨嚴?；ば袠I(yè)頭部企業(yè)憑借更嚴格的安全生產(chǎn)管控流程、更優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)裝置設(shè)備、更先進的工藝生產(chǎn)技術(shù)，將保障存量高?；し磻?yīng)裝置的有序生產(chǎn)?；ば袠I(yè)頭部企業(yè)在涉及高危反應(yīng)的中間體、產(chǎn)品增量受限的情形下，可以憑借現(xiàn)有產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)而受益。
　　ST紅太陽上調(diào)氯蟲苯甲酰胺價格，氯蟲苯甲酰胺成本端支撐偏強。友道化學的工廠爆炸將影響氯蟲苯甲酰胺原藥的短期供應(yīng)，從而有望推升價格。此外，目前氯蟲苯甲酰胺的上游中間體K胺市場供應(yīng)緊缺，氯蟲苯甲酰胺的成本端支撐偏強。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，5月30日，氯蟲苯甲酰胺市場部分成交價格參考23萬元/噸，相較5月29日的漲幅為2.22%。25年6月5日，ST紅太陽發(fā)布調(diào)價函，稱由于上游原材料供應(yīng)受限，主要原材料貨緊價揚，導致公司氯蟲苯甲酰胺成本急劇上升，受此影響，97%氯蟲苯甲酰胺產(chǎn)品價格調(diào)整至30萬元/噸，限量供應(yīng)。行業(yè)產(chǎn)能布局方面，ST紅太陽具有年產(chǎn)2000噸氯蟲苯甲酰胺的產(chǎn)能，另有1000噸/年產(chǎn)能將于25年9月底完工，利爾化學布局有氯蟲苯甲酰胺產(chǎn)能，海利爾具備氯蟲苯甲酰胺的生產(chǎn)規(guī)劃。善水科技擁有2,3-二氯吡啶產(chǎn)能550噸/年，在建有8000噸/年產(chǎn)能，2,3-二氯吡啶是合成氯蟲苯甲酰胺的關(guān)鍵中間體。
　　投資建議：（1）持續(xù)看好低估值、高股息、業(yè)績好的“三桶油”及油服板塊。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油、中海油服、海油工程、海油發(fā)展；（2）持續(xù)看好國產(chǎn)替代趨勢下的材料企業(yè)，國產(chǎn)半導體材料、面板材料有望受益，建議關(guān)注：晶瑞電材、彤程新材、奧來德；（3）積極的貨幣及財政政策陸續(xù)出臺，地產(chǎn)鏈及龍頭公司有望率先受益，看好農(nóng)藥化肥及民營大煉化板塊，建議關(guān)注：萬華化學、華魯恒升、華錦股份；（4）看好維生素及蛋氨酸板塊，建議關(guān)注：安迪蘇、浙江醫(yī)藥、新和成。
　　風險分析：原材料快速下跌和維持高位、下游需求不及預(yù)期風險。