>> 招商證券-2025年5月美國就業(yè)數(shù)據(jù)分析：非農(nóng)弱化美聯(lián)儲Q3降息緊迫性-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜，張岸天 |
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事件：2025年6月6日，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）發(fā)布：2025年5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增13.9萬人，前值17.7萬人；失業(yè)率錄得4.2%，前值4.2%。
5月美國非農(nóng)新增數(shù)據(jù)略超預期、但前值再現(xiàn)下修，家庭調(diào)查口徑下的勞動參與率下降，或反映出移民政策變化的影響，同時勞動力供給減少壓制了失業(yè)率的反彈，整體上勞動力市場仍在溫和降溫的正軌方向。由于本周ADP數(shù)據(jù)低于預期加重了海外市場對于就業(yè)快速惡化的擔憂情緒，風險解除后，美債收益率曲線抬升，美元指數(shù)走強，美股三大指數(shù)出現(xiàn)反彈。
具體來看：1）5月非農(nóng)新增13.9萬人，小幅高于市場預期，但前月數(shù)據(jù)再現(xiàn)下修，4月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)從初值17.7萬人下修至14.7萬人，3月數(shù)據(jù)從18.5萬人再度下修至12萬人，合計下修9.5萬人。
2）分行業(yè)來看，政府部門錄得-0.1萬人（前值0.1萬人），其中聯(lián)邦政府錄得-2.2萬人（前值-1.3萬人），州政府錄得0萬人（前值0.3萬人），地方政府新增2.1萬人（前值1.1萬人）。聯(lián)邦政府在近三個月以來合計減少了4.4萬人，盡管馬斯克已經(jīng)離開美國政府團隊，由于BLS將帶薪休假或持續(xù)領取遣散費人員計入就業(yè)人數(shù)，政府效率部（DOGE）減員的影響或仍在近月持續(xù)浮現(xiàn)。商業(yè)服務和臨時支持服務業(yè)轉(zhuǎn)負，商業(yè)服務錄得-1.8萬人（前值1.0萬人），臨時支持服務業(yè)錄得-2.0萬人（前值0.3萬人）。醫(yī)療保健和社會救助仍是主要拉動項目，本期新增7.8萬人（前值8.5萬人）。休閑和酒店業(yè)錄得4.8萬人（前值2.9萬人）。零售業(yè)降幅深化，錄得-0.7萬人（前值-0.3萬人）。根據(jù)美聯(lián)儲最新褐皮書，關稅和經(jīng)濟前景不確定性已經(jīng)導致了多數(shù)地區(qū)企業(yè)的用工需求降溫。
3）家庭調(diào)查口徑數(shù)據(jù)反映出勞動力市場在溫和降溫。勞動參與率下降至62.4%（前值62.6%），主因25-54歲壯齡勞動參與率降至83.4%（前值83.6%），或反映出移民政策變化的影響。勞動力供給減少壓制了失業(yè)率的反彈，5月U3失業(yè)率維持在4.2%（前值4.2%），覆蓋勞動者范圍最廣泛的U6失業(yè)率在7.8%（前值7.8%）。
4 ）時薪增速同比3.87% （前值3.86% ），環(huán)比升至0.42% （前值0.19%）。私人部門平均每周工時錄得34.3小時（前值34.3小時），用工需求穩(wěn)定在偏低水平。盡管本月時薪增速環(huán)比反彈，在勞動力市場逐步降溫的前景下，僅一期數(shù)據(jù)尚不至于加重工資通脹對美聯(lián)儲的約束。
5）本月BLS補充了對4月機構和家庭調(diào)查數(shù)據(jù)的修正細節(jié)。對于機構調(diào)查數(shù)據(jù)，BLS對家庭醫(yī)療保健服務和個人及家庭服務兩個分項進行了調(diào)整，導致4月的醫(yī)療保健就業(yè)人數(shù)下降、社會救助就業(yè)人數(shù)上升。對于家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，BLS注明4月的失業(yè)率和勞動參與率等主要指標不會受到影響，主要針對4月部分地區(qū)權重進行了修正，調(diào)整影響微弱、幾可忽略不計。
由于本周三發(fā)布的ISM服務業(yè)PMI在近一年來首次降至枯榮線下，錄得49.9%（前值51.6%），并且同日發(fā)布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)增幅亦僅錄得3.7萬人（前值6.2萬人），顯著低于預期，美債收益率曲線一度出現(xiàn)下移，美債10年期收益率從4.45%下行至4.36%附近。本期非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，勞動力市場大幅降溫的風險解除，CME反映海外市場認為美聯(lián)儲9月開啟降息、年內(nèi)降息2次為大概率場景。美債2年期收益率反彈8個BP至4.0%附近，美債10年期收益率至4.46%附近。美元指數(shù)反彈至99.2，美股三大指數(shù)反彈，其中標普上行1%至6000點上方。
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