>> 興業(yè)證券-建筑裝飾行業(yè)周觀點：建筑PMI繼續(xù)保持?jǐn)U張，基建實物工作量預(yù)期持續(xù)改善-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃楊,李明 |
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建筑PMI繼續(xù)保持?jǐn)U張，項目施工繼續(xù)加快，建筑央國企業(yè)績有望逐步改善，繼續(xù)看好高股息建筑央國企投資機(jī)會。
5月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.3%，比上月下降0.1個百分點，仍高于臨界點；建筑業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.0%，比上月下降0.9個百分點；其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為62.3%，比上月上升1.4個百分點，連續(xù)兩個月回升，表明各地工程項目施工繼續(xù)加快。從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為52.4%，建筑業(yè)企業(yè)對市場發(fā)展預(yù)期較為樂觀。建筑業(yè)新訂單指數(shù)為43.3%，比上月上升3.7個百分點；建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為48.0%，比上月上升0.5個百分點；建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為47.5%，比上月上升0.3個百分點；建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為39.5%，與上月持平；建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為52.4%，比上月下降1.4個百分點。
我們認(rèn)為，2025年以來，專項債發(fā)行節(jié)奏明顯前置，化債持續(xù)推進(jìn)，超長期萬億國債4月啟動發(fā)行，疊加寬松的貨幣政策，建筑行業(yè)資金本面持續(xù)改善，5月建筑業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，并且土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月回升，預(yù)期基建實物工作量加速形成。受益于政策、資金、項目的支持，建筑頭部龍頭央國企，特別是經(jīng)營穩(wěn)健、分紅率穩(wěn)步提升的建筑企業(yè)，當(dāng)前估值處于歷史低位，兼具紅利資產(chǎn)特征與防御屬性，建議積極布局。
行情跟蹤：2025年5月31日-6月6日建筑工程板塊（SW）上漲1.25%，全部A股指數(shù)上漲1.61%，建筑工程板塊相對于全部A股的超額收益為-0.36pct。截至2025/06/06，SW建筑裝飾板塊PE（（TTM）為10.72，所處歷史分位數(shù)為26.34%；PB為0.73，所處歷史分位數(shù)為2.92%。
融資數(shù)據(jù)跟蹤：2025年5月31日-6月6日新增專項債73.04億元。截至2025年6月6日，2025年新增專項債累計發(fā)行額16408.63億元，占全年計劃新增專項債額度37.29%。2025年5月新增專項債4431.74億元，當(dāng)月新增發(fā)行金額同比增長1.1%，2025年1-5月累計新增發(fā)行金額16336億元，同比增長40.7%。
投資數(shù)據(jù)跟蹤：1-4月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)情況：固定資產(chǎn)投資完成額147024億元，同比增長4.0%，增速同比下降0.2pct，環(huán)比下降0.2pct。細(xì)分來看，基建投資完成額（不含電力）47306億元，同比增長5.8%，增速同比下降0.2pct，環(huán)比持平?；ㄍ顿Y完成額（全口徑）62543億元，同比增長10.9%，增速同比增長3.1pct，環(huán)比下降0.7pct。
投資策略：
2025年以來，基建投資保持韌性，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定程度分化，以水利、電力等為代表的中央政策支持的細(xì)分行業(yè)保持高景氣度，而市政、公共設(shè)施等地方政府主導(dǎo)的基建受困于地方政府財政偏緊，投資完成額出現(xiàn)一定幅度下滑。企業(yè)端，建筑行業(yè)新簽合同、收入和利潤均不同程度承壓，但是仍存在一些經(jīng)營穩(wěn)健、分紅率穩(wěn)步提升的建筑央國企以及細(xì)分賽道龍頭經(jīng)營持續(xù)向好，因此我們建議沿著高股息建筑央國企、細(xì)分賽道龍頭兩條主線進(jìn)行布局。
主線一：基建投資結(jié)構(gòu)性變化，布局高股息央國企
2025年下半年，政策與資金共振，基建投資韌性足，龍頭央國企經(jīng)營質(zhì)量有望逐步改善，同時市值管理政策推動下，分紅率穩(wěn)步提升，估值處于歷史低位，股息率具有較高性價比，看多高股息建筑央國企投資機(jī)會。推薦業(yè)績預(yù)期改善，估值仍處低位，國企改革有望催動估值中樞上移、市值管理動力足并兼具高股息特征的建筑央企（【中國建筑】、【中國交建】；“一帶一路”沿線國家項目需求持續(xù)釋放，國際工程央企海外訂單占比提升明顯、業(yè)績穩(wěn)健增長，高分紅率保障性好，推薦海外訂單占比快速提升、盈利能力改善明顯，未來三年股東回報計劃分紅率不低于40%的國際工程龍頭（【中材國際】、（【中鋼國際】；當(dāng)前基建投資呈現(xiàn)區(qū)域性機(jī)遇，國家戰(zhàn)略支持的重點區(qū)域以及地方財政實力強(qiáng)的省市，基建投資資金保障性高，關(guān)注地處西部大開發(fā)國家腹地四川省，大股東實力強(qiáng)勁、高分紅高股息的【四川路橋】，以及深耕長三角地區(qū)，地方政府財政實力強(qiáng)、回款情況好的高股息、低估值的區(qū)域基建龍頭【隧道股份】、【安徽建工】。
主線二：把握細(xì)分賽道高性價比龍頭投資機(jī)會
鋼結(jié)構(gòu)：在基建、制造業(yè)投資仍保持韌性背景下，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量雖然增速放緩，但鋼結(jié)構(gòu)龍頭憑借原材料成本、智慧化管理、智能化生產(chǎn)等優(yōu)勢，市占率逐步提升，頭部鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)阿爾法優(yōu)勢顯著，推薦鋼結(jié)構(gòu)加工龍頭【鴻路鋼構(gòu)】，公司通過實施智能化改造，生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升。公司及時調(diào)整經(jīng)營策略，加強(qiáng)市場開拓與客戶維護(hù)，接單量實現(xiàn)明顯改善，2025年業(yè)績增長具有較高的確定性，同時估值仍處于低位，有望迎來戴維斯雙擊。
潔凈室：隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移，潔凈室市場需求呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，推薦潔凈室龍頭（【亞翔集成】，公司憑借其在潔凈室工程領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢與豐富經(jīng)驗，2025年成功斬獲新加坡32億元大訂單，為公司業(yè)績增長提供了強(qiáng)大動力。隨著海外市場的進(jìn)一步拓展，同時國內(nèi)受益于芯片國產(chǎn)替代，將持續(xù)釋放半導(dǎo)體
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