>> 國泰海通證券-潔雅股份(301108)跟蹤報告：毛利率下滑及減值影響業(yè)績-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 946KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉佳昆,呂科佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司業(yè)績有所下滑，受到市場競爭加劇、產(chǎn)品毛利率下滑的影響，此外計提的設(shè)備減值損失同比增加。
投資要點：
調(diào)整盈利預(yù)期，給予“謹慎增持”評級。公司受到行業(yè)競爭加劇的影響，毛利率短期承壓，考慮行業(yè)經(jīng)營趨勢，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)期，并新增2027年盈利預(yù)期，預(yù)計公司2025-2027年EPS為1.36/1.59/1.78元（2025-2026年原1.65/1.82元），參考行業(yè)估值水平，考慮公司所處細分賽道需求仍有景氣度，盈利水平仍有修復(fù)空間，給予公司2025年27xPE，下調(diào)目標價至36.84元，給予“謹慎增持”評級。
毛利率下滑及減值影響業(yè)績。2024年公司營業(yè)收入5.47億元，同比-12.07%，歸母凈利潤0.19億元，同比-83.10%；公司業(yè)績有所下滑，主要原因系：1）市場競爭加劇，下游客戶降本需求強烈，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率下滑，同比下滑9.99pct至19.63%，2）客戶經(jīng)營戰(zhàn)略變化，毛利率較高的來料加工訂單收入同比減少44.21%，3）部分產(chǎn)線產(chǎn)能利用率不足，疊加產(chǎn)品毛利率下滑，相關(guān)設(shè)備預(yù)計未來現(xiàn)金流折現(xiàn)值減少，計提設(shè)備減值損失，較2023年同期增加1619.54萬元。2025Q1公司營業(yè)收入1.24億元，同比-4.62%，歸母凈利潤0.10億元，同比-27.61%。
濕巾及面膜業(yè)務(wù)收入承壓。分產(chǎn)品來看，2024年公司濕巾類產(chǎn)品收入4.95億元，同比-5.53%，內(nèi)銷產(chǎn)品價格下降造成一定影響；面膜類產(chǎn)品收入0.41億元，同比-38.23%，其中毛利率較高的訂單占比有所下降。2024年，洗護類產(chǎn)品收入288萬元，同比+101.77%。
毛利率承壓，費用率相對穩(wěn)定。2024年公司歸母凈利率3.56%，同比-14.94pct，毛利率19.63%，同比-9.99pct；銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.73%/8.24%/-1.79%/3.74%，分別同比+0.18pct/+0.44pct/+0.13pct/+0.12pct。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，原材料價格大幅上漲。
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