>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：中美通話-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
大?。?/td>
| 882KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁,謝瑞鴻 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
復(fù)盤與思考:
6月5日，股債均走出獨立行情。股市受中美關(guān)稅緩和預(yù)期支撐，午后快速拉升，各板塊普漲；債市則繼續(xù)定價季末央行呵護加碼，短端領(lǐng)漲，長端跟隨。
復(fù)盤各類資產(chǎn)表現(xiàn)，股市，大盤表現(xiàn)中規(guī)中矩，上證指數(shù)、滬深300上漲0.23%、0.23%，中證紅利下跌0.57%；市場交易熱點輪動至科技板塊，科創(chuàng)50、恒生科技上漲1.04%、1.93%；小微盤漲幅收窄，中證2000、萬得微盤股指上漲0.59%、0.23%。債市，10年國債活躍券下行0.4bp至1.67%，30年國債活躍券持穩(wěn)于1.89%；10年、30年國債期貨主力合約下跌0.01%、0.16%。
海外方面，市場博弈降息與特定關(guān)稅兩重邏輯。4日晚間，美國5月“小非農(nóng)”ADP數(shù)據(jù)出爐，新增人數(shù)僅為3.7萬人，大幅不及市場預(yù)期的11.0萬人。數(shù)據(jù)出爐后，美國總統(tǒng)迅速發(fā)文稱“鮑威爾現(xiàn)在必須降息”，這一表態(tài)驅(qū)動美債收益率快速下行，1日內(nèi)由4.99%降至4.85%，美元指數(shù)也相應(yīng)回落至98.8附近，倫敦金、紐約金雙雙攀升至3380美元/盎司附近。5日午后，海外市場開始交易“關(guān)鍵金屬”被追加關(guān)稅的猜想，白銀、銅價雙雙直線拉升，漲幅分別超4%、1%，黃金價格受到提振，一度突破3400美元/盎司。
國內(nèi)商品方面，黑色系動能明顯不足。4日焦煤受減產(chǎn)預(yù)期催化而大幅上漲，5日漲勢延續(xù)但漲幅收窄至1.68%，其余黑色系產(chǎn)品價格普遍小幅波動，螺紋鋼略漲0.14%，鐵礦石、熱軋卷板、瀝青下跌0.14%、0.19%、0.40%；后地產(chǎn)周期的玻璃價格恢復(fù)理性，“弱需求”可能是貫穿全年的主題，繼昨日大漲2.92%后，今日下跌0.93%。
對于債市而言，今日出現(xiàn)兩個積極的信號，值得關(guān)注：一是短債的表現(xiàn)依舊強勢，5年及以內(nèi)國債收益率普遍下行2-3bp，近期大行的3年內(nèi)國債配置行為的確強化了市場對于央行重啟買債的信心，據(jù)交易中介數(shù)據(jù)，券商與基金接力成為3年內(nèi)國債買盤。其實無論央行重啟買債與否，只要短久期國債重新獲得剛需買盤，相比于2-4月情形（期間大行持續(xù)凈賣出3年內(nèi)國債），就是在邊際好轉(zhuǎn)。
二是央行調(diào)整買斷式回購公告形式，業(yè)務(wù)公告轉(zhuǎn)為招標公告，且發(fā)布時間由月末大幅提前至月初，打消了市場對跨季壓力的擔(dān)憂。據(jù)公告內(nèi)容，6月6日央行將開展10000億元3個月的買斷式逆回購操作，本月到期規(guī)模為12000億元。本次公告提前，主要目的可能還是穩(wěn)定市場預(yù)期，防止跨季資金面因公告時點滯后而出現(xiàn)大幅波動，明顯釋放暖意。此外，10000億元的續(xù)作規(guī)?？赡懿⒉凰愕?，參考4-5月經(jīng)驗，后續(xù)央行可能還會通過提升MLF投放的形式，部分替代到期的買斷式回購，進而提高銀行負債端的久期。在貨幣層面，央行展現(xiàn)出了對債市明顯的呵護。
不過晚間，中美最高領(lǐng)導(dǎo)人通話，并約定盡快舉行新一輪會談，為短期債市帶來新的不確定性。據(jù)央視新聞，5日晚間，兩國元首同意雙方團隊繼續(xù)落實好日內(nèi)瓦共識，盡快舉行新一輪會談。日內(nèi)瓦談判落地后，美國又陸續(xù)在中國留學(xué)生簽證、飛機發(fā)動機、半導(dǎo)體和某些化學(xué)品等領(lǐng)域，對中國施加限制。這在一定程度上使得市場降低了中美繼續(xù)談判、關(guān)系緩和的預(yù)期。此次元首對話使得后續(xù)談判重回正軌，有利于市場風(fēng)險偏好的短期提振。對于債市而言，可能重回中美第一輪會談落地的狀態(tài)（5月12日），當(dāng)時10年國債收益率大體在1.68%左右，這也意味著債市若有調(diào)整，空間可能不算太大。接下來，第二輪談判及可能結(jié)果，成為新的不確定性，其影響或掩蓋央行的暖意，而使得債市繼續(xù)震蕩。
權(quán)益市場繼續(xù)上漲，接近5月初形成的箱體上沿。萬得全A上漲0.42%，全天成交額1.32萬億元，較昨日（6月4日）放量1395億元。市場放量上漲，且在下午加速上漲，或與中美進一步通話的預(yù)期相關(guān)。值得注意的是，經(jīng)歷連續(xù)三日的上漲后，萬得全A收盤價為5158.55，距離5月初形成的箱體上沿（5175附近）僅約0.3%的空間。晚間，中美元首通話落地，市場風(fēng)險偏好或短期提振，意味著后續(xù)這一箱體上沿有望上移，其空間或取決于資金的兌現(xiàn)意愿。
科技板塊領(lǐng)漲，行情繼續(xù)溫和回升?？苿?chuàng)50和科創(chuàng)100分別上漲1.04%和1.76%，AI算力、光模塊、芯片題材熱度較高。事實上，在5月底新消費大幅上漲的同時，科技行情已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100在5月29日以來已累計上漲2.65%和4.90%（萬得全A同期上漲2.01%）。
科技行情反彈，或與資金博弈板塊輪動相關(guān)。5月28日，TMT擁擠度（TMT換手率/萬得全A換手率）在2016年以來的分位數(shù)已位于8.8%的低位，同時科創(chuàng)50已回落至2月科技行情啟動前的位置，意味著一旦出現(xiàn)利好事件，科技行情則可能顯著反彈。這催化了市場左側(cè)博弈科技行情的動力，體現(xiàn)在TMT擁擠度歷史分位數(shù)已回升到34.0%。此外，歷史上6月科技板塊表現(xiàn)相對出色，2010-2024年勝率和平均收益率均高于紅利和消費，或同樣是資金在6月博弈科技行情的推動因素。
港股方面，恒生指數(shù)和恒生科技分別上漲1.07%和1.93%，半導(dǎo)體和傳媒是主要的上漲方向，而新消費遭遇顯著調(diào)整。AH股溢價指數(shù)（HSAHP.HI）下降至131.54，指向港股相較于A股的性價比來到相對低位。南向資金凈流入7.41億元
|
|
