>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報(bào)第406期：堅(jiān)守長(zhǎng)期主義之九，“三桶油”以自身發(fā)展確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1891KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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地緣政治緊張疊加OPEC+增產(chǎn)意愿，油價(jià)存在較大不確定性。本周俄烏、伊核談判等地緣政治沖突再起，油價(jià)持續(xù)反彈，截至2025年6月6日，布倫特、WTI原油分別報(bào)收66.65、64.77美元/桶，較上周分別+6.5%、+6.5%，較5月1日分別+7.7%、+9.8%。展望后市，油價(jià)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望提升，但是OPEC+當(dāng)前增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，OPEC+此前已同意在5月、6月和7月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，OPEC+的增產(chǎn)或?qū)⑹褂蛢r(jià)面臨壓力。
“三桶油”上游加強(qiáng)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，應(yīng)對(duì)外部能源安全挑戰(zhàn)。2025年以來(lái)地緣政治局勢(shì)不確定性較強(qiáng)，我國(guó)能源安全受到較多外部挑戰(zhàn)。“三桶油”將繼續(xù)維持高資本開(kāi)支，大力推進(jìn)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，2025年計(jì)劃分別增長(zhǎng)1.6%、1.3%、5.9%。（1）中國(guó)石油聚焦重點(diǎn)盆地重點(diǎn)地區(qū)加大風(fēng)險(xiǎn)勘探力度，把天然氣業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略性、成長(zhǎng)性和價(jià)值性工程大力發(fā)展，2024年天然氣產(chǎn)量占油氣當(dāng)量產(chǎn)量的54.4%，持續(xù)推動(dòng)非常規(guī)油氣勘探突破與規(guī)模建產(chǎn)。（2）中國(guó)石化將加快攻克深層超深層油氣等核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)勘探大突破、油氣穩(wěn)增長(zhǎng)、盈虧平衡點(diǎn)持續(xù)下降，促進(jìn)上游業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。（3）中國(guó)海油在國(guó)內(nèi)推動(dòng)新油田上產(chǎn)和老油田穩(wěn)產(chǎn)，2025年已有番禺10/11區(qū)塊聯(lián)合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、東方29-1氣田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、渤中26-6油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目（一期）等多項(xiàng)目投產(chǎn)。
堅(jiān)持自主創(chuàng)新強(qiáng)化科技攻關(guān)，謀求高質(zhì)量發(fā)展?！叭坝汀奔訌?qiáng)自主創(chuàng)新，大力攻關(guān)石油化工領(lǐng)域的“卡脖子”技術(shù)，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)石油制定創(chuàng)新任務(wù)時(shí)間表，確定2025年至本世紀(jì)中葉的四階段發(fā)展目標(biāo)，2024年，中國(guó)石油取得深地鉆探關(guān)鍵技術(shù)、自主茂金屬催化劑規(guī)模化應(yīng)用等十大科技進(jìn)展。中國(guó)石化聚焦科技攻關(guān)，以科技助上游增產(chǎn)、培育高端材料研究。中國(guó)海油聚焦深水勘探開(kāi)發(fā)，指導(dǎo)發(fā)現(xiàn)了陵水36—1和龍口7—1等油氣田；開(kāi)發(fā)建設(shè)方面，流花11—1/4—1油田二次開(kāi)發(fā)項(xiàng)目創(chuàng)新采用“深水導(dǎo)管架平臺(tái)+圓筒型FPSO”開(kāi)發(fā)模式，為高效開(kāi)發(fā)中國(guó)海域深水油氣田提供全新方案。
戰(zhàn)略布局能源轉(zhuǎn)型，積極投入新型能源體系建設(shè)?！叭坝汀痹鷮?shí)推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型，積極布局新興產(chǎn)業(yè)。（1）中國(guó)石油2024年累計(jì)建成風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)規(guī)模超1000萬(wàn)千瓦，高純氫產(chǎn)能達(dá)8100噸/年，同比增長(zhǎng)23%。已建成充（換）電站3803座，充電槍4.7萬(wàn)把。（2）中國(guó)石化加快充換電和加氫業(yè)務(wù)發(fā)展，截至2024年底擁有充換電站10285座，加氫站142座。公司與寧德時(shí)代深度合作，共同推動(dòng)我國(guó)換電站新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（3）中國(guó)海油積極推進(jìn)CCUS項(xiàng)目建設(shè)，5月22日我國(guó)首個(gè)海上CCUS項(xiàng)目在珠江口盆地的恩平15-1平臺(tái)投用，該項(xiàng)目未來(lái)10年將規(guī)模化回注二氧化碳超100萬(wàn)噸。
投資建議：在地緣政治仍存不確定的前提下，中長(zhǎng)期原油供需格局仍具備景氣基礎(chǔ)，在長(zhǎng)期主義視角下，我們持續(xù)堅(jiān)定看好“三桶油”及油服板塊。此外，能源價(jià)格下降利好下游煉化企業(yè)減輕成本壓力，看好大煉化、煤化工、乙烯盈利向好。建議關(guān)注：（1）中國(guó)石油（A+H）、中國(guó)石化（A+H）、中國(guó)海油（A+H）；（2）“三桶油”下屬油服工程企業(yè)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。（3）煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，中國(guó)石化、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；（4）煤化工龍頭，寶豐能源、華魯恒升、陽(yáng)煤化工、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)等；（5）乙烷制乙烯龍頭，衛(wèi)星化學(xué)。
風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開(kāi)支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。
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