>> 東興證券-通信行業(yè)2025年半年度投資策略：算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅速，看好光模塊&IDC&物聯(lián)網(wǎng)模組-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 2362KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
石偉晶 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資摘要：
通信板塊上半年漲幅排名第25。2025年年初至6月3日，A股投資風(fēng)格呈現(xiàn)震蕩特征，其中美容護(hù)理、銀行、有色、汽車等板塊漲幅靠前。申萬通信指數(shù)累計(jì)漲幅-4.0%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第25。
通信板塊估值處于合理水平。年初至今，通信板塊PE（TTM）估值區(qū)間21.3X-24.8X，5月底通信板塊PE（TTM）23.0X。
通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可以劃分：1）運(yùn)營商主導(dǎo)投資建設(shè)的有線以及無線通信網(wǎng)絡(luò)；2）運(yùn)營商及大模型廠商投資的AI算力產(chǎn)業(yè)鏈；3）以及通信網(wǎng)絡(luò)與行業(yè)相結(jié)合的融合應(yīng)用，具體包括物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等。下半年，我們看好光模塊、IDC、物聯(lián)網(wǎng)模組板塊投資機(jī)會(huì)。
光模塊持續(xù)受益中美頭部云計(jì)算企業(yè)加大AI資本開支。根據(jù)LightCounting報(bào)告，美國五大云廠商光模塊開支規(guī)模增速將由2024年的70%下降至2025年的50%，而中國五大云廠商光模塊開支規(guī)模增速將由2024年的130%下降至2025年的90%。我們認(rèn)為，2025年全球AI資本開支同比增速雖然下降，依然保持較快增長，光模塊市場(chǎng)將保持較高增長。中美關(guān)稅政策對(duì)行業(yè)影響有限。當(dāng)前美國對(duì)中國出口光模塊的適用稅率由7.5%增加至27.5%。具體影響為：關(guān)稅政策變動(dòng)導(dǎo)致訂單短期停滯、供應(yīng)商承擔(dān)部分稅費(fèi)影響光模塊單價(jià)、中國國內(nèi)產(chǎn)能逐步向東南亞轉(zhuǎn)移。
政策或?qū)⑦M(jìn)一步打開AIDC發(fā)展空間。從資本投資角度，2025年2月，大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)阿里巴巴帶頭宣布加大AI基礎(chǔ)設(shè)施投入；民營資本也陸續(xù)跟隨，2025年3月，奧飛數(shù)據(jù)計(jì)劃定增募集17.5億元，用于建設(shè)新一代云計(jì)算和人工智能產(chǎn)業(yè)園。從政策層面，當(dāng)前工信部尚未聯(lián)合國家能源局共同推出執(zhí)行層面的用電保障措施。國家能源局《2025年能源工作指導(dǎo)意見》指出2025年工作目標(biāo)是：能源供應(yīng)保障能力、綠色低碳轉(zhuǎn)型以及發(fā)展質(zhì)量效益三方面，并列出21項(xiàng)年度重點(diǎn)任務(wù)，但文件中尚未提及對(duì)智算中心在電力設(shè)施建設(shè)、電力供應(yīng)及服務(wù)方面給予重點(diǎn)支持。從智算中心產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，其建設(shè)和運(yùn)營離不開電力部門的支持。自上而下角度看，我們認(rèn)為，工信部、發(fā)改委、國家能源局關(guān)于智算中心建設(shè)布局中的指導(dǎo)和支持文件不會(huì)缺席。
全球端側(cè)AI市場(chǎng)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前AI算力模組產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)在電動(dòng)汽車、機(jī)器人、AI玩具等領(lǐng)域初步應(yīng)用。展望未來，AI算力模組及AI解決方案產(chǎn)品將廣泛應(yīng)用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、無線網(wǎng)關(guān)、智慧農(nóng)業(yè)與環(huán)境監(jiān)控、智慧工業(yè)、智慧生活與醫(yī)療健康以及智能安全等領(lǐng)域。根據(jù)第三方弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，全球端側(cè)AI市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2025年的3219億元增長至2029年的12,230億元，復(fù)合年增長率高達(dá)39.6%。與此同時(shí)，中國的端側(cè)AI市場(chǎng)也將從2025年的802億元攀升至2029年的3,077億元，復(fù)合年增長率高達(dá)39.9%。
通信行業(yè)投資策略：
美國星際之門計(jì)劃表明海外云計(jì)算和AI企業(yè)繼續(xù)加大算力資本支出。4月美國關(guān)稅新政策對(duì)光模塊行業(yè)有所影響。我們認(rèn)為，1.6T光模塊量產(chǎn)確定性高?？春霉饽K板塊投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、華工科技、光迅科技。
AI產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)國內(nèi)智算中心進(jìn)入快速建設(shè)期，IDC進(jìn)入新的發(fā)展階段。我們認(rèn)為，面對(duì)AIDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，上層支持性政策尚未發(fā)力，值得關(guān)注?？春肐DC板塊投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的：潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、潤建股份。
國內(nèi)通信模組頭部企業(yè)在海外占據(jù)有利格局，與此同時(shí)行業(yè)正面臨端側(cè)AI新的發(fā)展機(jī)遇?？春梦锫?lián)網(wǎng)模組行業(yè)投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的：移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國際關(guān)系不穩(wěn)定；（2）AI發(fā)展不及預(yù)期；（3）市場(chǎng)競(jìng)爭加?。唬?）供應(yīng)鏈變動(dòng)。
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