>> 山西證券-國防軍工行業(yè)國產(chǎn)大型客機專題報告：全球市場格局發(fā)生劇變，中國客機迎來歷史機遇-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 2812KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
李通,駱志偉 |
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中國大飛機發(fā)展歷經(jīng)波折但永不放棄，終圓夢C919。我國大飛機項目的研發(fā)在C919之前走過了一條坎坷曲折的道路，從20世紀70年代的獨立自主研發(fā)運-10，到20世紀80至90年代與國外合作生產(chǎn)及總裝大型飛機，我國大型客機項目幾上幾下，始終沒有走完一個完整型號的研制過程，直到C919研制成功我國才基本走過了大飛機研制的全過程。中國商飛作為實現(xiàn)我國民用飛機產(chǎn)業(yè)化的主要載體，通過研制支線客機ARJ21、窄體干線客機C919、寬體客機C929形成全系列產(chǎn)品三部曲，構(gòu)建了完整的研發(fā)體系和產(chǎn)品譜系，探索出了我國獨特的商用飛機發(fā)展路徑。
大飛機需求重心向以中國為中心的亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移。在經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健增長和國內(nèi)航空基礎(chǔ)實施建設(shè)加速的推動下，中國商業(yè)航空客運周轉(zhuǎn)量強勁增長。巨大的客貨運需求拉動下，中國航空市場成為全球發(fā)展最快的市場，未來二十年將超過歐洲和北美成為全球最大航空服務(wù)市場。根據(jù)中國商飛的預(yù)測，未來二十年，中國的航空公司將接收9323架新機，占到全球新機交付的21.3%，市場價值約1.4萬億美元，其中新飛機需求的最大推動力將來自單通道窄體飛機領(lǐng)域。
中國商飛是大飛機供應(yīng)雙寡頭格局下最有希望的破局者。大飛機制造業(yè)及其市場結(jié)構(gòu)一直處于動態(tài)變化之中，隨著90年代麥道被波音公司兼并，大型民用飛機市場形成波音和空客的雙寡頭格局并一直持續(xù)至今。近幾年波音事故頻出麻煩纏身，空客供應(yīng)鏈緊張產(chǎn)能不足，波音和空客積壓的訂單創(chuàng)下了儲備訂單的歷史新高，按照2024年的交付量計算，全球航空業(yè)將需要近14年的時間才能處理完儲備訂單，巨大的供給缺口為雙寡頭之外的第三家公司搶占市場創(chuàng)造了機會。大型民機產(chǎn)業(yè)在全球化浪潮下不斷深化全球分工，在此期間我國沿著技術(shù)和資金壁壘顯著降低的供應(yīng)鏈的低端進入飛機產(chǎn)業(yè)，并逐步提升層級，隨著ARJ21和C919陸續(xù)投入商業(yè)運營，我國已經(jīng)在供應(yīng)鏈的各個層級獲得能力，實現(xiàn)逆襲。同時受益于巨大的國內(nèi)航空需求市場，中國商飛最有可能成為干線客機市場雙寡頭格局的破局者。
C919是全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈合作的產(chǎn)物，國產(chǎn)化率將持續(xù)提升。C919采用了國際主流的“主制造商-供應(yīng)商”的研制模式，主制造商負責整體設(shè)計、供應(yīng)鏈構(gòu)建和總裝集成等，機體結(jié)構(gòu)件、發(fā)動機、機載系統(tǒng)與設(shè)備等部件則外包給供應(yīng)商，外資企業(yè)、中國企業(yè)以及中外合資企業(yè)共同構(gòu)成了C919龐大的供應(yīng)商體系。目前C919的國產(chǎn)化率已經(jīng)超過了60%，通過C919的研制，我國已經(jīng)建立了民用大飛機集成和總裝能力，后續(xù)可以借助C919平臺牽引發(fā)展自己的各個子系統(tǒng)，經(jīng)過長期技術(shù)競爭，未來將會有越來越多的中國企業(yè)進入到供應(yīng)鏈隊伍中，國產(chǎn)化水平將得到進一步提升。
重點公司關(guān)注：大飛機產(chǎn)業(yè)鏈機體結(jié)構(gòu)件方面，推薦中航西飛、中航沈飛。中航西飛是我國主要的軍用大中型運輸機、轟炸機、特種飛機等航空產(chǎn)品的制造商，也是C919最大的機體結(jié)構(gòu)供應(yīng)商，公司將直接受益于C919的批量化交付。中航沈飛研制成功我國首款艦載隱身戰(zhàn)斗機殲-35，承擔了C919部分機體結(jié)構(gòu)大部件的研制任務(wù)，公司將持續(xù)受益于新型隱身戰(zhàn)斗機的新增需求，以及未來C919的放量。大飛機產(chǎn)業(yè)鏈原材料方面，推薦中航高科。中航高科聚焦碳纖維預(yù)浸料產(chǎn)品，處于碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈核心樞紐環(huán)節(jié)，隨著軍民航空航天裝備需求上升疊加復(fù)合材料應(yīng)用比例不斷提高，公司作為主要的預(yù)浸料供應(yīng)商有望持續(xù)受益。
風險提示：產(chǎn)能提升不達預(yù)期；國際沖突和大國競爭帶來的供應(yīng)鏈風險；國際適航認證進度不達預(yù)期；大飛機產(chǎn)品定位失誤。
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