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事件：公司2023年H1營收-22.3%，歸母凈利潤-27.0%。公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元（同比-22.3%），歸母凈利潤0.65億元（同比-27.0%）；2023Q1/Q2收入分別同比-29.2%/-15.2%，歸母凈利潤分別同比-21.4%/-33.3%，2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元，歸母凈利潤0.3億元。2023H1銷售毛利率為33.0%（同比+0.5pcts）；銷售凈利率為23.3%（同比-1.5pcts）。2023Q2銷售毛利率為29.2%（同比-2.7pcts），銷售凈利率為18.3%（同比-5.0pcts）。
　　 2023H1消毒類濕巾銷量大幅減少，預(yù)計(jì)化妝品業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。2023H1分業(yè)務(wù)看，1）濕巾業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元（同比-26.1%），占比達(dá)到82.5%，毛利率為26.7%（同比-2.3%）；2）面膜業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.3億元（同比-8.3%），占比達(dá)到10.5%，毛利率為49.0%（同比-3.1%）；3）洗護(hù)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104萬元，同比去年翻倍，占比達(dá)到0.4%，毛利率為37.5%。2023H1分區(qū)域看，1）國外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，同比-42.7%，占比達(dá)46.5%；2）國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.4億元，同比增長(zhǎng)5.7%，占比達(dá)53.5%。2023H1營收下滑主要是消毒類濕巾產(chǎn)品銷量大幅減少，管理費(fèi)用率有所上升主要是由于管理人員薪酬以及分?jǐn)偟墓煞葜Ц顿M(fèi)用增加。
　　子公司取得醫(yī)療器械二類證，加速膠原蛋白業(yè)務(wù)布局。2023年8月公司與創(chuàng)健醫(yī)療合作成立的潔創(chuàng)醫(yī)療取得了Ⅱ類醫(yī)療器械注冊(cè)證，主要產(chǎn)品為重組膠原蛋白敷料貼、重組膠原蛋白液體敷料，依托創(chuàng)健醫(yī)療原料研發(fā)及生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，疊加潔雅股份客戶及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，布局膠原蛋白業(yè)務(wù)。注冊(cè)證的取得有利于公司加快新產(chǎn)品和新市場(chǎng)的開拓，進(jìn)一步完善公司醫(yī)療器械資質(zhì)體系。
　　投資建議：由于客戶對(duì)消毒濕巾的采購大大降低，對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但隨著濕巾其他品類穩(wěn)步發(fā)展，化妝品業(yè)務(wù)不斷開拓，預(yù)計(jì)未來業(yè)務(wù)將觸底回升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收6.03億、7.92億和9.84億元，歸母凈利潤分別為1.35億元、1.60億元、2.05億元。參考8月30日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為23、20、15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；進(jìn)出口政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等