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本周A股總體估值擴(kuò)張，通信行業(yè)領(lǐng)漲。英偉達(dá)25Q1財(cái)報(bào)加速GB200出貨預(yù)期，通信設(shè)備行業(yè)估值回升。海外算力需求保持強(qiáng)勁，而國內(nèi)算力需求雖然短期受美國芯片出口政策影響，但長期隨著AI應(yīng)用發(fā)展將進(jìn)一步擴(kuò)張，為算力產(chǎn)業(yè)鏈帶來業(yè)績確定性。當(dāng)前通信設(shè)備行業(yè)全動(dòng)態(tài)PE處于歷史18%分位數(shù)，仍有較大的提升空間。
　　創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）擴(kuò)張幅度高于主板和科創(chuàng)板。算力基建剔除運(yùn)營商/資源類的相對(duì)估值擴(kuò)張。算力基建剔除運(yùn)營商/資源類的相對(duì)PE（TTM）從上周的4.01倍升至本周的4.12倍，相對(duì)PB（LF）從上周的3.35倍升至本周的3.44倍。
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　?。?）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、大消費(fèi)等行業(yè)偏高，必需消費(fèi)、資源類等行業(yè)估值偏低；一級(jí)行業(yè)中，計(jì)算機(jī)、紡織服飾、建筑材料等行業(yè)估值偏高，非銀金融等行業(yè)估值偏低。
　?。?）從PB（LF）角度，各大類行業(yè)絕對(duì)估值均不高，而必需消費(fèi)估值偏低。一級(jí)行業(yè)中，汽車估值相對(duì)較高；建筑裝飾、農(nóng)林牧漁、建筑材料等行業(yè)估值偏低。
　?。?）從全動(dòng)態(tài)PE角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、大消費(fèi)估值相對(duì)較高，必需消費(fèi)估值偏低。一級(jí)行業(yè)中，房地產(chǎn)、汽車、計(jì)算機(jī)等行業(yè)估值相對(duì)較高；醫(yī)藥生物、非銀金融、有色金屬、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)估值偏低。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前，通信、有色金屬、公用事業(yè)、石油石化、農(nóng)林牧漁等行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤復(fù)合增速）：當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工、傳媒、汽車等行業(yè)兼具低估值與高業(yè)績?cè)鏊佟?br>　　本周股市相對(duì)債市性價(jià)比下降：A股非金融ERP從上周的1.60%降至本周的1.58%，股債收益差從上周的0.30%降至本周的0.27%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從上周的4.19%降至本周的4.14%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。