>> 銀河證券-宏觀專題報告：穩(wěn)定幣走出叢林-250606
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
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| 3735KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,章俊,張迪 |
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加密貨幣里程碑事件出現(xiàn)，穩(wěn)定幣實現(xiàn)“階層”跨越。2025年5月19日，美國參議院通過《GENIUS法案》，正式將美元穩(wěn)定幣納入“美元數(shù)字化”體系。加密貨幣從小眾圈層落地至大眾圈層，從數(shù)字產(chǎn)品到與金融市場和應(yīng)用市場結(jié)合，監(jiān)管機構(gòu)的正式介入使得穩(wěn)定幣實現(xiàn)“階層”跨越。穩(wěn)定幣未來可能處于爆發(fā)狀態(tài)。
美國推進穩(wěn)定幣既有短期也有長期考量。美國穩(wěn)定幣法案的推出是技術(shù)創(chuàng)新的勝利，美國對數(shù)字經(jīng)濟和Web3世界的投入加大，穩(wěn)定幣可以:（1)為美債尋找新的增長點;(2）強化美元在區(qū)塊鏈生態(tài)的統(tǒng)治地位;(3）推動美國支付和金融系統(tǒng)現(xiàn)代化。
法幣穩(wěn)定幣最重要的特征是以法幣為抵押品，私人機構(gòu)鏈上發(fā)行。穩(wěn)定幣擁有加密貨幣的優(yōu)點，同時與實體經(jīng)濟和金融市場相鏈接，現(xiàn)階段仍然是一片藍(lán)海。穩(wěn)定幣擁有加密貨幣的優(yōu)點，賬戶、賬本、記賬方法等方面具有壓倒性的優(yōu)勢，在金融結(jié)算方面具有巨大的優(yōu)勢。穩(wěn)定幣以現(xiàn)實世界法幣為抵押品，更能保持幣值穩(wěn)定。
美元穩(wěn)定幣立法出現(xiàn)意味著全球貨幣體系可能站在巨變的前夜。美元在現(xiàn)實中的地位很難被挑戰(zhàn)，但在區(qū)塊鏈領(lǐng)域，美元優(yōu)勢并不是不可跨越。加密貨幣領(lǐng)域?qū)ζ渌麌邑泿磐瑯哟碇鴻C遇。從以物易物到信用貨幣的路程可能又一次迎來飛躍，信用貨幣進入電子加密貨幣時代。
法幣穩(wěn)定幣推出和順利運行后，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)可能迎來爆發(fā)，RWA提上日程。以法定貨幣為抵押品的穩(wěn)定幣推出是第一層級，隨之而來的是高等級資產(chǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)等的代幣化,最后是穩(wěn)定幣資產(chǎn)真正實現(xiàn)真實世界資產(chǎn)代幣化(RWA)。不同信用機構(gòu)、不同抵押品發(fā)行的穩(wěn)定幣，以及不同穩(wěn)定幣之間的關(guān)聯(lián)兌換會形成更為復(fù)雜的金融生態(tài)。同時，真實世界資產(chǎn)代幣化會成為資產(chǎn)價值化的新賽道，真實世界和數(shù)字世界的資產(chǎn)聯(lián)通會加快釋放資產(chǎn)價值這會產(chǎn)生全新的金融生態(tài)以及全新的金融市場。
中國香港穩(wěn)定幣條例推出，試點運行穩(wěn)定幣發(fā)行，積極參與未來競爭。中國未來有望推出人民幣穩(wěn)定幣。首先，美元穩(wěn)定幣的推出會壓制“弱勢”貨幣，人民幣需要提升自身使用場景。其次，中國全球化的進程必然需要加入鏈上金融系統(tǒng)。再次，強大的國家需要有強大的金融，強大金融強調(diào)的人民化、市場化和國際化，均貼合加密貨幣屬性。實現(xiàn)強大的金融也需要在鏈上金融領(lǐng)域占據(jù)一席之地。最后，傳統(tǒng)框架下人民幣超越美元仍然需要漫長的時間，而區(qū)塊鏈貨幣體系給與人民幣彎道超車的機會。中美之間在貿(mào)易領(lǐng)域仍有紛爭，穩(wěn)定幣未來可能是貿(mào)易領(lǐng)域的“血液”，在加密貨幣領(lǐng)域中國積極準(zhǔn)備。在“百年未有之大變局”下，對于新生的未來金融市場的爭奪已經(jīng)展開。
穩(wěn)定幣作為新興金融產(chǎn)品，不穩(wěn)定并伴隨著金融風(fēng)險，但這是發(fā)展的必由之路。金融市場波動加劇、貨幣替代、金融脫媒、監(jiān)管構(gòu)建均是難點。
風(fēng)險提示
1.政策理解不到位的風(fēng)險
2.穩(wěn)定幣推進不及預(yù)期的風(fēng)險
3.金融市場劇烈動蕩的風(fēng)險
4.新技術(shù)迭代的風(fēng)險
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