>> 申萬宏源-伊力特(600197)收入業(yè)績承壓，增長目標穩(wěn)健-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周緣,王子昂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司披露2024年報及2025年一季報，根據(jù)公司公告，24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.0億，同比下降1.27%，歸母凈利潤2.86億，同比下降15.9%。24Q4公司實現(xiàn)營收5.49億，同比下降6.61%，歸母凈利潤0.45億，同比下降59.6%。25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.96億，同比下降4.32%，歸母凈利潤1.44億，同比下降9.29%。合并24Q4+25Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.5億，同比下降5.27%，歸母凈利潤1.89億，同比下降30.0%。公司24年度分紅方案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.50元（含稅），如方案通過24年累計現(xiàn)金分紅總額2.13億元，分紅率達74.5%。公司2025年主要發(fā)展目標是：公司確定2025年經(jīng)營目標為力爭實現(xiàn)營業(yè)收入23億元，實現(xiàn)利潤總額4.05億元。
投資評級與估值：結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境形勢與公司經(jīng)營目標，下調(diào)25-26年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，預(yù)測25-27年歸母凈利潤分別為2.87、2.99、3.37億（25-26年前次為3.57、3.92億元），同比變化0.3%、4.4%和12.6%，當前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為24x、23x、21x，對比區(qū)域性酒企估值仍處合理區(qū)間，維持增持評級。中長期看，隨著新疆白酒需求復(fù)蘇，公司營銷改革逐步推進，疆外布局逐漸生效，公司改善仍然可期。
2024年公司營業(yè)收入同比下降1.27%。分產(chǎn)品看，高檔酒營收15.3億，同比增長4.27%，其中，銷量同比下降13.6%，價格同比增長20.7%。中檔酒營收5.06億，同比下降8.17%，其中，銷量同比下降6.47%，價格同比下降1.82%。低檔酒營收1.34億，同比下降20.5%，其中，銷量同比下降27.1%，價格同比增長8.99%。分區(qū)域看，省內(nèi)營收16.0億，同比下降5.81%，占比73.7%，省外營收5.71億，同比增長16.7%，占比26.3%，占比提升3.93個百分點。
25Q1營業(yè)收入7.96億，同比下降4.32%。分產(chǎn)品看，高檔酒營收6.20億，同比增長8.77%；中檔酒營收1.34億，同比下降30.8%；低檔酒營收0.34億，同比下降40.9%。分區(qū)域看，省內(nèi)營收6.95億，同比增長3.49%，省外營收0.93億，同比下降37.9%。
2024年凈利率13.1%，同比下降2.44pct，凈利率下降主因稅金及附加占營收比與費用率提升。2024年毛利率52.3%，同比提升4.06pct，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升；稅金及附加占營收比16.5%，同比提升2.27pct；銷售費用率11.9%，同比提升2.51pct，主因市場競爭加劇背景下，銷售費用投入增加；管理費用（含研發(fā)費用）率4.66%，同比提升0.25pct，主因職工薪酬占比有所提升。
25Q1凈利率18.0%，同比下降1.27pct，凈利率下降主因毛利率下降。25Q1毛利率48.8%，同比下降3.12pct，預(yù)計主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動及部分產(chǎn)品價格下滑所致；稅金及附加占營收比12.2%，同比下降2.70pct；銷售費用率5.21%，同比下降1.42pct；管理費用（含研發(fā)費用）率3.34%，同比提升0.30pct。
2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.87億，同比下降71.0%。銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金22.5億，同比下降2.23%，現(xiàn)金流增速慢于收入增速。24年末合同負債0.55億，環(huán)比增加0.10億，23年末合同負債為0.73億元，環(huán)比增加0.36億。
25Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.59億，去年同期為1.6億，主因銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。25Q1銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金5.87億，同比下降24.4%，現(xiàn)金流增速明顯慢于收入增速。25Q1末合同負債0.61億，環(huán)比增加0.06億元，24Q1末合同負債為0.92億，環(huán)比增加0.18億。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行影響白酒需求；食品安全事件。
股價表現(xiàn)的催化劑：新疆經(jīng)濟發(fā)展超預(yù)期；核心單品增速超預(yù)期；凈利潤增速超預(yù)期。
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