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銀行轉(zhuǎn)債的新“退出”范式
　　銀行轉(zhuǎn)債今年加速轉(zhuǎn)股。
　　銀行轉(zhuǎn)債在有轉(zhuǎn)股機(jī)會(huì)的情況下，普遍會(huì)促轉(zhuǎn)股，壓力在贖回線附近。
　　杭銀轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖觸發(fā)后的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，在過往很少見。
　　歷史上來看，觸發(fā)贖回能夠突破或維持在140元以上的銀行轉(zhuǎn)債，僅有大盤牛市期間的中行轉(zhuǎn)債等。對(duì)于2019年至2024年觸發(fā)強(qiáng)贖的銀行轉(zhuǎn)債來說，在贖回后均難以實(shí)現(xiàn)明顯突破130元的現(xiàn)象；若從歷史來看，僅有2014年12月30日觸發(fā)強(qiáng)贖的工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、民生轉(zhuǎn)債能實(shí)現(xiàn)突破。
　　相較于2014-2015年大盤牛市行情，本輪銀行的行情有所不同：
　　1）本輪行情是高股息行情推動(dòng)，穩(wěn)定性可能更好。
　　2）本輪銀行板塊估值依然偏低。
　　3）本輪息差有更大修復(fù)的空間。
　　對(duì)于存續(xù)的銀行轉(zhuǎn)債而言，配置/交易的方式需要優(yōu)化。
　　1）需要判斷突破的可能性，適當(dāng)推遲賣出或轉(zhuǎn)股的節(jié)奏。
　　2）重銀轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債正股可能依然具備超額表現(xiàn)，但贖回線附近可能出現(xiàn)股價(jià)阻力，轉(zhuǎn)債波動(dòng)可能弱化。
　　3）平衡型品種可能依然有一定的收益空間，同時(shí)資金可能對(duì)于紫銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債等品種下沉。
　　市場(chǎng)策略：風(fēng)偏修復(fù)期，把握交易窗口
　　貿(mào)易戰(zhàn)壓力繼續(xù)緩和，利多繼續(xù)還是出盡？
　　本周轉(zhuǎn)債估值位置/轉(zhuǎn)債價(jià)格修復(fù)至前期的偏高水平，可以逢高兌現(xiàn)部分獲利品種。
　　轉(zhuǎn)債資金反映依然偏弱。
　　結(jié)構(gòu)上，把握期權(quán)的高性價(jià)比方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。