>> 華泰期貨-原油周報(bào)：中東原油出口開始增加，煉廠開工率同步回升-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
價(jià)格價(jià)差：上周油價(jià)繼續(xù)回升，布倫特原油回升至66美元/桶，WTI回升至65美元/桶。月差方面，三大基準(zhǔn)原油月差堅(jiān)挺，WTI與Dubai M1-M2明顯走高，Brent月差相對偏弱，短端結(jié)構(gòu)方面，CFD、DFL近端實(shí)貨貼水偏強(qiáng)，顯示當(dāng)前現(xiàn)實(shí)基本面偏緊。地區(qū)價(jià)差方面Brent Dubai EFS從前期2美元/桶回落至1.5美元/桶，WTI-Brent價(jià)差縮窄至3美元/桶以內(nèi)，近期加拿大油砂加工廠檢修與山火導(dǎo)致供應(yīng)下降推動WTI庫欣價(jià)格走高。
庫存：根據(jù)Kpler高頻庫存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫存（不含中國不含美國SPR庫存）環(huán)比略有下降（近期Kpler納入了更多中國原油罐容并修訂了歷史庫存數(shù)據(jù)），中國岸罐庫存仍在持續(xù)增加，總量在11.2億桶附近，今年進(jìn)口量顯著高于煉廠加工量導(dǎo)致累庫力度較大，一定程度透支了未來的進(jìn)口需求，但后續(xù)國內(nèi)煉廠結(jié)束檢修開工率回升有助于消化原油庫存。原油浮倉方面，上周全球浮倉原油庫存維持在6000萬桶。成品油庫存方面，全球成品油高頻庫存維持5年歷史同期水平，上周美國汽油庫存大幅增加520萬桶，餾分油庫存亦見底回升，隨著煉廠開工率增加，預(yù)計(jì)成品油庫存去化放緩。
原油船期：全球原油發(fā)貨量維持在去年同期水平，OPEC發(fā)貨量明顯回升，升至2100萬桶/日，主要來自中東出口增加了近100萬桶/日，非OPEC發(fā)貨量環(huán)比下降。沙特原油出口回升至650萬桶/日左右，這意味著沙特開始逐步兌現(xiàn)增產(chǎn)，阿聯(lián)酋原油發(fā)貨量也環(huán)比大幅增加。非OPEC原油發(fā)貨量環(huán)比下降，拉美發(fā)貨量下降至450萬桶/日，主要是巴西發(fā)貨量明顯回落。西非發(fā)貨量略有回升、北非發(fā)貨量持穩(wěn)。北美方面，加拿大原油發(fā)貨量維持在80萬桶/日左右，美國發(fā)貨略有下降，前蘇聯(lián)地區(qū)俄羅斯發(fā)貨量持穩(wěn)330萬桶/日，低于去年同期40萬桶/日，哈薩克斯坦原油出口從高位180萬桶/日大幅回落至140萬桶/日，北海方面挪威在新油田投產(chǎn)后發(fā)貨量升至160萬桶/日年內(nèi)高位。全球到貨方面繼續(xù)回升，東北亞到貨量近期下降至1500萬桶/日，南亞到貨量維持在歷史同期高位520萬桶/日附近，東南亞到貨維持年內(nèi)高位，為350萬桶/日，美國到貨量250萬桶/日，處于多年低位，歐洲到貨960萬桶/日，近期有明顯回升跡象。
