>> 華泰期貨-美債雙周報：美債收益率頂部企穩(wěn)，博弈預期升溫-250607
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
大?。?/td>
| 1583KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
截至6月6日，近兩周美債收益率曲線出現(xiàn)短升長降，財政部TGA余額回落、逆回購工具擴張釋放流動性，同時貝森特大額回購美債，被視為強化利率頂部信號；5月非農(nóng)數(shù)據(jù)，盡管就業(yè)韌性仍存，但薪資上漲與參與率下降并存，使得通脹與增長博弈加劇，美聯(lián)儲9月起降息的概率仍被保留。
核心觀點
■ 市場分析
美債利率回顧。截止6月6日，10年期美債收益率為4.51%，10年期美債收益率較兩周前持平。收益率曲線層面，和兩周前相比，2年期美債收益率上漲了4bp，30年期美債收益率走低7 bp。近兩周短債收益率上行，而長債收益率下行。
美債市場變動。特朗普最終提名斯科特·貝森特為財政部長，其控制財政支出、緩和通脹壓力的主張，降低了利率向上的預期。實際債券發(fā)行來看，5月下旬美債發(fā)行久期小幅大多回落，2年期686.9億，5年期698.8億，7年期438.4億。美國4月財政盈余258.4億美元，財政收入集中入賬，帶動當月財政收支由赤轉盈。12個月累計赤字回落至2.026萬億美元。財政壓力存在，整體市場仍傾向于避險交易。
衍生品市場結構。美債期貨凈空頭持倉小幅回落，截止6月3日投機者、杠桿基金、資產(chǎn)管理公司、一級交易商的凈空頭持倉回落至532.3萬手，顯示出利率市場空頭對沖需求短期開始有所平倉。我們注意到，同期聯(lián)邦基金利率期貨市場繼續(xù)保持凈空頭狀態(tài)，減少至15.63萬手。美債與聯(lián)邦基金期貨凈空頭同步回落，顯示市場階段性轉向?qū)迪⒌念A期。
美元流動性和美國經(jīng)濟。1）貨幣：5月8日美聯(lián)儲宣布利率維持在4.25%-4.50%，本次會議新增表述強調(diào)失業(yè)率和通脹雙升風險上升，經(jīng)濟前景不確定性進一步加劇。此外，關稅政策與貿(mào)易談判仍存在較大不確定性，對資產(chǎn)定價構成擾動，美聯(lián)儲需在物價穩(wěn)定與就業(yè)之間維持微妙平衡。2）財政：美國財政TGA存款余額截止6月4日規(guī)模兩周環(huán)比下降997.3億美元，同時美聯(lián)儲逆回購工具兩周擴張了97.84億美元，顯示美國流動性邊際釋放、財政支出加快帶動市場資金回流。3）經(jīng)濟：截止5月31日美聯(lián)儲周度經(jīng)濟指標1.75（兩周前為1.91），顯示出經(jīng)濟環(huán)比短期穩(wěn)定后有所惡化。
■ 風險
油價快速上漲風險，流動性快速收緊風險
|
|
