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市場分析與展望
　　上周，在海外授權(quán)交易及PD-1/IL-2α-bias數(shù)據(jù)催化下，恒生生科指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，從海外授權(quán)交易趨勢來看，產(chǎn)業(yè)布局主線圍繞下一代免疫療法、GLP-1靶點(diǎn)及ADC等領(lǐng)域展開，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十多年持續(xù)大幅資本投入后，步入創(chuàng)新成果兌現(xiàn)期，在新一輪技術(shù)周期中從過去快速跟隨逐步成為全球創(chuàng)新療法供給方，國產(chǎn)創(chuàng)新快速迭代成果顯現(xiàn)。短期二級市場對于這一產(chǎn)業(yè)趨勢顯著變化給予充分認(rèn)可，Biotech超跌得以快速修復(fù)，從中長期維度來看，以基本面為內(nèi)核驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新為引擎拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)新成長周期正在啟動(dòng)。持續(xù)看好醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展投資機(jī)會(huì)，長期看好全球龍頭藥企布局方向，短期建議關(guān)注6月份ADA（美國糖尿病協(xié)會(huì)）會(huì)議數(shù)據(jù)披露情況。
　　投資建議
　　2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重修復(fù)投資機(jī)會(huì)。
　　基本面邊際變化持續(xù)支撐二級市場回暖。
　　1、盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。
　　2、創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動(dòng)海外授權(quán)市場持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
　　創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
　　1、支付政策落地元年：首個(gè)丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新藥市場規(guī)模擴(kuò)容。
　　2、全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價(jià)格形成機(jī)制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
　　從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場競爭格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)。
　　國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)步入盈利驅(qū)動(dòng)新周期，我們構(gòu)建了臨床需求、技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)品力三維選股框架，重點(diǎn)推薦兩條投資主線。
　　1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績韌性強(qiáng)勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績和估值抬升投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注華東醫(yī)藥、奧賽康。
　　2、Biotech持續(xù)成長，產(chǎn)品海外注冊催化：看好研發(fā)平臺(tái)和商業(yè)化得以驗(yàn)證，潛在產(chǎn)品海外注冊落地的公司。
　　長期，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級、創(chuàng)新求真、國際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，Biotech業(yè)績逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma公司存量業(yè)務(wù)逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來業(yè)績和估值雙重提升投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風(fēng)險(xiǎn)。