>> 華泰期貨-外匯周報(bào)：美元缺乏方向，人民幣穩(wěn)中偏強(qiáng)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
美元兌人民幣
美國(guó)就業(yè)動(dòng)能放緩，關(guān)稅政策擾動(dòng)不減，美元指數(shù)震蕩偏弱。美國(guó)將鋼鐵和鋁的進(jìn)口關(guān)稅提高至50%，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂(yōu)。5月非農(nóng)就業(yè)新增13.9萬(wàn)人，雖略高于預(yù)期（12.6萬(wàn)），但前兩月數(shù)據(jù)合計(jì)下修9.5萬(wàn)人，疊加勞動(dòng)參與率下降、全職崗位減少，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱跡象仍顯著。制造業(yè)受關(guān)稅沖擊持續(xù)承壓，5月制造業(yè)就業(yè)減少8000人，ISM制造業(yè)指數(shù)錄得48.5，連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間。10年期美債收益率下行10個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重新升溫。與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部啟動(dòng)大規(guī)模國(guó)債回購(gòu)操作，被市場(chǎng)視為“Bessent Put”救市信號(hào)。美元指數(shù)一度跌破98.5，周內(nèi)整體錄得小幅下跌，受就業(yè)修正、政策博弈與關(guān)稅不確定性壓制。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，外部壓力緩和，人民幣匯率階段性企穩(wěn)。國(guó)家外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月貨物與服務(wù)進(jìn)出口總額達(dá)43706億元，同比增長(zhǎng)6%，貨物貿(mào)易順差達(dá)4464億元，貿(mào)易修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。5月官方制造業(yè)PMI升至49.5，環(huán)比回升0.5，生產(chǎn)指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間至50.7，表明企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所加快。財(cái)新制造業(yè)PMI錄得48.3，雖環(huán)比下降，但企業(yè)預(yù)期連續(xù)回暖，服務(wù)業(yè)PMI維持?jǐn)U張區(qū)間，內(nèi)需支撐依舊。盡管外部關(guān)稅壓力猶存，但近期日內(nèi)瓦談判傳出積極進(jìn)展，對(duì)市場(chǎng)情緒修復(fù)形成支撐。
從基本面來(lái)看，1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期差利好人民幣：5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)略超預(yù)期但前值大幅下修，勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩信號(hào)仍存。ISM服務(wù)業(yè)PMI跌破榮枯線(xiàn)，經(jīng)濟(jì)降溫預(yù)期升溫。中國(guó)出口有韌性，政策托底顯效，人民幣基本面相對(duì)占優(yōu)；2）中美利差中性：美債收益率回升，短期中美利差有走闊壓力。中國(guó)LPR維持低位，利差變化對(duì)匯率預(yù)期形成擾動(dòng)；3）貿(mào)易政策不確定性中性：盡管美方上調(diào)鋼鋁關(guān)稅并收緊對(duì)中企出口限制，但人民幣仍錄得升值，反映市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅實(shí)際落地影響的謹(jǐn)慎反應(yīng)。本周人民幣偏強(qiáng)更多受美元弱勢(shì)驅(qū)動(dòng)，短期對(duì)貿(mào)易不確定性具備一定鈍化特征。
其他貨幣
歐元：歐元區(qū)通脹超預(yù)期放緩或加強(qiáng)降息預(yù)期，制造業(yè)仍收縮但恢復(fù)趨勢(shì)明顯。5月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比初值為1.9%，核心CPI為2.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)降息空間的判斷。但歐央行如期降息25個(gè)基點(diǎn)后，行長(zhǎng)拉加德強(qiáng)調(diào)后續(xù)降息“將更難證明合理”，暗示政策接近尾聲。與此同時(shí)，歐元區(qū)第一季度GDP上修至環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，制造業(yè)PMI回升至49.4，創(chuàng)近兩年高位，改善趨勢(shì)明顯。本周歐元震蕩上行，歐元兌美元一度觸及六周新高，市場(chǎng)關(guān)注歐央行后續(xù)政策路徑與美聯(lián)儲(chǔ)分歧的延續(xù)。
日元：日本制造業(yè)小幅回升難掩內(nèi)需疲軟，日本央行釋放加息信號(hào)。數(shù)據(jù)顯示，日本5月綜合PMI初值50.2，制造業(yè)PMI初值49.4，服務(wù)業(yè)PMI51。制造業(yè)環(huán)比上升0.7，但仍低于榮枯水位線(xiàn)；服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比下降1.4，綜合PMI環(huán)比下降0.8，國(guó)內(nèi)需求疲軟是PMI下降的主要原因。日本央行明確表示若日本經(jīng)濟(jì)重拾增長(zhǎng)動(dòng)能，央行將啟動(dòng)加息進(jìn)程。關(guān)注后續(xù)日本央行的貨幣政策計(jì)劃和美日關(guān)稅談判進(jìn)程。
策略
美元兌人民幣：短期美元指數(shù)受就業(yè)修正、政策博弈和關(guān)稅不確定性影響偏弱，人民幣受出口韌性和政策托底支撐走強(qiáng)。美中利差短期仍有走闊可能，人民幣匯率或延續(xù)雙向波動(dòng)、區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行。
歐元：歐央行釋放政策接近尾聲信號(hào)，與美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿預(yù)期形成對(duì)比，政策分歧利好歐元。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善增強(qiáng)市場(chǎng)信心，歐元/美元短期仍有上行動(dòng)能。
日元：短期內(nèi)日元仍受利差和全球風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制，美元兌日元高位震蕩為主。但隨著通脹持續(xù)與政策立場(chǎng)可能轉(zhuǎn)向，日元貶值空間有限，后續(xù)關(guān)注日本央行是否釋放更明確信號(hào)。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)；海外流動(dòng)性沖擊。
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