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在90天的暫停期內(nèi)，預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)對(duì)美國(guó)“搶出口”，支撐整體經(jīng)濟(jì)，今年二季度GDP增速或仍保持在5%以上，因此短期貨幣政策進(jìn)一步加力的必要性不強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)在5月降息后，貨幣政策將階段性進(jìn)入觀察期，需觀察后續(xù)外需和地產(chǎn)等部門的變化情況。
　　到8月份之后，“搶出口”退潮或?qū)е鲁隹诨芈?，?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力可能會(huì)有所凸顯。同時(shí)，4月以來(lái)地產(chǎn)銷售增速開始放緩，70大中城市的二手住宅銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比降幅擴(kuò)大，如果房地產(chǎn)部門持續(xù)調(diào)整，也有可能在后續(xù)觸發(fā)相關(guān)政策的加碼。
　　從過(guò)去幾次降息的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，制造業(yè)PMI的連續(xù)轉(zhuǎn)弱可能是重要信號(hào)。在我們統(tǒng)計(jì)的樣本中，降息前1個(gè)月和2個(gè)月的制造業(yè)PMI平均環(huán)比下行0.8和0.6；在降息前一個(gè)月，制造業(yè)PMI的讀數(shù)均小于或等于49.5。在降息后，多數(shù)樣本的制造業(yè)PMI企穩(wěn)回升。
　　但整體來(lái)看，對(duì)政策利率的降中國(guó)降息前后的制造業(yè)PMI走勢(shì)幅不應(yīng)有太高期待，主要有三方面的考慮：(1)適度寬松的貨幣政策更多是對(duì)當(dāng)前低利率環(huán)境的一種描述；(2)銀行息差對(duì)貨幣寬松的制約更加明顯；(3) 走出低物價(jià)狀態(tài)也不能僅靠貨幣政策。