>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
大小： |
2342KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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大豆/粕類
【重要資訊】
周一美豆小幅下跌，中美倫敦接觸提供貿(mào)易樂觀情緒，美豆局部干旱也有所助力，不過美豆總體優(yōu)良率較高限制漲幅。周一國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨穩(wěn)定或略漲，因壓榨量處于高位，供應寬松，華東低價報2830元/噸，國內(nèi)豆粕成交較弱，開機率較高。后續(xù)大豆、豆粕庫存預計仍然維持累庫趨勢，不過由于前期開機延遲等，下游目前積極補庫，油廠庫存壓力相對后移。
美豆產(chǎn)區(qū)未來兩周降雨偏好，覆蓋大部分產(chǎn)區(qū)，不過愛荷華州及以北降雨偏少。巴西升貼水隔夜下調(diào)，或因銷售進度偏慢。25/26年度美豆面積下降，單產(chǎn)的擾動使得總產(chǎn)量容易下調(diào)，美豆如果沒有宏觀走弱的驅(qū)動，新年度可能是震蕩筑底的過程。不過走出底部區(qū)間仍然需要產(chǎn)量、生物柴油需求、全球宏觀、貿(mào)易戰(zhàn)的進一步驅(qū)動。
【交易策略】
09等遠月豆粕目前成本區(qū)間為2850-3000元/噸，近期跌至成本下沿后迅速修復。USDA月報出口及國內(nèi)消費預估穩(wěn)定，雖出口量在貿(mào)易戰(zhàn)形勢下僅小幅下調(diào)存疑，但目前美豆交易節(jié)奏重點仍在產(chǎn)量，后期美豆產(chǎn)量因面積下降容易邊際下調(diào)，形成利多支撐。國內(nèi)豆粕供應壓力逐步增大，不過豆粕庫存因前期開機延遲處于低位，供應壓力還未充分兌現(xiàn)?？傮w來看，近期豆粕處于外盤成本易漲難跌、國內(nèi)壓力逐步增大局面，多空交織，建議09合約在成本區(qū)間低位時關注外盤可能的天氣刺激，高位時關注國內(nèi)壓力及利多是否被充分交易的可能。
油脂
【重要資訊】
1、SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年5月前31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加3.53%。高頻出口數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月前31日棕櫚油出口量預計增加17.9%。SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示6月1-5日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加19.09%。
2、據(jù)國家糧油信息中心,隨著進口大豆集中到港入廠，6月上旬主要油廠大豆商業(yè)庫存已經(jīng)回升至近700萬噸高位。據(jù)船期監(jiān)測，預計6月份進口大豆到港1200萬噸，7月950萬噸，8月850萬噸，后續(xù)油廠大豆供給充足。
3、美國大豆優(yōu)良率為68%，市場預期為68%，前一周為67%，上年同期為72%。
馬棕5月高頻數(shù)據(jù)預示庫存小幅累積，不過印尼、印度、中國棕櫚油庫存均較低，導致棕櫚油有一定支撐，上周印度降低棕櫚油進口關稅，短期也有利于棕櫚油出口。中期來看若棕櫚油產(chǎn)量仍保持快速恢復，油脂價格仍然承壓。美豆油方面因提交的規(guī)則或低于市場預期大幅下跌。國內(nèi)現(xiàn)貨基差震蕩小幅回落。廣州24度棕櫚油基差09+380（-20）元/噸，江蘇一級豆油基差09+280（0）元/噸，華東菜油基差09+150（0）元/噸。
【交易策略】
利空方面，原油中樞下行將明顯抑制油脂估值，目前棕櫚油產(chǎn)量恢復明顯，美國生柴政策可能低于預期，不過政策還需要幾個月的時間確定。利多方面，印尼及印度棕櫚油、加拿大菜籽庫存仍偏低，印度降低食用油進口關稅利于棕櫚油出口，產(chǎn)地報價存一定支撐，不過若中期產(chǎn)量維持恢復趨勢，油脂上行空間有限，因此預期油脂震蕩為主。
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