>> 廣發(fā)期貨-國(guó)債期貨周報(bào)：央行公開市場(chǎng)操作透明度提升，短期債市需要關(guān)注資金面動(dòng)向-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊睿健 |
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主要觀點(diǎn)
基本面。出口高頻數(shù)據(jù)來看，在搶出口效應(yīng)下，出口增速或有韌性，或保持一定的正增長(zhǎng)。5月生產(chǎn)端同比或較上月略回落，但總體或受到出口支撐回落幅度可能不大。消費(fèi)端持穩(wěn)，出行熱度總體處于高位，進(jìn)入6月商品房消費(fèi)有所回落，汽車銷售具有韌性，以舊換新支持領(lǐng)域或繼續(xù)拉動(dòng)商品消費(fèi)。投資端傳統(tǒng)基建投資邊際有初步回升跡象，但幅度不高，隨著地方政府債發(fā)行放量基建資金到位有望持續(xù)改善，投資端是未來擴(kuò)內(nèi)需的主要抓手之一。價(jià)格數(shù)據(jù)來看，物價(jià)壓力仍偏大。目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，難以給予債市明確的方向指引。
資金面。目前來看6月份債券凈供給壓力或較5月相對(duì)減弱，由于6月政府債到期規(guī)模較5月抬升5000億至1.3萬億，預(yù)計(jì)6月政府債凈供給規(guī)?；芈渲?-1.2萬億（5月為1.5萬億左右）。進(jìn)入6月初資金利率整體回落，DR007回到1.5%-1.6%的波動(dòng)區(qū)間。一方面本月資金面面臨跨季挑戰(zhàn)，6月下旬資金利率一般會(huì)季節(jié)性回升。不過另一方面央行近期呵護(hù)資金面態(tài)度較為積極，提前公告6月買斷式逆回購(gòu)操作規(guī)模以提高貨幣政策投放的透明度穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，本月MLF可能繼續(xù)凈投放釋放中期流動(dòng)性，此外近期由于銀行持續(xù)凈買入1-3年國(guó)債，市場(chǎng)對(duì)于央行重啟買債的預(yù)期上升，需要繼續(xù)觀察上述行為是否持續(xù)。短期來看由于央行釋放暖意，資金面情緒有所好轉(zhuǎn)，資金面關(guān)注點(diǎn)有二，一是銀行同業(yè)存單利率能否邊際下行驗(yàn)證銀行負(fù)債壓力情況，二是跨季資金松緊程度。如果資金面偏松，那么債市可能搶跑7月初資金轉(zhuǎn)松預(yù)期相對(duì)走強(qiáng)。
國(guó)債期貨行情展望：基本面來看，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半、邊際變化不強(qiáng)，或難給予債市明確的方向指引。短期債市行情邏輯主線或聚焦資金面和機(jī)構(gòu)行為，資金面關(guān)注點(diǎn)有二，一是銀行同業(yè)存單利率能否邊際下行驗(yàn)證銀行負(fù)債壓力情況，二是跨季資金松緊程度，如果資金面偏松，那么債市可能搶跑7月初資金轉(zhuǎn)松預(yù)期相對(duì)走強(qiáng)。機(jī)構(gòu)行為上，近期央行重啟買債的可能性引發(fā)關(guān)注，不過存在較大的不確定性，需要跟蹤大行買入短債行為的持續(xù)性進(jìn)行驗(yàn)證，如果在6月超預(yù)期重啟那么將打開短債利率下行空間，曲線可能牛陡。此外，中美談判的動(dòng)向也可能帶來超預(yù)期的行情波動(dòng)。目前來看債市仍未脫離區(qū)間震蕩，但近期由于央行呵護(hù)資金面利多因素相對(duì)增加，期債上行的概率有一定提升，目前預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間10年期國(guó)債利率可能在1.60%-1.75%，30年國(guó)債利率可能在1.80%-1.95%。
國(guó)債期貨策略：?jiǎn)芜叢呗陨?，?dāng)10年和30年利率波動(dòng)至1.7%、1.9%以上時(shí)可以適當(dāng)配置國(guó)債期貨多單。期現(xiàn)策略上建議適當(dāng)關(guān)注TS2509合約正套策略。曲線策略上，鑒于當(dāng)前曲線平坦，中期來看做陡的空間更大，邊際驅(qū)動(dòng)上，如果央行重啟買債或資金利率突破下行短債利率下方空間打開，或有波段做陡機(jī)會(huì)出現(xiàn)
本周策略
目前來看債市仍未脫離區(qū)間震蕩，但近期由于央行呵護(hù)資金面利多因素相對(duì)增加，期債上行的概率有一定提升，目前預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間10年期國(guó)債利率可能在1.60%-1.75%，30年國(guó)債利率可能在1.80%-1.95%。
國(guó)債期貨策略：?jiǎn)芜叢呗陨?，?dāng)10年和30年利率波動(dòng)至1.7%、1.9%以上時(shí)可以適當(dāng)配置國(guó)債期貨多單。期現(xiàn)策略上建議適當(dāng)關(guān)注TS2509合約正套策略。曲線策略上，鑒于當(dāng)前曲線平坦，中期來看做陡的空間更大，驅(qū)動(dòng)上如果央行重啟買債或資金利率突破下行短債利率下方空間打開，或有波段做陡機(jī)會(huì)出現(xiàn)。
上周策略
10年期國(guó)債利率或在1.6-1.75%區(qū)間波動(dòng)，30年期國(guó)債利率或在1.8%-1.95%區(qū)間波動(dòng)。
單邊策略上建議投資者進(jìn)行區(qū)間波段操作高拋低吸。期現(xiàn)策略上建議適當(dāng)關(guān)注TS2509合約正套策略。曲線策略上，鑒于當(dāng)前曲線平坦，中期來看做陡的空間更大，如果資金利率突破下行短債利率下方空間打開，或有波段做陡機(jī)會(huì)出現(xiàn)。
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