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事件
　　2025年5月21日，文遠(yuǎn)知行（WeRide,WRD）發(fā)布其截至2025第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告，Q1公司實(shí)現(xiàn)營收人民幣72.4百萬元（同比+1.8%），Robotaxi業(yè)務(wù)收入同比大幅增長至人民幣16.1百萬元，占比提升至22.3%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，Robotaxi業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化
　　總體收入維持增長勢頭：2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣72.4百萬元（約合1,000萬美元），同比增長1.8%。其中，Robotaxi業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣16.1百萬元，占總收入的22.3%，較2024年同期的11.9%占比大幅提升。產(chǎn)品收入同比增長46.7%，主要得益于Robotaxi與清掃機(jī)器人（Robosweeper）在國際市場的銷售擴(kuò)大，尤其是在中東和歐洲市場的初步商用落地。服務(wù)收入同比下降2.7%，主因是ADAS定制研發(fā)項(xiàng)目于2024年下半年陸續(xù)結(jié)束，造成該業(yè)務(wù)同比減少人民幣33.5百萬元。但智能數(shù)據(jù)服務(wù)與技術(shù)運(yùn)營支持服務(wù)快速增長（分別增加29.8百萬元和1.9百萬元）。
　　盈利能力保持穩(wěn)定：Q1毛利率為35%，其中產(chǎn)品毛利率49.9%，服務(wù)毛利率為32.8%。得益于Robotaxi業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，公司維持較健康的盈利水平。
　　凈虧損同比收窄：Q1歸屬股東凈虧損為人民幣385.1百萬元，同比減少17.7%；但扣除股權(quán)激勵等非經(jīng)常性損益后，Non-IFRS調(diào)整后凈虧損同比擴(kuò)大至294.6百萬元，主要系研發(fā)投入持續(xù)增長。
　　▌全棧技術(shù)平臺“WeRide One”形成五大產(chǎn)品矩陣，賦能降本與快速部署能力
　　全線產(chǎn)品基于統(tǒng)一平臺：包括Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper及ADAS系統(tǒng)，均基于WeRide One平臺研發(fā)，實(shí)現(xiàn)硬件模塊90%以上共用，顯著降低系統(tǒng)集成成本與后期維護(hù)復(fù)雜度。
　　Robotaxi成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：得益于中國成熟的EV零部件供應(yīng)鏈、模塊化傳感器設(shè)計(jì)與半固態(tài)雷達(dá)采用，傳感器成本較五年前下降超70%。公司預(yù)計(jì)下一代Robotaxi在2025年下半年上線，整體成本有望進(jìn)一步下降20–30%。
　　GXR車型定制升級：WeRide攜手吉利遠(yuǎn)程開發(fā)了適配中東高溫環(huán)境的新一代Robotaxi——GXR，配備WeRide Sensor Suite 5.6與冗余制動系統(tǒng)，未來將搭載NVIDIADRIVEThor平臺，算力將達(dá)到2000 TOPS以上。
　　安全記錄保持行業(yè)領(lǐng)先：公司在超過2,000天的公開道路運(yùn)營中，未出現(xiàn)因自動駕駛系統(tǒng)失效導(dǎo)致的事故，強(qiáng)調(diào)“安全是技術(shù)能力的最終證明”。
　　▌戰(zhàn)略合作提速商業(yè)化落地，出海路徑漸明晰
　　與Uber深化全球戰(zhàn)略合作：文遠(yuǎn)與Uber宣布在未來五年拓展至15座國際城市，并獲得其1億美元追加股權(quán)投資，是目前Uber在非控股自動駕駛公司中的最大一筆增資承諾之一。
　　合作模式為“文遠(yuǎn)提供技術(shù)+車輛，Uber負(fù)責(zé)運(yùn)營+用戶”，有望快速復(fù)制阿布扎比模式至全球更多核心城市。本地化生態(tài)加速推進(jìn)：在中東，繼阿布扎比Robotaxi正式落地后，公司已啟動迪拜RTA合作計(jì)劃，并獲得未來擴(kuò)展至Al Maryah、Al Reem等島嶼的無安全員測試許可；在中國已實(shí)現(xiàn)廣州中心城區(qū)8條運(yùn)營線路，打造中國首個24小時(shí)Robotaxi網(wǎng)絡(luò)，覆蓋廣州塔、廣交會展館、機(jī)場與南站等核心樞紐。在歐洲，2025年3月獲得法國L4級Robobus營運(yùn)許可證，是目前唯一獲得中美歐新五國全部運(yùn)營資質(zhì)的企業(yè)。
　　▌投資建議
　　文遠(yuǎn)知行作為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)L4 Robotaxi商業(yè)化落地的廠商之一。2025年公司在商業(yè)拓展、技術(shù)降本與生態(tài)合作方面持續(xù)推進(jìn)，正加速從“技術(shù)驗(yàn)證期”邁向“場景規(guī)模化復(fù)制期”。預(yù)計(jì)未來隨著Uber、騰訊、BlackBerry等合作方加速賦能，公司將在全球Robotaxi商業(yè)化浪潮中占據(jù)重要一席，建議投資者中長期關(guān)注其技術(shù)兌現(xiàn)與出海進(jìn)展。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際市場監(jiān)管政策落地進(jìn)度不及預(yù)期；自動駕駛系統(tǒng)安全責(zé)任歸屬風(fēng)險(xiǎn)仍存；Robotaxi核心城市上線節(jié)奏放緩影響收入兌現(xiàn)；高研發(fā)投入持續(xù)推升虧損壓力。