>> 中泰證券-東方電子(000682)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，聚焦主業(yè)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)雙線并舉-250607
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
蘇儀,劉一哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2025年4月，公司發(fā)布2024年度報(bào)告與2025年第一季度報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.45億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)16.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.84億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)26.34%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.48億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)37.69%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額10.40億元，調(diào)整后同比下降17.39%。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.06億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)10.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)19.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，調(diào)整后同比增長(zhǎng)18.89%。
公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，核心盈利能力提升。2024年公司營(yíng)收調(diào)整后同比增長(zhǎng)16.47%。分產(chǎn)品來(lái)看，調(diào)度及云化業(yè)務(wù)/輸變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)/智能配用電業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.90/8.57/43.24億元，分別同比變化+17.11%/+37.50%/+17.06%，其中輸變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，智能配用電業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重高達(dá)57.31%。2024年公司歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別調(diào)整后同比增長(zhǎng)26.34%和37.69%。2025年第一季度公司營(yíng)收調(diào)整后同比增長(zhǎng)10.04%，歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別調(diào)整后同比增長(zhǎng)19.22%和18.89%。公司堅(jiān)持聚焦主業(yè)、提質(zhì)增效，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
公司毛利率基本維持穩(wěn)定，2024年三費(fèi)費(fèi)率整體呈下降態(tài)勢(shì)。2024年公司整體毛利率為33.71%，同比增長(zhǎng)0.01pcts，2025年第一季度公司整體毛利率為31.20%，同比下降1.16pcts。2025年第一季度毛利率同比下降的主要原因是當(dāng)期確認(rèn)收入的不同毛利水平的產(chǎn)品比重影響所致，2025年第一季度高毛利率產(chǎn)品的收入占比略有下降。2024年，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.78%/5.15%/8.32%，分別同比變化-0.25pcts/-0.53pcts/-0.17pcts。2025年第一季度公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.33%/5.09%/9.44%，分別同比變化-1.08pcts/-0.60pcts/+0.02pcts。2024年公司三費(fèi)費(fèi)率整體呈下降態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)管理效率有所提升。
堅(jiān)持聚焦主業(yè)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)雙線并舉。公司三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展六大業(yè)務(wù)方向，2024年實(shí)現(xiàn)新中標(biāo)額超100億元。1）調(diào)度及云化業(yè)務(wù)方向：連續(xù)中標(biāo)了貴安、安順兩個(gè)地調(diào)項(xiàng)目，取得六盤(pán)水邊緣集群試點(diǎn)項(xiàng)目，海頤軟件中標(biāo)廣東電網(wǎng)4個(gè)框架項(xiàng)目，首次實(shí)現(xiàn)軟件項(xiàng)目單次中標(biāo)過(guò)億元；2）輸變電業(yè)務(wù)方向：實(shí)現(xiàn)國(guó)網(wǎng)總部集招6批保護(hù)監(jiān)控全部中標(biāo)，中標(biāo)5套國(guó)網(wǎng)新一代大集控系統(tǒng)等；3）智能配用電業(yè)務(wù)方向：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，配電終端和故障指示器電網(wǎng)集招連續(xù)三年中標(biāo)金額位列前茅，并保持持續(xù)增長(zhǎng)；4）儲(chǔ)能及新能源業(yè)務(wù)方向：取得了冀東水泥儲(chǔ)能+智慧能源一體化項(xiàng)目，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)取得關(guān)鍵性突破；5）綜合能源及虛擬電廠業(yè)務(wù)方向：虛擬電廠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的進(jìn)一步突破，中標(biāo)冀北綜合能源、山東能源、兗礦華聚、濱州新能源、日照港、國(guó)網(wǎng)綜能等多個(gè)虛擬電廠項(xiàng)目；6）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和智能制造業(yè)務(wù)方向：中標(biāo)國(guó)網(wǎng)安徽、河北、冀北等多個(gè)省公司自動(dòng)化流水線項(xiàng)目。另外公司維持高比例的研發(fā)投入，2024年內(nèi)，公司在研項(xiàng)目309個(gè)，立項(xiàng)220個(gè)，已結(jié)項(xiàng)104個(gè)；專(zhuān)利授權(quán)104件，累計(jì)472件；軟件著作104項(xiàng)，累計(jì)895項(xiàng)；參與國(guó)家、行業(yè)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布24項(xiàng)，累計(jì)發(fā)布190項(xiàng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：新型電力系統(tǒng)建設(shè)加快下，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)凸顯，但短期而言宏觀經(jīng)濟(jì)壓力可能對(duì)下游客戶(hù)的短期支出力度造成小幅影響，不過(guò)考慮到公司持續(xù)加快經(jīng)營(yíng)效率的優(yōu)化與提升，我們略調(diào)整2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收分別為88.15/102.77/119.26億元（2025-2026年前預(yù)測(cè)值為88.89/105.99億元），歸母凈利潤(rùn)分別為8.52/10.22/11.75億元（2025-2026年前預(yù)測(cè)值為8.22/10.09億元）。公司業(yè)績(jī)多年穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域多點(diǎn)突破，同時(shí)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理效率提升，盈利能力增強(qiáng)，維持較高的研發(fā)投入比例，使公司無(wú)論在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是新興市場(chǎng)均具備較好的核心競(jìng)爭(zhēng)力，看好公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外發(fā)展的政治風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，虛擬電廠、電力市場(chǎng)化政策落地不及預(yù)期等。
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