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 5月回顧：A股、美股上漲；美債、國(guó)債利率上行；商品價(jià)格分化；美元指數(shù)下行，人民幣升值。特朗普關(guān)稅政策沖突有所緩和，全球避險(xiǎn)情緒降溫，A股、美股、港股上漲，美債信用危機(jī)發(fā)酵，美債利率上行，美元指數(shù)下行，人民幣升值。原油價(jià)格上漲，海內(nèi)外商品價(jià)格先漲后跌?；鹗袌?chǎng)表現(xiàn)較好，發(fā)行規(guī)模下降，權(quán)益型ETF基金資金凈流出。主動(dòng)權(quán)益基金增持質(zhì)量風(fēng)格，減持紅利、價(jià)值潛力和景氣風(fēng)格。
　　 6月展望：資產(chǎn)配置的邏輯。股債輪動(dòng)模型顯示，4月私人部門融資增速小幅上行，通脹因子低位徘徊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)初現(xiàn)，可以適當(dāng)增加權(quán)益資產(chǎn)配置。我們基于7個(gè)情緒指標(biāo)構(gòu)建的A股市場(chǎng)情緒指數(shù)顯示，本月看多未來一個(gè)月權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)的情緒指標(biāo)低位回升。自4月市場(chǎng)情緒指標(biāo)回落以后僅換手率維持看多，5月中下旬以來機(jī)構(gòu)近20日凈流入額、開放式基金股票投資比例相繼看多。
　　成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格輪動(dòng)模型使用6個(gè)月美債利率月末值、萬得全A月末值、近6個(gè)月國(guó)證成長(zhǎng)-國(guó)證價(jià)值累計(jì)收益率分別代表美債利率、市場(chǎng)動(dòng)量、風(fēng)格動(dòng)量，當(dāng)前信號(hào)顯示市場(chǎng)因子利好成長(zhǎng)，美債利率、風(fēng)格動(dòng)量利好價(jià)值，綜合推薦價(jià)值風(fēng)格。
　　大小盤風(fēng)格輪動(dòng)模型使用SHIBOR3M月末值、私人部門融資增速分別代表貨幣、信用因子刻畫宏觀環(huán)境，近12個(gè)月、近1個(gè)月中證2000-滬深300累計(jì)收益率分別代表長(zhǎng)、短期風(fēng)格動(dòng)量因子刻畫市場(chǎng)趨勢(shì)。當(dāng)前貨幣、信用環(huán)境、長(zhǎng)短期風(fēng)格動(dòng)量均推薦小盤，綜合推薦小盤風(fēng)格。
　　 6月基金配置策略。當(dāng)前基本面復(fù)蘇信號(hào)初現(xiàn)，建議增加權(quán)益資產(chǎn)配置。短期風(fēng)格上，6月小盤風(fēng)格或?qū)⒀永m(xù)，價(jià)值風(fēng)格有望繼續(xù)占優(yōu)，建議關(guān)注小盤、價(jià)值風(fēng)格。固收+基金建議關(guān)注偏穩(wěn)健品種，債基關(guān)注短久期品種。建議關(guān)注中信保誠(chéng)多策略（165531.OF，中高風(fēng)險(xiǎn)）、鵬華優(yōu)選價(jià)值（008134.OF，中高風(fēng)險(xiǎn)）、東方紅中證東方紅利低波（012708.OF）、中銀穩(wěn)健添利（380009.OF，中風(fēng)險(xiǎn)）、鵬華穩(wěn)利短債（007515.OF）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期；地緣政治沖突；基金樣本存在遺漏。