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核心觀點(diǎn)：
　　引言。對(duì)于生豬養(yǎng)殖行業(yè)而言，政策落地實(shí)施是影響行業(yè)產(chǎn)能的重要因素?；仡櫼酝?，2013-2018年的養(yǎng)殖行業(yè)環(huán)保整治對(duì)于行業(yè)產(chǎn)能、當(dāng)年豬周期演繹有著重要影響。因此，本文將聚焦2013-2018年生豬養(yǎng)殖環(huán)保整治，復(fù)盤(pán)分析此次環(huán)保政策落地對(duì)于生豬行業(yè)的具體影響。
　　2016-18年環(huán)保政策加速落地，產(chǎn)能被動(dòng)退出使得周期景氣延續(xù)。從政策落地時(shí)間點(diǎn)看，2016-2018年國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖進(jìn)入環(huán)保禁養(yǎng)高峰期。環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)要求下，直接倒逼環(huán)保不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能被動(dòng)出清，“禁養(yǎng)區(qū)”、“限養(yǎng)區(qū)”的劃定，很大程度上限制養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄，甚至需要搬遷或者關(guān)閉。同時(shí)，環(huán)評(píng)要求提升限制新建豬場(chǎng)擴(kuò)張速度。環(huán)保政策對(duì)于周期影響，本質(zhì)在于被動(dòng)延緩產(chǎn)能恢復(fù)速度，拉長(zhǎng)周期景氣持續(xù)時(shí)間?；仡?011/2018年周期，2015年2季度生豬行業(yè)重新回歸盈利區(qū)間。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，在肥豬、仔豬均實(shí)現(xiàn)盈利狀態(tài)下，由于養(yǎng)殖環(huán)保整治沖擊影響，2016年末、2017年末能繁母豬存欄量同比仍分別下滑3.5%、6.6%。因此，在本輪豬周期中，生豬養(yǎng)殖盈利持續(xù)時(shí)間超過(guò)2年，行業(yè)在2016、2017年均實(shí)現(xiàn)較好盈利，景氣周期被拉長(zhǎng)，在2018年上半年生豬養(yǎng)殖再次陷入盈利虧損。
　　環(huán)保整治倒逼行業(yè)產(chǎn)能升級(jí)，推動(dòng)養(yǎng)殖區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整。隨著養(yǎng)殖行業(yè)環(huán)保整治的推進(jìn)，不斷倒逼行業(yè)產(chǎn)能向現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化升級(jí)，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)規(guī)?；潭燃铀偬嵘８鶕?jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)生豬養(yǎng)殖戶(hù)數(shù)量較2012年下降42.3%；2018年養(yǎng)殖戶(hù)戶(hù)均出欄量較2012年提升9頭/戶(hù)。此外，綜合考慮環(huán)保、區(qū)域等因素下，農(nóng)業(yè)部將全國(guó)生豬生產(chǎn)分為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)、約束發(fā)展區(qū)、潛力發(fā)展區(qū)、適度發(fā)展區(qū)。伴隨生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃逐步實(shí)施，推動(dòng)國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整，2012年以來(lái)，浙江、北京、上海、福建等地生豬出欄量持續(xù)快速下降，這四個(gè)省份2018年出欄量較2013年分別下降51.9%、46.1%、38.4%、32.1%，降幅明顯高于全國(guó)其他省份。另一方面，云南、新疆、黑龍江、河北、河南等作為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)和潛力發(fā)展區(qū)，生豬出欄增長(zhǎng)領(lǐng)跑全國(guó)。
　　投資建議。2013-2018年環(huán)保政策的嚴(yán)格落地實(shí)施，對(duì)豬周期本質(zhì)影響在于被動(dòng)延緩產(chǎn)能恢復(fù)速度，從而拉長(zhǎng)養(yǎng)殖景氣持續(xù)時(shí)間，2011/2018年周期養(yǎng)殖盈利持續(xù)期超過(guò)過(guò)往2輪周期。此外，環(huán)保壓力倒逼行業(yè)產(chǎn)能向現(xiàn)代化、規(guī)模化升級(jí)，同時(shí)分區(qū)域推進(jìn)生豬生產(chǎn)協(xié)同發(fā)展使得養(yǎng)殖區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整。政策端是影響生豬產(chǎn)能調(diào)控以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的重要外部因素，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的潛在影響，當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，大型養(yǎng)殖企業(yè)重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份，關(guān)注德康農(nóng)牧（02419.HK）、新希望，經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)潛力標(biāo)的關(guān)注正邦科技，中小養(yǎng)殖企業(yè)建議關(guān)注唐人神、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。