>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：可靈AI商業(yè)化提速，長(zhǎng)線看好IP情緒消費(fèi)賽道-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉欣,趙海楠 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體上漲2.59%，同期滬深300指數(shù)整體上漲0.88%，板塊跑贏滬深300指數(shù)1.71%，位列所有板塊第6位。我們認(rèn)為當(dāng)下傳媒板塊明線為AI應(yīng)用起勢(shì)，暗線為哪吒帶來(lái)的文化自信，需要銳度和配置并重；2023年是閉源通用大模型的爆發(fā)之年，看好今年成為中國(guó)開(kāi)源大模型的爆發(fā)及應(yīng)用格局重塑之年。第一步為公有云價(jià)值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長(zhǎng)（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺(tái)有用戶有場(chǎng)景，但缺少大模型能力賦能或此前沒(méi)有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)）。第三步為C端場(chǎng)景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂(lè)）。建議關(guān)注游戲板塊如華通、愷英、巨人、電魂、完美、吉比特、盛天、富春等。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)上漲2.25%。我們認(rèn)為隨著關(guān)稅博弈節(jié)奏或趨緩，疊加業(yè)績(jī)期結(jié)束，節(jié)后科技主線有望對(duì)產(chǎn)業(yè)催化更敏感，恒生科技值得配置，建議關(guān)注阿里、騰訊、快手、美團(tuán)、閱文、騰訊音樂(lè)、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易等。
【投資建議】
AI：長(zhǎng)期看好AI產(chǎn)業(yè)應(yīng)用落地，關(guān)注AIAgent、AI玩具、AI多模態(tài)等方向。上周，即夢(mèng)3.0更新，上線智能參考功能實(shí)現(xiàn)高精度控制生圖，產(chǎn)品應(yīng)用落地效果好。6月6日，快手可靈AI上線一周年，官網(wǎng)信息顯示可靈AI在推出10個(gè)月之后（即今年3月）的年化收入運(yùn)行率（ARR）已突破1億美元，另外今年4月和5月的月度付費(fèi)金額均超過(guò)1億元人民幣。目前可靈AI全球用戶規(guī)模突破2200萬(wàn)，為超過(guò)1萬(wàn)家的企業(yè)客戶提供API服務(wù)。我們長(zhǎng)線看好AI產(chǎn)品應(yīng)用落地加速及商業(yè)化進(jìn)度加速。建議關(guān)注阿里、騰訊、上海電影、浙數(shù)文化、昆侖萬(wàn)維、南方傳媒、榮信文化等。
游戲：重申今年推薦邏輯，競(jìng)爭(zhēng)格局改善產(chǎn)品成功率提升+AI產(chǎn)業(yè)端持續(xù)落地；問(wèn)劍、龍之谷、杖劍、超自然、萌廚等符合/超預(yù)期的表現(xiàn)后，邏輯進(jìn)入持續(xù)驗(yàn)證期，維持中長(zhǎng)線看好。當(dāng)前板塊估值基本中樞附近，繼續(xù)看多有產(chǎn)品周期游戲公司的超額表現(xiàn)，建議關(guān)注：ST華通（KS翻倍）、完美（異環(huán)月底測(cè)試）、愷英（EVE下周末測(cè)試）、吉比特（九牧測(cè)試數(shù)據(jù)符合預(yù)期）、巨人（超自然流水持續(xù)增長(zhǎng)）、中旭未來(lái)（買(mǎi)量格局改善+持股公允價(jià)值貢獻(xiàn)+回購(gòu)）。
IP衍生：作為情緒消費(fèi)的重要載體，我們持續(xù)看好IP衍生品賽道保持高景氣度，多元品類(lèi)驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。重點(diǎn)關(guān)注【阿里影業(yè)】，看好其在大麥&阿里魚(yú)卡位。產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注上游IP方：泡泡瑪特、上海電影、奧飛娛樂(lè)等；中游產(chǎn)品側(cè)建議關(guān)注布魯可（有望于近期入港股通）、卡游、廣博、華立、姚記、創(chuàng)源、浙數(shù)、榮信、京華激光、蘇大維格；下游渠道方：一心堂、中信出版、萬(wàn)達(dá)、橫店等。
互聯(lián)網(wǎng)：看好科技線強(qiáng)化，建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)后續(xù)受AI催化影響（阿里巴巴、騰訊、快手）、長(zhǎng)期看好美團(tuán)。阿里：位置較低、云估值消化充分，當(dāng)前有布局價(jià)值+向上AI期權(quán)彈性；騰訊：存量游戲高景氣度，三角洲抓住射擊游戲新賽道，廣告流量、商業(yè)化齊升，基本面確定性強(qiáng)；混元大模型多模態(tài)3D方向有望形成差異度，產(chǎn)品端改造存量+微信Agent推進(jìn)中，向上有AI期權(quán)。#快手：據(jù)36氪，可靈4月和5月的月度付費(fèi)金額均超過(guò)1億元，也超此前指引的月度均值水平，AI趨勢(shì)下有望繼續(xù)看彈性；#美團(tuán)：不改長(zhǎng)期看好：1）競(jìng)爭(zhēng)或有邊際好轉(zhuǎn)：JD短期補(bǔ)貼收縮+單量提升放緩，待觀察后續(xù)投入的持續(xù)性；2）MT閃購(gòu)618表現(xiàn)較好，關(guān)注中長(zhǎng)期閃購(gòu)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張趨勢(shì)和滲透加速。
影視：暑期檔邁入密集定檔周期，建議積極關(guān)注大盤(pán)催化。暑期檔定檔/上映陸續(xù)開(kāi)始，后續(xù)催化多（6/13上影節(jié)開(kāi)幕，6/21醬園弄正式上映等），多部重點(diǎn)單片待映，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期低，積極關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)。建議關(guān)注貓眼/萬(wàn)達(dá)/上影（浪浪山的小妖怪定檔8/2+AI玩具發(fā)售在即）/中文在線/阿里影業(yè)等。
出版：高勝率配置方向，持續(xù)看好教育出版紅利屬性+積極布局AI教育等新業(yè)態(tài)貢獻(xiàn)向上彈性，推薦中原傳媒，建議關(guān)注南方/長(zhǎng)江/中南/山東/鳳凰等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。
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