>> 申萬(wàn)宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)(2025／6／2—2025／6／8)：卡塔爾項(xiàng)目即將帶動(dòng)LNG供給走向?qū)捤?，?guó)際氣價(jià)中樞有望下行-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1323KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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卡塔爾項(xiàng)目即將帶動(dòng)LNG供給走向?qū)捤桑瑖?guó)際氣價(jià)中樞有望下行。近期卡塔爾能源公司表示，其持股的，被嚴(yán)重推遲的美國(guó)Golden Pass LNG項(xiàng)目將于今年年底正式投產(chǎn)；公司的North Field East擴(kuò)建項(xiàng)目也將于2026年年中投產(chǎn)。隨著卡塔爾能源公司LNG項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)卡塔爾的LNG年產(chǎn)能有望在2030年底前達(dá)到1.42億噸，這一數(shù)字較2020年的7700萬(wàn)噸近乎翻倍，帶動(dòng)全球LNG供給走向?qū)捤?。除卡塔爾?xiàng)目外，北美和中東地區(qū)的項(xiàng)目將引領(lǐng)全球LNG供給持續(xù)提升，國(guó)際能源署預(yù)計(jì)到2030年全球出口設(shè)施新增產(chǎn)能大約2700億方，增速大約50%。國(guó)際能源署預(yù)期，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性之下，2025年全球天然氣需求增長(zhǎng)將有所放緩，增速預(yù)計(jì)下滑至1.5%左右，其中亞洲的LNG需求在高氣價(jià)下受到較大抑制，LNG需求增速將從2024年的17%下滑至3%以下。2025年一季度在供應(yīng)緊張、惡劣天氣、地緣不確定性等因素影響下，氣價(jià)顯著上行，但后續(xù)隨著氣溫回暖、地緣緩和以及出口設(shè)施的逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)氣價(jià)逐步回落，中長(zhǎng)期在供給逐步提升下，氣價(jià)中樞存在下行預(yù)期。
上游板塊：油價(jià)上漲，自升式鉆井日費(fèi)上漲。至2025年6月6日收盤，Brent原油期貨收于66.47美元/桶，較上周末環(huán)比增加4.02%；WTI期貨價(jià)格收于64.58美元/桶，較上周末環(huán)比增加6.23%；周均價(jià)分別為65.39和63.53美元/桶，漲跌幅分別為1.60%和3.53%。5月30日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.36億桶，比前一周下降430.4萬(wàn)桶，原油庫(kù)存比過(guò)去五年同期低7%；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.28億桶，比前一周增長(zhǎng)521.9萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存比過(guò)去五年同期低1%；丙烷/丙烯庫(kù)存增長(zhǎng)684萬(wàn)桶。美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備4.02億桶，環(huán)比增加50.9萬(wàn)桶。2025年6月6日，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)559臺(tái)，環(huán)比減少4臺(tái)，同比減少35臺(tái)；自升式平臺(tái)本周日費(fèi)環(huán)比上漲，半潛式平臺(tái)日費(fèi)環(huán)比持平；自升式平臺(tái)使用率環(huán)比下降1.39%，半潛式平臺(tái)使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢(shì)，預(yù)期油價(jià)存在下行空間，但在頁(yè)巖油成本支撐下，未來(lái)仍將維持中位區(qū)間蕩走勢(shì)；上游油服板塊景氣仍維持較高水平，預(yù)期未來(lái)隨著全球油氣上游資本開支的持續(xù)上行，鉆井日費(fèi)仍有一定的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差下跌，烯烴價(jià)差漲跌不一。至2025年6月6日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為12.55美元/桶，較前一周下跌0.31美元/桶。至2025年6月6日當(dāng)周美國(guó)汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為22.79美元/桶，較前一周下跌2.06美元/桶，歷史平均為24.88美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯價(jià)差為218.04美元/噸，較前一周上漲3.25美元/噸，歷史平均408美元/噸。東北亞丙烯775美元/噸。丙烯與丙烷價(jià)差63.40美元/噸，較前一周下跌1.54美元/噸，歷史平均價(jià)差為261美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著海外煉廠的退出以及國(guó)內(nèi)地?zé)掗_工率的下滑，煉化盈利能力有望逐步恢復(fù)。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長(zhǎng)絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，亞洲PX市場(chǎng)收盤836.6美元/噸，周環(huán)比上漲0.59%。PX與石腦油價(jià)差為268.98美元/噸，較之前一周下跌2.47美元/噸，價(jià)差歷史平均為386美元/噸。PTA價(jià)格持續(xù)下跌，至2025年6月5日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為4887.75元/噸，環(huán)比下跌0.23%。PTA-0.66*PX價(jià)差為156元/噸，較之前一周下跌31元/噸，歷史平均為782元/噸。滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差為1447元/噸，較之前一周上漲57元/噸，歷史平均為1400元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈淡季整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長(zhǎng)期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能放緩，行業(yè)景氣存在上行空間。
投資分析意見：油價(jià)中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國(guó)內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國(guó)石化】；美國(guó)乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價(jià)格高位回落帶動(dòng)乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價(jià)下行空間有限，油公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升抵御油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，推薦股息率較高的【中國(guó)石油】、【中國(guó)海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績(jī)提升，推薦【中海油服】、【海油工程】；聚酯長(zhǎng)期景氣存在改善預(yù)期，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬(wàn)凱新材】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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