原油供應(yīng)：OPEC+增產(chǎn)近期提速，但不及配額水平，5月份環(huán)比增產(chǎn)僅20萬桶/日。伊拉克與庫爾德關(guān)于石油出口恢復(fù)談判陷入僵局，庫爾德石油出口尚未恢復(fù)。自5月29日以來，數(shù)十場失控的野火導(dǎo)致油砂生產(chǎn)中斷，目前加拿大阿爾伯塔省正在開展復(fù)產(chǎn)工作。最高峰時(shí)有多達(dá)35萬桶/天的原油被關(guān)閉，其中包括Cenovus的克里斯蒂娜湖資產(chǎn)（23.8萬桶/天）、MEG在克里斯蒂娜湖的7萬桶/天項(xiàng)目以及CNR的Jackfish 1項(xiàng)目（約3.7萬桶/天）。雖然沒有關(guān)于任何設(shè)施遭受重大結(jié)構(gòu)性破壞的報(bào)告，但MEG的克里斯蒂娜湖工廠由于維護(hù)原因已經(jīng)停產(chǎn)，原計(jì)劃在上周末恢復(fù)運(yùn)營，但野火導(dǎo)致停電，推遲了設(shè)施的重新啟動。自6月4日起，CNR開始重新啟動Jackfish 1號項(xiàng)目的運(yùn)營，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將于6月6日恢復(fù)到正常水平。隨著天氣條件的改善，預(yù)計(jì)未來幾天將進(jìn)一步恢復(fù)。一般來說，假設(shè)沒有重大設(shè)備損壞，完全恢復(fù)需要一到三周的時(shí)間。油價(jià)大幅走低將壓制美國頁巖油供應(yīng)增長，預(yù)計(jì)今年美國原油供應(yīng)增長可能趨于零或者負(fù)增長，近期美國鉆機(jī)數(shù)量下降開始加速，上周美國鉆機(jī)活動減少了16臺，降至600臺，這是自11月以來的最大單周降幅。自4月初原油價(jià)格開始惡化以來，美國鉆機(jī)活動減少了24臺（或4%）。鉆井活動減少的大部分源于二疊紀(jì)地區(qū)，該地區(qū)減少了15個(gè)鉆井平臺，降至266個(gè)，這是自2022年底以來的最大單周降幅，也是自2021年底以來的最低水平。重要的是，水平石油鉆機(jī)數(shù)量減少了21臺，降至398臺，創(chuàng)下自1月中旬以來的最低水平。不過，上周美國壓裂活動增加了5臺，這是五周以來的首次增長。不過，美灣深水項(xiàng)目投產(chǎn)將會抵消部分頁巖油產(chǎn)量下滑的影響。
煉廠檢修與利潤：在截至6月6日的一周內(nèi)，全球煉油廠停產(chǎn)量大幅下降，從前一周的800萬桶/天降至700萬桶/天，預(yù)計(jì)檢修量下周進(jìn)一步減少15萬桶/日。美國煉廠停產(chǎn)量減少至70萬桶/天。Cenovus公司的托萊多煉油廠預(yù)計(jì)將于6月中旬完成檢修，而Motiva公司的亞瑟港煉油廠則經(jīng)歷了短暫的停工。在加拿大，隨著Valero的Jean-Gaulin煉油廠完成維護(hù)，停產(chǎn)量也在減少；然而，Suncor的蒙特利爾煉油廠將開始按計(jì)劃檢修，從而抵消了部分檢修量下降。由于計(jì)劃外停工和維護(hù)，包括Equinor的蒙斯塔德煉廠停產(chǎn)，歐洲的停工量上升到70萬桶/天。希臘和西班牙正在進(jìn)行檢修。BP的鹿特丹煉油廠CDU重新啟動。俄羅斯煉油廠的停工量減少到約70萬桶/天。中東地區(qū)煉油廠的停工量仍穩(wěn)定在40萬桶/天。Petro Rabigh的停產(chǎn)仍在繼續(xù)，阿拉克的RFCC裝置已進(jìn)入維護(hù)狀態(tài)，而伊朗伊斯法罕的CDU已恢復(fù)運(yùn)行。由于維修和電力問題，伊拉克的煉油業(yè)務(wù)暫時(shí)受挫。在中國和印度尼西亞重新啟動的推動下，亞洲的停產(chǎn)量減少到260萬桶/天。中石化煉廠完成了維護(hù)，日本ENEOS恢復(fù)了川崎CDU的運(yùn)營。由于正在進(jìn)行的翻修和意外停工，包括Petroecuador的埃斯梅拉
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