>> 華西證券-經(jīng)濟分析與資產(chǎn)展望：外擾不息、內(nèi)運行穩(wěn)，市場延續(xù)窄幅整理-250601
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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復(fù)盤：大類資產(chǎn)表現(xiàn)
海外：本周關(guān)稅反復(fù)波動，美國國內(nèi)博弈再現(xiàn)朝令夕改，除鋼鐵關(guān)稅升級外多數(shù)結(jié)果為短期暫緩，市場反應(yīng)逐漸出現(xiàn)分化。海外權(quán)益主要股指多數(shù)上行，其中德國DAX周中再創(chuàng)新高。韓國綜指收漲4.07%。美股三大股指收漲，科技股漲幅明顯，納指上漲2.01%，月度來看領(lǐng)先其他大類資產(chǎn)。美債收益率沖高回落，震蕩下行。美元指數(shù)小幅回升。大宗商品全線收跌，黃金受關(guān)稅不確定性影響震蕩下行。
國內(nèi)：A股縮量窄幅整理，三大股指小幅收跌，中小盤股表現(xiàn)較好，但輪動迅速，中證1000上漲0.62%、北證50漲2.82%；恒指、恒生科技收跌。中債利率總體平穩(wěn)，長端有所回落。受美元指數(shù)走強影響，人民幣匯率周內(nèi)微調(diào)。
關(guān)稅反轉(zhuǎn)再反轉(zhuǎn)；加息縮表預(yù)期致日債利率上行；PMI顯示5月國內(nèi)經(jīng)濟總體平穩(wěn)
1）5月PMI低位回穩(wěn)：5月份制造業(yè)PMI為49.5%，環(huán)比升0.5個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.3%，降0.1個百分點；建筑業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，土木工程建筑業(yè)景氣度較好，顯示基礎(chǔ)建設(shè)投資韌性較強。
2）特朗普關(guān)稅反轉(zhuǎn)再反轉(zhuǎn)：5月28日，美國國際貿(mào)易法庭裁定特朗普關(guān)稅非法，“對等關(guān)稅”與芬太尼關(guān)稅將無效。特朗普政府上訴。次日，美國上訴法院暫時恢復(fù)特朗普政府關(guān)稅。盡管特朗普政府可能上訴成功，或通過其他途徑實施關(guān)稅，但此次美國司法判決或使貿(mào)易談判節(jié)奏放緩。
鋼鐵行業(yè)關(guān)稅稅率將提升。當(dāng)?shù)貢r間5月30日，美國總統(tǒng)特朗普表示，將把進口鋼鐵的關(guān)稅從25%提高至50%，該決定從6月4日起生效。
3）日本長債利率上行：美國薪酬增長拉動消費導(dǎo)致通脹上行，為日本加息打開空間。日本央行去年開啟縮表加息，帶動日本國債收益率持續(xù)上行，且長端利率上行更為顯著。
4）歐佩克+繼續(xù)大幅增產(chǎn)：歐佩克+成員國同意將7月份的石油供應(yīng)增加41.1萬桶/日，這也是連續(xù)第三次大幅增產(chǎn)，國際油價或?qū)⒚媾R壓力。
5）美國核心PCE回落：市場預(yù)計9、12月兩次降息。美國4月核心PCE物價指數(shù)年率錄得2.5%，創(chuàng)2021年3月以來新低，市場預(yù)期為2.5%。
資產(chǎn)展望：
權(quán)益：美國關(guān)稅出現(xiàn)分化但目前多為延期暫緩，或為權(quán)益資產(chǎn)贏得一定空間，A股或繼續(xù)小幅整理。美股波動可能加劇。
中債利率：跨月因素消退資金利率將回落；債券利率維持目前水平震蕩。
人民幣匯率：保持穩(wěn)定。
黃金：短期關(guān)稅結(jié)果不明，但市場對頻繁關(guān)稅擾動或存在脫敏，避險情緒無明顯回升，或?qū)⒈３终鹗帯?br> 風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。
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