>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：PPI仍未止跌，焦煤增倉(cāng)下行，等待二次觸底-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開(kāi)友 |
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相關(guān)資訊：
1.五月份，中國(guó)CPI同比下降0.1%，降幅與上月持平，PPI同比下降3.3%，降幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。
焦煤：
現(xiàn)貨下調(diào)，期貨走平。蒙5#主焦煤報(bào)893元/噸(-0)?；钴S合約報(bào)780元/噸(+1.5)?；?33元/噸(-1.5)，9-1月差-13.5元/噸（+0.5）。
礦山開(kāi)工小幅回落，焦企開(kāi)工持平。523家礦山開(kāi)工率報(bào)86.3%（-2.96），110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)60.59%(-0.96)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.93%(-0.15)。
上游累庫(kù)，下游去庫(kù)。523家礦山精煤庫(kù)存報(bào)447.53萬(wàn)噸(+37.08)，洗煤廠精煤庫(kù)存214.74萬(wàn)噸(+11.48)。247家鋼廠庫(kù)存798.75萬(wàn)噸（+7.54)，230家焦企庫(kù)存737.96(-14.6)。港口庫(kù)存301.56萬(wàn)噸(-4.53)。
焦炭：
現(xiàn)貨第三輪提降落地，期貨走平。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1270元/噸(-0)。活躍合約報(bào)1339元/噸(-11.5)?；?6.59元/噸(+11.5)，9-1月差-21元/噸(+1.5)。
供給持平，需求見(jiàn)頂回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.93%(-0.15)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)91.32%(-0.44)，鐵水日均產(chǎn)量243.6萬(wàn)噸(-1.17)。
上游累庫(kù)，下游去庫(kù)。230家焦企庫(kù)存88.41萬(wàn)噸（+10.08），247家鋼廠庫(kù)存645.8萬(wàn)噸（-9.13），港口庫(kù)存214.15萬(wàn)噸（-3.03）。
策略建議：
進(jìn)入六月以來(lái)，宏觀環(huán)境在逐步好轉(zhuǎn)。首先中美貿(mào)易雖然雖然仍偶有摩擦，但基本每次分歧之后都能再次緩和，大的方向上兩國(guó)脫鉤不可避免，但于此同時(shí)，這也是一個(gè)漫長(zhǎng)且緩慢的持續(xù)博弈的過(guò)程。市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易的摩擦正逐步脫敏，價(jià)格的擾動(dòng)也在慢慢平抑。國(guó)內(nèi)方面，上周央行開(kāi)展1萬(wàn)億買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力。另外，房地產(chǎn)方面，4月以來(lái)陸續(xù)有城市開(kāi)始以購(gòu)房?jī)?yōu)惠券的方式變相降價(jià)促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式，若未來(lái)在全國(guó)各地推行，將大大加快房地產(chǎn)觸底的進(jìn)度。產(chǎn)業(yè)政策方面，近期傳聞粗鋼限產(chǎn)量級(jí)在3000萬(wàn)噸左右，小于此前預(yù)期的5000萬(wàn)噸。雖然具體實(shí)施時(shí)間尚未明確，加上當(dāng)下鋼廠利潤(rùn)處于近年來(lái)的高位積極性不足，并未兌當(dāng)前的鋼材供給形成實(shí)質(zhì)性影響。不過(guò)，相比之前，當(dāng)下粗鋼限產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入到討論具體實(shí)施的階段，無(wú)非是時(shí)間點(diǎn)的問(wèn)題。在黑色板塊整體低估值的情況下，該政策的存在無(wú)疑會(huì)改變多空的均衡。
焦煤方面，庫(kù)存頂倉(cāng)加上安全環(huán)保限制，供給仍在小幅收縮，最大的利空開(kāi)始松動(dòng)。不過(guò)，目前的調(diào)研情況顯示，當(dāng)下的礦端減產(chǎn)更多的是被動(dòng)減產(chǎn)而非價(jià)格跌破成本線導(dǎo)致的主動(dòng)性減產(chǎn)。接下來(lái)，礦端主動(dòng)性減產(chǎn)或行政性減產(chǎn)是需要密切關(guān)注的信號(hào)。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。本輪焦煤盤(pán)面走出快速下跌然后反彈的走勢(shì)之后，基本已經(jīng)確定短期市場(chǎng)對(duì)底部的一致預(yù)期就在700附近，焦炭成本端幾乎沒(méi)有進(jìn)一步下移的空間，未來(lái)成本端帶來(lái)的更多是支撐而非拖累。焦炭現(xiàn)貨在供需走弱的背景下第三輪提降快速落地，目前基本基本走平，期現(xiàn)達(dá)到均衡。若成本端反彈或粗鋼壓減提振產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，均對(duì)焦炭形成上行驅(qū)動(dòng)。
昨日日公布的CPI表現(xiàn)強(qiáng)于PPI，但CPI中代表核心需求的分項(xiàng)并未明顯好轉(zhuǎn)，仍未走出通縮。極端行情下，資金博弈占主導(dǎo)地位。當(dāng)前焦煤是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是多空博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)，需重點(diǎn)關(guān)注。從近期焦煤走勢(shì)來(lái)看，雖然盤(pán)面大幅反彈時(shí)，前二十大凈空單大幅減少，但整體持倉(cāng)卻并未明顯下行。因此，本輪反彈空頭大概率并未大舉減倉(cāng)只是將席位從前二十大移倉(cāng)至非前二十大，不排除接下來(lái)空頭再次將價(jià)格打下來(lái)的可能。夜盤(pán)焦煤加倉(cāng)下行，領(lǐng)跌黑色板塊，若后續(xù)價(jià)格繼續(xù)走弱，可能出現(xiàn)近期入場(chǎng)的多頭止損離場(chǎng)帶來(lái)的加速下行。一旦出現(xiàn)大幅減倉(cāng)且價(jià)格快速回落的情況，則基本可以確認(rèn)行情見(jiàn)底，真正的反彈即將來(lái)臨。除此之外，若基本面上礦端出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)或行政減產(chǎn)，也可以確認(rèn)見(jiàn)底。短期建議J09多單輕倉(cāng)持有，待確認(rèn)見(jiàn)底后擇機(jī)加倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），中美貿(mào)易摩擦激化（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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