>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：從市場復(fù)盤角度討論向上突破震蕩區(qū)間的條件-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
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一、從市場復(fù)盤角度討論向上突破震蕩區(qū)間的條件：歷史上，熊市結(jié)束、牛市未立階段，往往會有一個震蕩區(qū)間。向上突破這個區(qū)間后，往往就是牛市主升浪。所以，突破條件基本和牛市確立條件一致。我們繼續(xù)提示，2025Q2-Q3 A股總體處于震蕩區(qū)間內(nèi)是大概率。等待天時地利人和，啟動更大級別行情。
924以來A股指數(shù)中樞上臺階，確立了新的震蕩區(qū)間。突破這個震蕩區(qū)間的條件該如何設(shè)定？我們從市場復(fù)盤角度做討論：歷史上熊市結(jié)束后，2005年、2009年市場直接演繹了牛市行情。而2010年之后的A股市場，熊市結(jié)束，都未直接確立牛市，而是形成了持續(xù)時間較長的寬幅震蕩區(qū)間，包括(震蕩市時間范圍)：2012年12月-2014年11月，2016年10月-2017年8月，2019年2月-2020年7月。我們看到，2014年11月和2020年7月都是牛市基本確認(rèn)的時點(diǎn)。2017年8月后的上漲行情只持續(xù)到2018年1月。2017年8月是2015年公募新發(fā)行高峰產(chǎn)品凈值第一次回到水位線上的窗口。如果基本面政策面配合，2017-18年行情可能有更大級別的演繹。但2018年中美貿(mào)易摩擦+資管新規(guī)影響顯現(xiàn)，本輪行情未成功發(fā)酵。所以，一旦向上突破了熊市結(jié)束后的震蕩區(qū)間，往往就是牛市主升浪了。對應(yīng)，突破條件基本和牛市確立條件一致。重申牛市“三塊拼圖”的討論：1.增量資金持續(xù)流入A股的基礎(chǔ)，且資產(chǎn)管理行業(yè)做好承接準(zhǔn)備。2.基本面周期性改善+結(jié)構(gòu)性改善。3.牛市級別的樂觀預(yù)期?，F(xiàn)階段：1.資產(chǎn)管理行業(yè)重回增量博弈，尚需要賺錢效應(yīng)進(jìn)一步累積。2.基本面周期性改善(A股盈利能力向上拐點(diǎn))2026年才能確認(rèn)；科技“結(jié)構(gòu)?！毖永m(xù)需要基礎(chǔ)層突破帶動應(yīng)用層，也難一蹴而就；新消費(fèi)是獨(dú)立的景氣趨勢，但不能因此確認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力已成功轉(zhuǎn)向消費(fèi)。3. “中國戰(zhàn)略機(jī)遇期”的樂觀預(yù)期已經(jīng)在醞釀，但在資產(chǎn)價格中反映，需要與其他因素共振配合。那么，2025Q2-Q3，A股總體繼續(xù)處于震蕩區(qū)間內(nèi)是大概率，不宜輕言突破。需等待天時地利人和，啟動更大級別的行情。
二、短期A股反彈的基礎(chǔ)是，市場對宏觀擾動有“隔離墻”，這使得重大下行風(fēng)險基本排除，市場積極嘗試在結(jié)構(gòu)上做突破：新消費(fèi)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，科技成長反彈?？傮w賺錢效應(yīng)已接近高位，短期市場可能有所休整。
三、新消費(fèi)中的核心標(biāo)的(珠寶鉆石、IP潮玩、新零食飲品、美妝個護(hù)等細(xì)分龍頭)仍在各自的景氣趨勢中，高估值框架仍能夠維持。醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬的行情邏輯類似。但我們對消費(fèi)擴(kuò)散行情保持謹(jǐn)慎，明顯的新消費(fèi)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，往往是短期調(diào)整的信號。A股中期重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破。短期科技超跌反彈，中期尚未擺脫休整波段。6月圍繞著公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整，可能會有新一輪博弈。
新消費(fèi)供給創(chuàng)造需求，是獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)趨勢，也是居民買房支出占比下臺階進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)后，率先迎來居民購買力釋放的方向。25Q2新消費(fèi)行情演繹有明顯的擴(kuò)散特征，新消費(fèi)向景氣消費(fèi)的擴(kuò)散有合理性，是投資者基于基本面趨勢定價的結(jié)果。但我們認(rèn)為需審慎看待更廣泛的消費(fèi)擴(kuò)散行情。明顯的新消費(fèi)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，往往是行情短期調(diào)整的信號。
中期結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)不變：A股中期重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破。短期科技超跌反彈，但尚未擺脫調(diào)整波段，可耐心等待重磅產(chǎn)業(yè)趨勢催化，重新凝聚共識。狹義的新消費(fèi)是景氣延續(xù)，但行情向外擴(kuò)散阻力已加大。短期繼續(xù)看好醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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