>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)專題：經(jīng)濟(jì)動能邊際放緩-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 2029KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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供需：邊際趨冷
1.建筑開工：基建水泥用量顯著回落。最近兩周（5月25日至6月7日），石油瀝青裝置開工率、水泥發(fā)運(yùn)率季節(jié)性位置處于歷史中位，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率處于歷史低位?；ㄋ喑鰩炝匡@著回落至歷史同期低位，房建項(xiàng)目水泥用量保持歷史低位，資金方面，建筑工地資金到位率同比低于2024年同期。
2.工業(yè)生產(chǎn)端，開工整體保持季節(jié)性中高位，但部分轉(zhuǎn)入低位。最近兩周，工業(yè)開工整體景氣度仍處于歷史中高位，但部分轉(zhuǎn)入低位?；ゆ滈_工率整體處于歷史同期中高位，但聚酯切片開工已轉(zhuǎn)入低位，汽車半鋼胎開工率有所回落但保持歷史中高位，焦化企業(yè)開工率表現(xiàn)略弱。
3.需求端，建筑需求偏弱，汽車、家電需求轉(zhuǎn)弱。最近兩周，建筑需求弱于歷史同期，螺紋鋼、線材、建材表觀需求低于歷史同期。汽車銷售同比有所回落，中國輕紡城成交量處于同期歷史低位，義烏小商品價格指數(shù)有所回升，多數(shù)家電線上、線下銷售額低于2024年同期。
商品價格：國際定價產(chǎn)品偏強(qiáng)，國內(nèi)定價產(chǎn)品偏弱
1.國際大宗商品：原油、銅鋁震蕩運(yùn)行，黃金上行。最近兩周，原油、銅、鋁價格震蕩運(yùn)行；金價有所回升。
2.國內(nèi)工業(yè)品：震蕩偏弱運(yùn)行。最近兩周，國內(nèi)定價工業(yè)品震蕩偏弱運(yùn)行，南華綜合指數(shù)已接近2024年9月低位水平。黑色、煤炭以及多數(shù)化工品價格回落，建材中除瀝青外價格均回落。
地產(chǎn)與流動性：二手房成交量轉(zhuǎn)弱，資金利率震蕩下行
1.新建房：總體成交維持歷史低位，一線城市有韌性。最近兩周（5月25日至6月7日），全國30大中城市商品房成交面積平均值較上兩周環(huán)比回落7%，從季節(jié)性上看弱于歷史同期，較2023、2024年同期分別變動-41%、-13%。2024年9月地產(chǎn)政策放寬以來，部分需求得以一次性釋放，新建房成交歷史位置上升至歷史高位，當(dāng)前已回落至歷史低位，建議關(guān)注后續(xù)增量政策可能性。一線城市成交面積仍有韌性，較2023、2024年分別變動-24%、-1%。
2.二手房：成交量轉(zhuǎn)弱。價格方面，截至5月26日，二手房出售掛牌價指數(shù)環(huán)比持平；成交量方面，最近兩周(5月25日至6月7日)，北京、上海、深圳二手房成交面積轉(zhuǎn)弱，較2024年同期分別同比-1%、-15%、+6%。
3.流動性：資金利率震蕩下行。最近兩周，截至6月6日，R007為1.55%，DR007為1.53%；央行實(shí)現(xiàn)貨幣凈回籠3586億元；質(zhì)押式回購成交量共為66.1萬億元。
出口：6月第一周出口高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，指向6月出口同比或回落至-8%左右
最近兩周（5月26日至6月8日），從港口AIS與港口吞吐量數(shù)據(jù)指標(biāo)看，6月出口同比或有所回落，6月第一周港口集裝箱吞吐量同比+0.1%，較前值大幅回落，據(jù)截至6月8日數(shù)據(jù)，6月出口同比或?qū)⒃?8%左右。
風(fēng)險提示：大宗商品價格波動超預(yù)期，政策力度超預(yù)期
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