>> 財通證券-關(guān)注低價策略收益鈍化-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1409KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中美波瀾再起，轉(zhuǎn)債高估值持續(xù)。本周周四中美領(lǐng)導(dǎo)人通電話，為4月美國挑起新一輪貿(mào)易爭端以來兩國領(lǐng)導(dǎo)人首次直接溝通。從周五開盤表現(xiàn)來看市場反響有限，上證指數(shù)在3400點附近仍存在較強阻力，或說明市場對后市中美博弈不確定性仍有擔(dān)憂。轉(zhuǎn)債方面，本周轉(zhuǎn)債市場延續(xù)高估值環(huán)境，百元溢價率震蕩上行，至周五收于24.71%，4月1日以來轉(zhuǎn)債市場百元溢價率持續(xù)高于23%超過40天，即將追平2025年年初至3月末的記錄。
關(guān)注低價策略收益鈍化。自4月中旬以來，低價策略相較中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的超額收益不明顯，2025年4月至今跑輸約0.81pct。從趨勢上來看，低價策略超額形成明顯頂部特征。我們判斷本輪低價策略走弱或基于如下原因：（1）高風(fēng)險偏好投資者自4月中美博弈加劇后始終對權(quán)益市場不確定性有擔(dān)憂，對待轉(zhuǎn)債態(tài)度謹慎。而這類機構(gòu)往往存在低價轉(zhuǎn)債偏好。從2025年5月機構(gòu)投資者持有人結(jié)構(gòu)來看，以保險、銀行理財為代表的絕對收益投資者轉(zhuǎn)債倉位明顯下降。（2）臨近轉(zhuǎn)債評級密集公布期，部分高機構(gòu)持倉的大額中高評級低價轉(zhuǎn)債評級不排除存在不確定性的可能，因此市場資金對待這部分轉(zhuǎn)債仍相對謹慎，以等待右側(cè)機會為主。
后市怎么看？策略上，低價轉(zhuǎn)債超額鈍化無疑為轉(zhuǎn)債擇券增添了不少難度，權(quán)益市場短時間又難有進一步突破的契機，beta機會、擇時機會難尋。我們持續(xù)建議沿用啞鈴策略，同時關(guān)注alpha機會。一方面，評級調(diào)整帶來的流動性缺口或帶來一定機遇，關(guān)注這部分轉(zhuǎn)債估值調(diào)整的潛在可能。另一方面，在主題線索上，科技、內(nèi)需、紅利或仍是短期內(nèi)市場關(guān)注的焦點，延續(xù)關(guān)注AI眼鏡、AIDC、新消費、銀行、新上市紅利轉(zhuǎn)債等主題的股性機會。
風(fēng)險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟變化超預(yù)期風(fēng)險；超預(yù)期信用事件風(fēng)險。
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