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核心觀點(diǎn)
　　銅：宏觀氛圍回暖，資金關(guān)注度上升，銅價(jià)震蕩上行
　　上周銅價(jià)震蕩上行，周四銅價(jià)增倉上行明顯，主力期價(jià)一度站上7.9萬關(guān)口。我們認(rèn)為銅價(jià)的拉升一方面是中美關(guān)系趨于緩和，宏觀氛圍回暖；另一方面是金融屬性導(dǎo)致的補(bǔ)漲，從估值角度，無論是金銅比還是金銀比都處于歷史高位。產(chǎn)業(yè)層面，節(jié)后電解銅社庫小幅上升，7-8月差持續(xù)收窄，給予期價(jià)一定壓力。整體來看，宏觀利好銅價(jià)，產(chǎn)業(yè)端進(jìn)入淡季后市場(chǎng)對(duì)其消費(fèi)預(yù)期較差，疊加庫存邊際上升，使銅價(jià)承壓。短期預(yù)計(jì)宏觀氛圍回暖將推動(dòng)銅價(jià)震蕩上行，持續(xù)關(guān)注社庫動(dòng)態(tài)。展望6月，宏觀層面有走復(fù)蘇邏輯的跡象。
　　鋁：宏觀氛圍回暖，資金關(guān)注度下降，鋁價(jià)延續(xù)震蕩
　　上周鋁價(jià)圍繞2萬關(guān)口震蕩，振幅收窄，持倉量下降。5月30日，特朗普稱將把鋼鋁關(guān)稅提高至50%，該舉動(dòng)或?qū)е率袌?chǎng)對(duì)關(guān)稅的預(yù)期再度上升。中長(zhǎng)期會(huì)在全球?qū)用鎸?dǎo)致鋁的消費(fèi)預(yù)期下降，利空鋁價(jià)。國內(nèi)鋁定價(jià)權(quán)較強(qiáng)，短期影響有限。中短期，產(chǎn)業(yè)上游鋁土礦港口庫存持續(xù)上升，產(chǎn)業(yè)下游需求較好，電解鋁社庫持續(xù)去化，下游初端庫存也處于較低位置，給予鋁價(jià)支撐。預(yù)計(jì)期價(jià)維持震蕩運(yùn)行。